专有自动化做市商（AMM）是Solana上一个重要且不断增长的力量，它们处理大量的交易量，并在链上流动性方面引入了新的范式，提高了效率，但同时引发了关于去中心化的问题。

执行摘要

专有自动化做市商（AMM），由专业团队使用自有资金运营，正在Solana上迅速兴起，显著重塑链上交易动态。这些不提供公共流动性访问的AMM，通过优先考虑执行效率和降低滑点，现已构成Solana去中心化交易所（DEX）交易量的相当一部分。在提升市场表现的同时，其运营模式也引发了对Web3生态系统中透明度和去中心化的考量。

事件详情

专有AMM与传统的被动流动性池不同，它们作为活跃的流动性程序运作，利用链上预言机不断更新报价。与传统AMM不同，它们通常没有公共前端或直接的散户流动性提供，而是依赖于运营商拥有的基于保险库的流动性。用户交易主要通过DEX聚合器（如Jupiter或Titan）路由到这些AMM，这些聚合器会跨交易所查询以获得最优报价。8月份，这些AMM在Solana上的现货交易额约为470亿美元，占DEX总交易量的31%。自5月份以来，它们在SOL-稳定币对中的份额超过60%。在过去三个月中，SOL/USDC兑换的日均交易量为15亿美元，其中专有AMM持续占据该市场60%以上的份额，并于7月5日达到86%的峰值。这一不断发展的领域中的主要参与者包括Ellipsis Labs的SolFi、Obric、HumidFi、GoonFi和ZeroFi。

Solana的高吞吐量、低交易费用和高效的交易排序机制为这些AMM的激增创造了理想环境。轻量级和低成本的预言机更新（例如HumidFi将其优化到143计算单位（CU）——比典型的Jupiter聚合器交换少1000多倍）使得频繁且经济的报价刷新成为可能。这种能力对于最小化逆向选择和提升交易执行质量至关重要。

市场影响

对于用户而言，与公共流动性池设计相比，专有AMM提供了更小的点差、更低的滑点以及更好的最大可提取价值（MEV）攻击保护。通过集中流动性提供，这些AMM可以保护订单流执行免受高频交易者的影响。对于市场参与者和构建者而言，这种模式通过预言机锚定定价提供了更高的资本效率。聚合器在Solana上的主导地位（Jupiter在2025年7月占据了86.4%的聚合器活动）凸显了优先考虑执行质量的市场结构。

专有AMM的出现预示着去中心化金融（DeFi）内部的“双轨市场”发展。Blockworks Research的Carlos Gonzalez Campo预测，Raydium等传统AMM可能仍将主导长尾资产和新模因币，而HumidFi和SolFi等专有AMM则有望控制包括SOL-USD和稳定币对在内的流动市场。

更广阔的背景

这种流动性提供方式的范式转变，将交易策略直接嵌入区块链运行时，消除了链下执行的延迟，并提供了与顶级中心化交易所媲美的竞争力定价。这种在传统金融中没有直接对应模型的模式，标志着链上做市的专业化。然而，这些专有AMM的不透明性（通常在没有公共接口或详细文档的情况下运作）引发了对DeFi核心原则（透明度和去中心化）的担忧。尽管交易仍在链上进行，但少数专业团队集中提供流动性的性质引发了关于Solana上交易环境整体可审计性和可访问性的问题。