主要稳定币发行商竞相争夺 Hyperliquid 的 USDH，Upbit 推出以太坊 Layer-2 网络，首个美国狗狗币 ETF 准备交易，凸显了 Web3 市场的重大演变。

执行摘要

加密货币市场本周经历了重大发展，主要稳定币发行商对 Hyperliquid 的原生稳定币展开激烈竞争，韩国最大交易所 Upbit 推出了以太坊 Layer-2 解决方案，以及首个美国 狗狗币 交易所交易基金即将首次亮相。这些事件突显了 DeFi 基础设施的持续演进、中心化交易所的扩张战略以及数字资产与传统金融市场日益融合的趋势，而这正值美国监管审查预计将发生转变之际。

详细事件

Hyperliquid 的 USDH 稳定币竞争加剧

Hyperliquid 正在将其对 USDC 等桥接资产的依赖转向其自身的原生稳定币 USDH，这是一项旨在将其生态系统产生的价值内部化的战略性转变。一场高风险的“竞标战”正在进行中，至少有六家主要稳定币发行商——Paxos、Ethena、Frax Finance、Sky（前身为 MakerDAO）、Agora 和 Native Markets——正在争夺发行 USDH 的权利。获胜的提案将由基于质押权重验证者的投票决定。

每个竞争者都提出了独特的财务机制和运营模式：

  • Ethena Labs 提议的 USDH 由与 BlackRock 的 BUIDL 代币化基金挂钩的稳定币 USDtb 提供支持。Ethena 承诺通过 HYPE 代币回购和生态系统资助，将 95% 的净储备收入返还给 Hyperliquid 社区。他们的提案还包括一个 7500 万美元 的生态系统激励基金，可能扩大到 1.5 亿美元，以及推出 Hyperliquid 原生的合成美元 hUSDe。
  • Frax Finance 提供了一种去中心化金融方法，以 1:1 的比例用其由美国国债抵押的 frxUSD 稳定币支持 USDH。Frax 承诺将 100% 的底层国债收益以程序化方式传递给 Hyperliquid 用户，不收取任何费用。
  • Paxos 以其严格的监管而闻名，提交了一份符合美国稳定币法案（GENIUS 法案）和欧盟加密资产市场（MiCA）框架的 USDH 提案。Paxos 最初提议将 95% 的储备收益分配给 HYPE 回购。
  • Sky（前身为 MakerDAO）为 Hyperliquid 平台上的所有 USDH 持有者提供 4.85% 的直接收益。其提案涉及 USDH 的运作方式类似于 DAI 和 USDS，由多元化的、超额抵押的加密货币和现实世界资产（RWA）池支持，其中包括其 Peg Stability Module (PSM) 中 22 亿美元 的 USDC，用于即时赎回。
  • Native Markets 承诺直接在 HyperEVM 上铸造 USDH，并将储备收益在 HYPE 回购和生态系统增长之间平均分配，利用 Stripe 的代币化平台 Bridge。
  • Agora，由 VanEck 和 MoonPay 提供支持，提议将 100% 的 USDH 储备收入返还给 Hyperliquid 社区。

USDH 扰乱稳定币市场的潜力促使 Circle 宣布计划在 Hyperliquid 上部署原生 USDC 及其跨链传输协议 (CCTP)，表明其旨在保留市场份额。

Upbit 推出以太坊 Layer-2 GIWA 链

韩国最大的加密货币交易所 Upbit 的母公司 Dunamu 推出了以太坊 Layer-2 解决方案 Giwa 的测试网。Giwa 基于 Optimism 的 OP Stack 构建，旨在实现一秒的出块时间和完全的以太坊虚拟机兼容性，从而为去中心化应用提供更快的交易和更低的费用。这项举措将 Upbit 定位为基础设施提供商，类似于 Coinbase 的 Base 网络和 Binance 的 BNB Chain，因为它寻求超越其核心交易所业务并培育更广泛的 Web3 生态系统。该网络计划支持一项韩元稳定币项目，与国家货币主权倡议保持一致。

MYX 代币在操纵担忧中经历飙升

MYX 代币在三个月内价格飙升了惊人的 27,000%，达到 18.93 美元 的历史新高，市值达到 35.3 亿美元。然而，分析师们提出了担忧，将此次飙升定性为潜在的“精心策划的退出流动性游戏”。研究表明，MYX 巨鲸据称操纵现货价格以触发永续期货的标记价格，导致大规模空头挤压，包括 9 月 8 日的 1100 万美元 清算。据报道，3900 万枚 MYX 代币的解锁时间与市场炒作高峰期同步，从而促成了内部人士的退出。此后，该代币出现了回调，在 24 小时内下跌了 10.34%，原因是获利回吐、极端超买信号（RSI 超过 98）以及对内部人士抛售的担忧。

Story Protocol 的 IP 代币在获得巨额融资后飙升

Story Protocol 的 IP 代币自上市以来飙升了 8 倍。这一表现得益于与 OKX Ventures 合作的生态系统基金，以及为 IP 代币储备进行的一轮高达 22 亿美元的 PIPE 融资，其中 a16z crypto 也有参与。该协议旨在通过使 IP 可编程并在区块链上进行交易，专注于数字资产的归属、许可和版税机制，从而彻底改变知识产权管理。

CoinShares 将在纳斯达克上市

欧洲领先的数字资产管理公司 CoinShares，其管理资产（AuM）约为 100 亿美元，宣布计划通过与 Vine Hill Capital Investment Corp. 合并，在美国上市。这项交易在投前股权基础上的估值为 12 亿美元，其中包括 5000 万美元 的机构投资。此次在 纳斯达克 上市将使 CoinShares 成为第一家在主要美国证券交易所上市的欧洲 Web3 公司，从而促进其国际扩张并为美国投资者提供直接投资途径。CoinShares 目前在 EMEA 地区拥有 34% 的市场份额，位居第一，并且与 贝莱德 (BlackRock)、富达 (Fidelity) 和 灰度 (Grayscale) 一起，在全球加密 ETP 管理资产方面位列前四名。

预计美国加密货币监管格局将发生转变

美国加密货币监管格局预计将在 2025 年发生系统性转变，从“通过执法进行监管”转向更结构化的监督。美国证券交易委员会 (SEC) 主席保罗·阿特金斯 (Paul Atkins) 已表示将重点关注促进创新同时确保投资者保护。主要的立法努力包括寻求将数字资产分类为证券或商品的 数字资产市场清晰度法案 (CLARITY Act)，以及于 2025 年 7 月签署成为法律的 美国稳定币国家创新指导和建立法案 (GENIUS Act)，该法案为法定货币支持的数字资产提供了明确的法律框架。反中央银行数字货币监控国家法案 (Anti-Central Bank Digital Currency Surveillance State Act) 也已在众议院通过，禁止美联储发行零售型 CBDC。

首个美国狗狗币 ETF 即将推出

Rex-Osprey 狗狗币 ETF (DOJE) 定于 2025 年 9 月 18 日左右开始交易，标志着第一个专门用于模因币的美国交易所交易基金的诞生。该 ETF 根据 1940 年投资公司法获得批准，为投资者提供了受监管的 狗狗币 投资敞口。围绕此次推出的预期推动了 狗狗币 在过去一周内价格飙升 20%，机构投资者的兴趣（例如 CleanCore Solutions 收购超过 5 亿枚 DOGE）表明，该模因币的地位可能正在向更合法的金融工具转变。

市场影响

这些发展对更广泛的 Web3 生态系统和传统金融市场具有重要影响。Hyperliquid 的 USDH 激烈的竞争突显了稳定币设计不断演变的格局，发行商在收益生成、抵押机制和监管合规性方面积极竞争。这种竞争动态可能导致稳定币发行控制的去中心化，并将收入捕获从传统的中心化实体转移到与社区保持一致的协议。

Upbit 推出 Giwa 链标志着主要中心化交易所将其影响力扩展到去中心化基础设施的日益增长的趋势。通过开发专有的 Layer-2 解决方案，Upbit、Coinbase 和 币安 (Binance) 等交易所旨在创建集成生态系统，促进开发者活动和用户采用，同时可能分散不同链上的流动性。这一战略反映了旨在捕获更多 Web3 价值链的更广泛举措。

MYX 代币波动的价格轨迹，加上市场操纵的指控，凸显了加密货币市场高度投机领域中持续存在的风险。它提醒人们“退出流动性游戏”的潜力以及对投资者进行稳健链上分析的重要性。相反，Story Protocol 的 IP 代币获得巨额资金和飙升的表现表明，风险投资对创新的 Web3 应用持续充满信心，特别是那些解决数字时代知识产权等基本问题的应用。

CoinShares 纳斯达克 上市和 Rex-Osprey 狗狗币 ETF 代表了数字资产融入主流金融的关键里程碑。CoinShares 进入美国主要证券交易所为传统投资者提供了受监管的、对蓬勃发展的数字资产管理领域的投资敞口。同样，DOJE ETF 将模因币合法化为受监管的产品，可能会扩大其投资者基础，并将其投资特征从投机新颖性转变为可访问的金融工具。这些发展表明市场正在走向成熟，传统金融结构越来越多地容纳和验证加密资产。

更广泛的背景

总的来说，本周的事件表明 Web3 领域正在多方面、动态地发展。DeFi 创新、中心化交易所向基础设施的扩张以及传统金融对加密资产日益增长的接纳，都表明这是一个正在成熟的行业，寻求效率和合法性。美国监管策略的预期转变，通过像 CLARITY 法案 和 GENIUS 法案 这样的立法转向系统性监督，对于长期稳定和培养机构信心至关重要。这种监管清晰度，加上持续的机构投资和产品创新，对于主流采用和数字资产经济的持续增长至关重要。这些事件的多样性——从核心稳定币基础设施到模因币 ETF——突出了 Web3 领域的广阔和多样化的前沿。