Gearbox协议总锁定价值（TVL）在循环贷款和无需许可模式下恢复至3.4亿美元

执行摘要

Gearbox协议是一个去中心化金融（DeFi）借贷平台，报告其总锁定价值（TVL）显著回升，从之前的4.1亿美元峰值下降80%后，攀升至3.4亿美元。此次复苏主要归因于“循环贷款”策略的广泛采用、“无需许可模式”的成功推出以及战略合作。目前对Gearbox的市场情绪看涨，预计高杠杆池中的资产将出现高波动性和更高的清算风险。

事件详情

Gearbox的TVL最初从4.1亿美元的峰值下降了80%。然而，DefiLlama的数据显示，TVL已反弹至3.4亿美元，这得益于用户寻求超越投机性耕作的机会。此次复苏的一个关键因素是3月份推出的无需许可模式，该模式允许策展人创建定制的借贷市场，而无需DAO投票。这项新功能吸引了大量资金，其中无需许可模式下的信用账户占Gearbox总TVL的2.5亿美元。

该协议还与Hemi、EigenLayer、Mellow Protocol、RE7和Lido V2等实体建立了战略合作伙伴关系，从而为LST/LRT资产提供了杠杆操作。一个显著的例子是与Lido合作的40倍杠杆**$WSTETH池，该池迅速达到容量，突显了对高杠杆机会的巨大需求。Gearbox通过整合其他平台通常无法整合的资产来脱颖而出，包括Mellow Finance**（一个4.3亿美元的流动再质押协议）等协议上提供的非流动性资产。该协议的架构，具有**“信用账户”和“基于合约的循环”功能，可实现零滑点、低费用的杠杆化DeFi操作。这些遵守ERC-4626标准的信用账户将抵押品本金和借入资金聚合到单个账户中。这种设计允许一步实现杠杆；例如，用户存入1 ETH并选择10倍杠杆，将直接匹配9 ETH，所有资金都保留在合约内。此外，Gearbox直接调用铸币合约（例如Lido Finance**）来获取资产敞口，而不是依赖去中心化交易所（DEX），即使对于像DVstETH这样流动性有限的资产也是如此。自成立以来，该协议保持了零坏账和零攻击的记录，并得到了超过300万美元的安全/风险控制投资以及10多次审计的支持。

市场影响

Gearbox的增长意味着其生态系统和合作协议中的资本流增加，为采用循环策略的用户提供了高回报的潜力。然而，这也带来了高杠杆头寸中清算风险的增加。该协议的独特设计，特别是其信用账户以及集成协议和代币的“允许列表”，使其成为机构DeFi杠杆化和复杂零售策略的关键参与者。这种方法可能会影响未来DeFi借贷协议的设计，强调合规性和资本效率。Gearbox的复苏与加密借贷领域的更广泛复苏同时发生，该领域的存款已达到1300亿美元，表明投资者对数字资产领域内产生收益机会的信心和兴趣重新燃起。

专家评论

一位不愿透露姓名的Gearbox团队成员，被称为Mugglesect，强调该协议的策略是整合其他平台无法整合的资产，将增长归因于实际杠杆而非投机性耕作。这种专注于效用而非投机的做法符合协议的设计，即资金保留在合约账户中，并且只能定向到预先批准的目标。对于机构参与者而言，这种结构有效地充当了链上“托管交易账户”，在维持透明资金流跟踪的同时，实现了对目标策略的杠杆投资。这种“托管交易账户”功能，加上强大的安全措施和审计，解决了机构参与DeFi的关键担忧。

更广阔的背景

Gearbox吸引机构资本的方法发生在一个不断演变的无需许可区块链监管环境中。历史上，银行和金融市场基础设施对区块链技术一直持谨慎态度，因为监管机构不鼓励与无需许可系统互动。然而，最近的发展，例如贝莱德（Blackrock）在以太坊（Ethereum）上的BUIDL货币市场基金和摩根大通（JP Morgan）在Base上的JPMD部署（两者都是无需许可的区块链），表明机构视角正在转变。包括GDPR等隐私法、巴塞尔协议III等资本要求、DORA等运营弹性规则以及FATF的反洗钱标准在内的监管框架，对机构参与无需许可区块链提出了复杂的要求。值得注意的是，如果底层基础设施未完全理解或被视为合规，巴塞尔协议III将对公共链上的资产施加1250%的风险权重，这使得此类持有成本显著增加。政策制定者越来越被敦促在现有风险框架内采取更细致和差异化的方法，以促进银行的公平竞争环境，同时解决分布式基础设施固有的挑战。Gearbox的“允许列表”和合约内资金管理策略是试图与机构和监管需求保持一致的尝试，为DeFi协议如何构建自身以促进传统金融的更广泛采用提供了模型。