Frax Finance 正利用 GENIUS 法案的合规性以及垂直整合的生态系统，以其 frxUSD 稳定币挑战 Circle 在稳定币市场的主导地位。

执行摘要

Frax Finance 正战略性地将自身定位为符合 GENIUS 法案的稳定币市场的领导者，直接挑战 Circle 的主导地位。通过围绕 frxUSD、FraxNet 和 Fraxtal 构建垂直整合的生态系统，Frax 旨在提供全面的稳定币解决方案。该公司的创始人 Sam Kazemian 曾参与起草 GENIUS 法案，这使得 Frax 对监管合规性拥有独特的洞察力。

事件详情

Frax Finance 正在构建一个“稳定币操作系统”，包含三个核心要素：符合 GENIUS 法案的稳定币 frxUSD；用于铸造/赎回 frxUSD 和赚取收益的前端平台 FraxNet；以及一个用于 frxUSD 的 EVM L1 区块链 Fraxtal，它使用治理代币 FRAX 作为 Gas 费。Frax Finance 已将 frxUSD 的发行、储备管理和监管合规性的所有责任转移给 FRAX Inc.。此举旨在符合 GENIUS 法案对稳定币发行方的严格要求。

为遵守 GENIUS 法案，稳定币发行方必须在美国获得授权，包括银行或信用社子公司、OCC 批准的机构或州银行监管机构批准的实体。GENIUS 法案强制要求稳定币 1:1 完全由美元、剩余期限为 93 天或更短的美国国债以及以美国国债为抵押的隔夜回购协议等资产支持。

市场影响

Frax Finance 的策略使其能够利用储备金的利息来构建生态系统飞轮，这与 Circle 不同，后者保留所有储备金利息收入。frxUSD 的储备金利息用于 FraxNet 持有者、团队运营和 FRAX 质押者，从而可能创建一个更强大的生态系统。Circle 对国债收益率的依赖使其在市场变化中可能变得脆弱。竞争对手正带着附息稳定币进入市场，这构成了一个挑战，因为根据美国法规，Circle 无法合法地提供直接收益。

专家评论

四支柱研究指出，从创始人 Sam Kazemian 参与起草 GENIUS 法案，到通过稳定币操作系统进行垂直整合，Frax Finance 正在为 GENIUS 法案塑造的未来做精心准备。他们认为 Frax Finance 不仅仅是追随 Circle 的路线图，而是在 FraxNet 和 Fraxtal 方面进行创新。

更广阔的背景

Circle 的成功 IPO 和 GENIUS 法案的通过为稳定币创造了有利的环境。Circle 于 2025 年 6 月 5 日的 IPO 定价为每股 31 美元，并在几天内飙升至约 270 美元，市值一度接近 600 亿美元。GENIUS 法案旨在为稳定币行业带来法律清晰度、金融稳定性和消费者保护。

Frax Finance 的方法与 Circle 不同之处在于，它寻求创建一个垂直整合的生态系统，其中储备金利息分配给参与者，从而促进 Frax 生态系统内更大的用户参与和增长。

Frax Finance 正在进行“北极星”升级，将旧的 Frax 协议代币 FRAX 和 FXS 分别更名为 frxUSD 和 FRAX，并将 Fraxtal 的 Gas 代币从 frxETH 切换到 FRAX。一项尾部排放计划引入了每年 8% 的 FRAX 排放，每年下降 1%，在 5 年内达到 3% 的下限。此次升级旨在符合 GENIUS 法案，并进一步巩固 Frax Finance 的地位。

Circle 正在直接进入 Hyperliquid，通过在 HYPE 生态系统内推出原生 USDC 来捍卫其地位。这使得竞争演变为同一平台内的正面交锋：USDH 以收益、用户激励和新治理吸引人。USDC 则以规模、流动性、监管信任和互操作性吸引人。