欧盟监管机构建议禁止跨境稳定币

执行摘要

欧洲系统风险委员会（ESRB）已发布一项建议，禁止在欧盟及其他司法管辖区运营的某些多重发行稳定币。这项不具约束力但具有影响力的指导意见旨在解决跨境稳定币操作带来的金融稳定风险。此举专门针对Circle和Paxos等主要发行方采用的模型，其代币在全球范围内可互换，但其储备可能分散在不同的监管环境中。这项建议与**欧洲中央银行（ECB）**加强对非欧盟稳定币实体监管的呼吁相符，并且恰逢欧盟推进其在 2029 年前可能推出数字欧元的计划。如果该提案获得通过，将显著重塑欧盟内的稳定币市场，可能导致现有发行方的运营模式发生变化，并加速符合 MiCA 要求的替代品的采用。

事件详情

最近，欧盟监管机构欧洲系统风险委员会（ESRB）建议禁止在欧盟及其他司法管辖区联合发行的特定稳定币。这项建议虽然不具法律约束力，但具有实质性分量，可能促使欧盟当局对Circle Internet Group Inc.和Paxos Inc.等主要稳定币发行方实施限制。ESRB的指导意见获得了中央银行行长和欧盟官员的批准，强调了对流动性错配、操作漏洞和潜在法律模糊性的担忧。这些问题特别发生在非欧盟持有者试图从欧盟发行方索取储备金时。这一进展是在欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德此前就非欧盟实体发行的稳定币及其对欧盟内部金融稳定相关风险发出的警告之后发生的。

金融机制与风险

ESRB的审查重点是多重发行稳定币，其特点是单一代币由不同司法管辖区的多个法律实体管理。在这种模式下，代币是可互换且无法区分的，但其支持储备分布在不同的法律框架中。例如，如果欧盟持有者发起大规模赎回请求，如果欧盟管辖区内的总支持不足以满足需求，可能会出现流动性短缺。欧洲央行在 4 月份的报告中强调，第三国发行方的储备金通常投资于以美元计价的资产，这可能会损害欧盟的储蓄和投资联盟议程。如果外国持有者触发赎回请求，而这些请求超出了可用储备，这种结构可能会破坏欧盟的金融体系。拉加德行长特别警告称，在挤兑事件中，“欧盟持有的储备可能不足以满足这种集中的需求”，并强调倾向于在具有更强保障措施的司法管辖区（例如 MiCAR 下的欧盟）进行赎回。对以美元计价资产的依赖也给欧盟带来了市场准入风险，并引发了因监管标准不同而导致的法律碎片化担忧，ESRB将其认定为系统性脆弱性。

商业策略与市场定位

ESRB的建议直接挑战了Circle和Paxos等稳定币发行方的运营模式，这些发行方采用了多重发行方案。这些方案允许非欧盟稳定币发行方（已经形成寡头市场地位）在不完全遵守欧盟要求和保障措施的情况下，可能受益于 MiCAR 的“批准印章”。欧洲央行认为，这种模式偏向于第三国发行方，阻碍了以 EUR 计价稳定币的竞争力，可能会阻止它们发展成为欧盟代币化平台的结算资产。现有多重发行稳定币在全球范围内运营并进行本地化储备管理的隐性策略，目前正面临欧盟内部的强大监管压力，要求它们重新评估其运营足迹和合规框架，以符合潜在的新欧盟标准，否则将面临市场排斥。

更广泛的市场影响

欧盟可能禁止多重发行稳定币的举动，给更广泛的 Web3 生态系统和该区域的企业采用趋势带来了显著的不确定性。短期影响可能包括欧洲稳定币流动性和可用性的下降，这给依赖这些数字资产的实体带来了运营挑战。从长远来看，这种监管转变可能会重塑稳定币格局，迫使主要项目调整其欧盟战略，或可能退出市场。此举也可能加速数字欧元的开发和采用，欧洲央行建议数字欧元可能在 2029 年推出，从而限制美元支持稳定币在日常交易中日益增长的影响力。一个主要经济集团的这一监管行动也可能为其他考虑采取类似措施以保护金融主权和稳定的司法管辖区树立先例。

更广泛的背景

ESRB的建议是欧盟内部建立健全多层次加密资产框架的更广泛监管努力的一部分。**加密资产市场（MiCA）**法规于 2024 年 12 月开始推出，旨在标准化许可、实施反洗钱措施并确保所有 27 个成员国的运营弹性。MiCA 对各种加密资产进行分类和监管，为加密资产服务提供商（CASP）设定了明确的义务。欧洲央行对稳定币的关注也支持其正在进行的数字欧元倡议，旨在增强欧洲的支付基础设施，减少对私人提供商和以外币计价的数字货币的依赖。**欧洲央行执行委员会成员皮耶罗·奇波洛内（Piero Cipollone）**表示，欧盟成员国可能在年底前就数字欧元框架达成一致，并计划于 2029 年推出。这项倡议旨在为数字时代提供安全、可靠且普遍可访问的中央银行货币形式，与实物现金共存，以维护欧洲的金融弹性。