Edgen Crypto·Mar 12 2026, 07:32自以太坊2022年过渡到权益证明机制以来，ETH/BTC价格比率已崩溃，挑战了该网络的核心投资理念。较低的链上费用和用户活动向第二层网络迁移，逆转了以太坊短暂的通缩期，导致投资者更青睐比特币可预测的货币政策。
以太坊“超稳健货币”的核心论点未能实现，直接导致其市场表现不佳。该概念认为，费用销毁机制（EIP-1559）结合权益证明（PoS）过渡后发行量减少，将使ETH成为一种通缩资产，甚至比比特币更稀缺。虽然网络最初出现供应收缩，但情况已发生逆转。自2022年合并以来，ETH的供应量以年化0.23%的速度增长。
这种从通缩到温和通胀的转变是由两个关键因素驱动的。首先，以太坊主网的平均交易费用在3月份降至约0.21美元，同比下降54%，减少了ETH的销毁量。其次，用户活动已迁移到成本更低的第二层扩容解决方案，这些方案现在每秒处理926个用户操作（UOPS），而以太坊主网仅为22.36个。尽管这对可扩展性至关重要，但这种迁移使主网缺乏维持通缩状态所需的高费用活动。
投资者明确青睐比特币透明且不可变的货币政策，导致自以太坊PoS过渡以来，ETH/BTC交易对下跌约65%。比特币2,100万枚的硬性供应上限和可预测的发行时间表提供了一种确定性，这是以太坊目前更具弹性的政策所缺乏的。这种投资者偏好在美国交易所交易基金（ETF）市场中表现尤为明显。截至3月，现货比特币ETF管理的资产超过919亿美元，而现货以太坊ETF的资产相对较少，为121亿美元。
这种表现不佳不仅是相对的。以美元计价，ETH在突破其历史最高点（接近4,800美元）方面举步维艰，仅略有超越。这与比特币形成了鲜明对比，后者的价格已是2021年峰值的两倍。负面情绪因Culper Research等公司的批评而加剧，该公司披露了对ETH的空头头寸，以及以太坊联合创始人及以太坊基金会定期进行的代币出售，助长了内部人士在市场强势时抛售的叙事。
每个山寨币都承诺稀缺性，但本质上都导致通货膨胀。以太坊在其“超稳健货币”叙事不便时便放弃了它。
— Handre，分析师。
