加密市场在看跌前景下，面临山寨币资本转移

执行摘要

加密货币市场正在经历资本配置的重大转变，分析师预计传统“山寨币季”的结束。这一展望预示着替代加密货币将持续看跌，因为机构投资日益青睐比特币交易所交易基金（ETF）和公开交易的加密相关股票。最新数据显示，山寨币的市值大幅下降，市场情绪谨慎。

事件详情

几位市场分析师认为，“山寨币季”（以替代加密货币普遍上涨为特征）已经明确结束，不太可能以其历史形式重演。这一判断主要源于自2017年以来引入的数百万种山寨币之间流动性的分散，使得普遍上涨变得困难。技术指标进一步强化了这一观点，许多山寨币未能建立传统上涨趋势所需的关键支撑位，月度收盘价持续低于关键移动平均线。“其他”（不包括比特币和稳定币，前125名之外的加密货币）的总市值在短时间内报告下降了1800亿美元，进一步强化了看跌情绪。一些人预计其将从2900亿美元进一步下降至约650亿美元。在这种环境下，即使是以太坊和莱特币等成熟的山寨币也预计将表现不佳。

市场影响

更广泛的加密货币市场近期面临急剧降温，过去24小时内总市值下降2.74%，至约4.16万亿美元。此次下跌因近6.8794亿美元的衍生品清算而加剧，其中主要来自多头头寸（5.3234亿美元），比特币和以太坊分别占1.6179亿美元和1.8448亿美元。比特币的市场主导地位仍高达57.6%，其次是以太坊的12.6%。山寨币季节指数为53/100，表明市场处于平衡状态，而非偏向山寨币。

与山寨币市场的挣扎形成对比的是，公开交易的加密相关股票在2025年表现出显著增长。Coinbase Global Inc.年初至今增长53%，Robinhood Markets Inc.飙升299%，Galaxy Digital Holdings Ltd.上涨100%，Circle Internet Financial Ltd.自6月IPO以来攀升368%。这一表现显著超过同期比特币和以太坊的涨幅，表明机构资本正在重新定向。比特币ETF已累计获得500亿美元的净流入，而山寨币缺乏类似的被动资本机制。

山寨币市场潜在崩溃带来的一个重大担忧是Tether（USDT）等稳定币的贬值风险。山寨币价值的严重下降可能会影响Tether的储备覆盖，特别是如果其储备持有流动性较低或不透明的资产。截至2025年第二季度，Tether报告总资产为1625.7亿美元，负债为1571.1亿美元，超额储备超过50亿美元。该公司持有超过1270亿美元的美国国债。然而，大规模的市场下跌，特别是与比特币波动性相关的下跌，可能会通过降低持有资产的按市值计价价值并可能引发大规模赎回来给这些储备带来压力。

专家评论

分析师“without_worries”明确指出，2024-2025年比特币牛市中没有“山寨币”季节，并驳斥了基于M2货币供应、美联储降息或机构购买而预测山寨币季节的网红说法。前BCG合伙人Alana Levin认为，真正的“山寨币季”正在公开交易的加密股票中展开，而非数字代币。她指出，受ETF批准和监管明确性的推动，机构投资者正在将资本投入受监管的加密相关股票。Bitfinex分析师证实了这一点，称广泛的山寨币上涨需要新的专用加密ETF、更稳定的资本流入以及美国证券交易委员会（SEC）更优惠的立场。

更广泛的背景

不断变化的市场动态表明加密货币生态系统正在发生根本性转变。新资本持续主要流入比特币ETF和受监管的加密股票，这表明市场正在走向成熟，机构偏好决定了投资趋势，而非散户驱动的山寨币投机热潮。监管不确定性（例如SEC推迟对Solana ETF的决定）继续抑制对较小代币的风险偏好。虽然据报道，“山寨币”的谷歌搜索量已创四年新高，但这种兴趣并未转化为这些资产的显著资本流入。这一轨迹指向一个更加整合的加密市场，其中比特币保持其主导地位，大量山寨币可能无法实现持续的生存能力，从而导致一个可能不那么多样化但与机构融合更紧密的数字资产格局。