亚洲证券交易所收紧数字资产金库规定，应对监管压力

执行摘要

香港、印度和澳大利亚的主要证券交易所越来越抵制数字资产金库（DAT）公司的整合，理由是担忧“现金公司”和“空壳公司”法规。这种协调一致的抵制包括拒绝上市申请和对加密资产持有制定严格规定。同时，著名的指数提供商MSCI提议将持有大量加密货币的DAT（定义为加密货币持有量占总资产50%或以上的公司）从其全球指数中剔除，此举可能显著影响流向这些公司的被动投资。这表明这些主要亚洲市场对企业加密货币持有的监管环境正在普遍收紧，可能导致现有DAT的波动性增加，并促使机构重新评估数字资产投资策略。

事件详情

据报道，香港交易及结算所有限公司 (HKEX) 拒绝了至少五家旨在作为数字资产金库运营的公司。这一决定主要基于该交易所的“现金公司”规则，该规则限制公司持有过多的流动资产。

在印度，孟买证券交易所 (BSE) 拒绝了IT培训公司 Jetking Infotrain 的公开发行申请。拒绝的原因是Jetking表示打算将募集资本的60%（即 3.96千万卢比（约合475,000美元））分配给虚拟数字资产 (VDA)。BSE的决定是在初步原则性批准之后做出的，该批准随后因涉及VDA投资的“政策层面”审查而被搁置。

澳大利亚证券交易所 (ASX) 维持一项政策，有效阻碍了DAT模式，该政策禁止上市公司持有超过 50% 的资产负债表为现金或类现金资产。因此，已开始收购比特币的软件公司 Locate Technologies Ltd. 据报道正在将其上市地迁至新西兰的 NZX，新西兰的监管环境被认为对DAT更为宽容。ASX发言人建议，寻求加密货币敞口的公司应考虑通过 交易所交易基金 (ETF) 进行结构化，以符合上市标准。

进一步加剧这些担忧的是，领先的全球指数提供商 MSCI 提议将大型DAT（定义为 总资产中加密货币持有量占50%或以上 的公司）从其全球指数中剔除。此提案是在 Metaplanet 14亿美元国际股权出售（其中很大一部分用于购买比特币）引发调查之后提出的。Metaplanet 此后又收购了 10,687个代币。MSCI的理由是DAT“可能表现出与投资基金相似的特征”，而投资基金通常不符合其指数的资格。

市场影响

这些交易所和MSCI的行动直接影响了DAT资本形成的金融机制。BSE拒绝 Jetking Infotrain 的股份发行，表明通过上市公司将资本部署到加密资产面临直接障碍。根据日本股票分析师 Travis Lundy 的说法，MSCI提议的剔除尤其重要，因为它将消除“追踪指数的基金的被动流入”，从而挑战DAT的“溢价账面价值论”。

从业务战略和市场定位的角度来看，这种监管抵制直接挑战了DAT为无法直接拥有数字资产的机构投资者所代表的“监管套利和资本形成飞轮”。像 Locate Technologies Ltd. 这样的公司迁往新西兰等司法管辖区，凸显了对更宽松监管环境的战略性寻求。这与日本形成对比，日本目前允许上市公司在采用数字资产金库策略方面拥有更大的灵活性。整体的“加密金库模式”一直是数字资产市场的驱动力，现在正面临巨大的压力，许多DAT据报道以低于或等于其净资产价值（NAV）的价格交易。

Web3生态系统的更广泛影响表明，全球监管环境正在收紧，尤其是在主要的亚洲金融中心。虽然这些措施不构成对加密货币的彻底禁令，但它们鼓励企业加密货币持有转向更传统、受监管的投资工具，例如 ETF，正如ASX所指出的那样。这一发展可能会通过公开上市的DAT削减直接机构投资渠道，如果这一趋势扩展到亚洲以外，可能会影响对数字资产的更广泛市场需求。它预示着监管清晰度的提高，但同时给在DAT领域运营的公司带来了波动性和战略转变。

专家评论

Smartkarma的日本股票分析师 Travis Lundy 评论MSCI的提案，称其“可能会扼杀溢价账面价值论”，强调了其对DAT估值的潜在影响。BSE发言人表示，他们关于 Jetking Infotrain 的决定是在“与监管机构的政策层面”根据“修订后的规范”做出的。Jetking的联合总经理兼首席财务官 Siddharth Bharwani 证实，公司正在探索所有适当的应对措施，包括可能向证券上诉法庭提出上诉。

更广阔的背景

DAT遭遇的阻力源于人们担心这些主要业务是持有大量数字资产投资组合的实体，可能被视为“现金公司”或“空壳公司”，而非运营企业。这种监管立场标志着从加密金库模式盛行并显著影响数字资产市场活动的时期发生了转变。

预计这一发展将导致通过DAT模式进行的机构投资减少，并可能迫使公司要么采用 ETF 等替代结构，要么寻求在监管框架更为有利的司法管辖区上市。长期前景指向企业加密货币持有将面临更广泛的监管环境，这可能促进更大的市场稳定性，但同时限制了DAT先前探索的某些增长轨迹和投资途径。