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执行摘要 OpenAI与超微半导体（AMD）达成的数十亿美元芯片协议引发了AMD股票的显著上涨，随后提振了专注于AI/HPC的比特币矿业公司的市场表现。这一发展强调了人工智能基础设施与加密货币挖矿之间日益增长的融合，吸引了投资者对连接这两个高增长领域的公司的兴趣。 事件详情 OpenAI已与AMD达成一项数十亿美元的协议，其中包括承诺在未来几年内部署使用AMD Instinct GPU的6吉瓦计算能力，初步的1吉瓦部署计划于2026年下半年进行。这项战略合作授予OpenAI一项认股权证，可以购买多达1.6亿股AMD普通股，可能导致其获得该芯片制造商10%的股权。这些股份的收购取决于具体的部署和定价里程碑。 消息公布后，AMD股价在盘前交易中飙升约30%。此前，OpenAI曾与英伟达达成一项1000亿美元的股权和芯片供应协议，覆盖了10吉瓦的基础设施需求。综合来看，这些协议使OpenAI更接近其23吉瓦的基础设施目标，这代表了大约1万亿美元的基础设施投资承诺。市场反应也延伸到了专注于AI/HPC的比特币矿业公司，其中Bitfarms有限公司上涨10.71%，HIVE数字技术有限公司上涨12.72%，IREN有限公司小幅上涨3.38%。包括Cipher Mining、CleanSpark和TerraWulf在内的其他矿商也录得5%至12%的涨幅。 剖析财务机制 OpenAI-AMD交易的财务机制涉及在未来几年内部署AMD Instinct GPU，提供6吉瓦的计算能力，其中第一个吉瓦将在2026年下半年完成。虽然确切价值被表述为“数十亿美元”，但一个关键组成部分是允许OpenAI收购多达1.6亿股AMD股票的认股权证，这代表了潜在的10%股权。该认股权证的解锁时间表与特定部署和定价里程碑的实现挂钩。 与此同时，Galaxy Digital Inc.已获得14亿美元的项目融资，用于改造和扩建其位于西德克萨斯州的Helios数据中心园区，以支持AI和高性能计算业务。这项为期36个月的债务融资，以Helios第一期建设相关的所有资产为担保。Galaxy提供了3.5亿美元的股本金要求，债务融资覆盖了剩余的建设成本。CoreWeave Inc.已承诺利用Helios园区全部800兆瓦的核准电力容量，预计在15年协议期内为Galaxy带来超过10亿美元的平均年收入。该设施凸显了正在部署大量资本，将加密挖矿基础设施转变为AI计算中心。 像IREN这样的公司已经展示了这种转型的财务优势，通过将AI云服务与比特币挖矿相结合，报告称2025年第二季度收入同比增长226%，达到1.873亿美元。他们以约2.7美分/千瓦时的低成本电力接入，相对于传统云提供商具有显著的成本优势，进一步放大了资本效率收益。 商业策略与市场定位 数字资产领域正在浮现的核心商业策略涉及比特币矿工调整其能源密集型业务，以满足对AI计算日益增长的需求。这种转变利用了原本为加密货币挖矿优化的现有能源基础设施，用于利润更高的AI工作负载。像IREN和Cipher Mining这样的公司正在改造其设施，以服务于双重目的：比特币生产和高性能计算（HPC）。 例如，Cipher Mining的“黑珍珠一期”设施以19.2 J/TH的效率运行，同时保持在水力驱动的比特币挖矿和HPC工作负载之间切换的灵活性。这种适应性将与电力基础设施相关的固定成本转化为可扩展资产。互联网巨头也直接参与了这一趋势；谷歌通过一项30亿美元、为期10年的AI数据中心协议，获得了Cipher Mining 5.4%的股权，并持有TeraWulf 14%的股份。包括CleanSpark和Hive Digital在内的几家矿业公司已重新命名，以突出其GPU和AI计算服务，这反映了更广泛的战略转变，即成为未来数字经济的计算基础设施提供商，而不仅仅是代币生成者。该战略旨在以资本高效的方式解锁新的收入来源并优化现有资产。 更广泛的背景 比特币挖矿和AI基础设施的融合正在重塑数字资产格局，这得益于宏观经济顺风和技术创新。“资本效率革命”使得比特币矿工将其能源优化专业知识应用于AI工作负载，后者提供的每千瓦时收入远高于传统挖矿。预计这将吸引大量机构投资，到2025年，对比特币ETF和挖矿的配置将达到2190亿美元，从而提振市场信心和网络安全。 然而，这种不断变化的格局也引入了监管方面的考量。美国证券交易委员会（SEC）和欧盟（EU）等机构已对AI在加密交易和欺诈中的潜在滥用表示担忧。主要担忧包括市场操纵、AI决策不透明的“黑箱”问题，以及金融犯罪的新途径。监管机构强调需要透明、可审计的AI系统，这些系统不会导致系统性风险。此外，自主“AI矿工”（软件机器人）的出现可能会提高盈利能力和效率，但也引发了对中心化和协调AI机器人攻击带来的新安全风险的担忧，如果少数大型参与者垄断挖矿操作，这可能会改变加密货币的去中心化性质。尽管存在这些风险，但矿业公司战略性地重新定位以服务AI客户，预计将在12-18个月内推动比特币价格目标达到20万美元至21万美元，这反映了持续的机构需求和结构性市场因素。
纳斯达克已向美国证券交易委员会提交一份提案，旨在允许代币化证券在其交易所进行交易，以期将区块链效率与现有监管保障措施相结合。 事件详情 2025年9月8日，纳斯达克正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份规则变更提案。该提案旨在允许在该交易所上市的证券以区块链代币的形式与其传统电子形式一同交易。如果获得批准，该系统将为投资者提供传统结算或通过相同股票的代币化版本进行结算的选择，目标是到2026年第三季度中央清算基础设施准备就绪。至关重要的是，纳斯达克要求代币化股票必须具备与其传统对应物相同的权利，包括投票、股息、清算和披露，才能符合交易条件。这些代币化证券还需要具有可互换性，并共享相同的CUSIP号码。 纳斯达克强调，市场参与者只需进行极少的系统调整。该交易所的提案确保代币化证券将与传统证券在相同的订单簿上交易，并具有相同的执行优先级，而不会降低全国最佳买卖价（NBBO）或碎片化全国市场系统。清算仍将以美国证券结算的支柱——存托信托公司（DTC）为核心，尽管交易记录也将存储在分布式账本上。这项举措标志着与以前“代币化股票”的重大背离，后者通常仅映射价格而不传达真实股权所有权，从而为基础股票的等效性设定了更高的标准。 商业策略与市场定位 纳斯达克的策略旨在捕捉区块链技术带来的益处，例如更快的结算、现代化的代理投票和可编程的公司行为，同时确保这些进步在投资者优先原则和现有监管保障措施的框架内成熟。纳斯达克总裁Tal Cohen强调了从一开始就嵌入治理的重要性，并表示该方法将“确保代币化证券作为常规证券交易，通过经过测试、弹性的基础设施保障投资者权利和我们市场的系统稳定性。” 纳斯达克的这一举措与华尔街对代币化的广泛兴趣加速不谋而合。例如，Galaxy Digital与Superstate合作，在Solana区块链上将其GLXY股票代币化，标志着直接对SEC注册的公开股权进行代币化，并赋予所有相关权利。Superstate作为SEC注册的过户代理人，实时将法律所有权记录在链上。相比之下，Ondo Finance在以太坊上为合格的国际投资者推出了美国股票和ETF的代币化版本，但这些代币不提供对基础资产的所有权，这突显了代币化方法的区别以及纳斯达克正在努力满足的监管标准。 市场影响 纳斯达克提案的批准可能会显著提振实际世界资产（RWA）领域，该领域在2025年第二季度飙升至250亿美元的市场规模，主要受到机构对收益和资产负债表效率的需求推动。代币化提供了结构性优势，例如增强机构收益和资产负债表效率，贝莱德的BUIDL基金持有28.8亿美元的代币化国债即是例证。它还有助于监管一致性和跨境流动性，这对于机构采纳和遵守反洗钱（AML）和了解你的客户（KYC）要求至关重要。 此外，这一发展可能会加速代币化资产融入DeFi，在那里它们可以作为抵押品，促使DeFi的总锁定价值（TVL）在2024年飙升72%至1270亿美元。24/7全球交易和降低清算成本的潜力可能从根本上改变资本市场基础设施。SEC正在考虑针对加密和商品ETF的通用上市标准，并可能在2025年9月做出决定，这可能会进一步简化新产品的推出，将审批时间从240多天缩短到60-75天。 然而，潜在风险包括持续的监管不确定性。经验分析表明，在某些情况下，公告发布后一周内市场反应显著不利，回报率暴跌12%，反映出长期存在的监管不确定性。尽管RWA发行迅速扩张，二级市场流动性仍然是关键瓶颈。2025年的一项研究发现，大多数代币化RWA由于监管门槛、托管集中和估值不透明等结构性障碍，交易量低、持有期长且投资者参与有限。BIS还警告称，如果低估了代币化资产的波动性或与传统市场的相互关联性，它们可能会放大传染效应。 更广泛的背景 2025年去中心化金融（DeFi）和实际世界资产（RWA）的融合标志着重塑机构金融的结构性力量。代币化被越来越多地视为释放传统非流动性市场流动性并重新定义风险调整回报的关键。美国GENIUS法案、新加坡CRS 2.0和香港证券发行倡议等监管框架正在创建法律基础设施，以减少代币化资产发行的摩擦。这一转变也得到了华盛顿特区更广泛的政策转向的支持，立法者正在起草市场结构立法，以澄清SEC和商品期货交易委员会（CFTC）管辖范围内代币化资产的监管环境，包括托管、审计和报告标准。
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