Edgen Stock·Mar 30 2026, 06:55摩根大通3月27日的一份報告指出，中國人工智能基礎模型行業正經歷關鍵轉型，市場領導地位不再由激進的價格競爭決定，而是由模型質量和性能。這一轉變正在塑造一個由少數技術領先企業佔據快速增長市場主導地位的格局。
中國人工智能市場已進入關鍵階段，模型能力而非價格決定市場主導地位。摩根大通3月27日的一份報告總結道，隨著對複雜程式設計和人工智能代理應用程式的需求加速，該行業正擺脫2025年的價格戰。在這些複雜的多步驟工作流程中，可靠性的價值遠遠超過令牌成本。報告通過一個鮮明例子說明了這一點：一個每步驟成功率為98%的模型，在20步任務中最終完成率為67%；而一個成功率為85%的模型，完成率則驟降至僅4%。這種動態賦予技術更優的模型顯著的定價權。
競爭格局由這種性能差距決定。中國模型現已達到超越一年前美國領先模型的能力，同時為本地市場提供更經濟的價格。然而，隨著客戶將重心放在任務完成上，最便宜的模型往往導致最高的實際成本。因此，擁有領先模型的公司可以拓展到低端市場，但僅憑價格競爭的公司將發現幾乎不可能向上拓展市場。
摩根大通預計，行業的激烈競爭將造就少數關鍵贏家，預測領軍企業智譜和MiniMax將從2029年開始實現盈利。該銀行重申對兩家公司的“增持”評級，智譜目標價為800港元，MiniMax目標價為1,100港元。這一前景得到了與美國市場相似的爆炸性增長潛力的支持，Anthropic的年度經常性收入（ARR）在15個月內增長了約19倍，從2024年12月的10億美元增至2026年3月的190億美元。
這一增長軌跡與中國的國家戰略相符，其中包括“人工智能+消費”倡議，目標是到2030年建成一個價值超過10萬億元人民幣的人工智能相關產業。隨著騰訊和阿里巴巴等主要科技公司將先進人工智能工具整合到其生態系統中，市場正從開發者實驗轉向全面的企業部署。這一轉變強調了人工智能公司持續創新的巨大壓力，因為盈利能力取決於毛利潤增長能否超越研發所需的持續投入。
