小鵬汽車公布2025年第三季度創紀錄交付量，估值前景喜憂參半

小鵬汽車公布2025年第三季度創紀錄交付量和利潤率改善

小鵬汽車公司 (NYSE:XPEV)，作為智能電動汽車 (EV) 市場的傑出參與者，公布了2025年9月和第三季度的創紀錄交付數據，標誌著公司的一個戰略轉折點。2025年9月，小鵬汽車交付了41,581輛智能電動汽車，同比增長95%，環比增長10%。這一勢頭持續到第三季度，交付了116,007輛智能電動汽車，實現了顯著的149%同比增長。2025年前九個月的累計交付量達到313,196輛，比2024年同期增長了令人印象深刻的218%。

在財務方面，小鵬汽車的盈利能力指標顯著改善。毛利率飆升至15.3%，較去年同期的**-2.7%有了顯著反彈。同樣，汽車利潤率也顯著上升至8.6%，高於2024年同期的-6.1%。季度營收達到人民幣101億元（合14.4億美元），超過了市場預期的人民幣99億元**。這些改善反映了成功的成本削減措施、供應鏈合理化和有利的產品組合。同時，公司研發（R&D）支出同比增長25.1%至人民幣16.3億元，凸顯了其在自動駕駛和下一代電動汽車平台方面持續創新的承諾。

分析師對未來增長軌跡的估值存在分歧

在這些強勁的運營業績下，分析師對小鵬汽車的估值前景看法不一。該公司目前市值225億美元，股價為23.67美元，其內在價值面臨相互矛盾的解釋。

一種估值觀點認為小鵬汽車被低估10.1%，預計公允價值為23.63美元。這一樂觀評估主要得益於公司專有的人工智能硬件（圖靈AI SoC）和先進的基於視覺的高級駕駛輔助系統（ADAS）。預測這一觀點的分析師預計，在國際擴張和戰略夥伴關係的推動下，公司將實現更高的利潤率、增加軟件收入並清晰地邁向盈利。分析師共識目標指向26.29美元的公允價值，表明當前股價23.67美元存在10.0%的低估。此外，預計未來幾年盈利將以每年66.01%的速度增長，收入增長預計為每年31.60%。

相反，另一種SWS折現現金流（DCF）模型顯示，當前股價23.63美元被高估，公允價值為21.57美元。這種更為保守的觀點源於對小鵬汽車持續淨虧損以及快速發展的電動汽車行業內激烈競爭的擔憂。儘管2025年第二季度淨虧損顯著減少至人民幣4.8億元（合0.7億美元），同期毛利率擴大至17.3%，但實現全面盈利的持續旅程仍是一些分析師爭議的焦點。

競爭格局中的戰略轉折點

小鵬汽車最近的表現突顯了一個戰略轉折點，它正在積極挑戰中國電動汽車市場的競爭對手。第三季度交付量受到了P7和G7 Ultra等車型需求的顯著提振，其中第10,000輛全新小鵬P7於9月下線。儘管特斯拉在中國的銷量在2025年3月經歷了11.5%的同比下降，但小鵬汽車的交付量在第三季度以**149%**的年增長率增長，這凸顯了其積極的市場滲透。

小鵬汽車的一個關鍵區別點是其先進的自動駕駛技術，特別是XNGP，該技術在城市駕駛中實現了令人印象深刻的83%的活躍用戶滲透率。公司向AI優先方法的戰略轉變，包括僅限攝像頭的傳感器策略，使其能夠實現可擴展和成本效益高的解決方案，縮小與特斯拉等競爭對手的差距。除了在國內取得成功外，小鵬汽車還擴大了其全球足跡，在歐洲推出了2025款G6和G9車型，並將其業務範圍擴展到46個國家和地區。公司對可持續發展的承諾通過連續三年保持最高的MSCI ESG AAA評級得到進一步加強。

儘管取得了這些進步，挑戰依然存在。小鵬汽車必須保持高增長率，謹慎管理其研發成本，並應對來自比亞迪等已在市場中擁有顯著規模的成熟參與者的激烈競爭。平衡積極創新與運營效率的能力，對於重新定義其在全球電動汽車格局中的角色至關重要。

展望：平衡創新與盈利

充滿活力的電動汽車行業將繼續關注小鵬汽車的發展軌跡，特別是其將技術領先地位轉化為持續財務表現的能力。公司對AI和ADAS的關注，提供了獲取更高利潤率軟件收入的重大機會，超越了傳統的汽車銷售。研發方面的重大投資，包括開發2,250 TOPS圖靈芯片以及到2026年推出RoboTaxi服務的計劃，表明了其實現AI驅動出行商業化的長期戰略。

對於投資者而言，實現持續盈利的路徑仍然是一個關鍵因素。儘管小鵬汽車在利潤率改善和淨虧損減少方面顯示出積極跡象，但持續實現正收益對於建立長期信心至關重要。未來幾個季度將揭示小鵬汽車如何在高度競爭的市場中，有效地平衡其對創新的積極追求與實現和維持盈利所需的運營紀律。值得關注的關鍵因素包括進一步的經濟報告、消費者需求變化以及全球電動汽車市場內的競爭策略。