小鵬汽車在64個市場推出L03，物理AI佈局走向全球

小鵬L03在慕尼黑的發表，標誌著其將物理AI平台——從自動駕駛到人形機器人——輸出至全球市場的第一步。

小鵬L03轎跑SUV搭載三顆圖靈AI晶片，提供2250 TOPS的算力，以中國市場起售價14.38萬元人民幣（約2.12萬美元）的定價，威脅要在64個市場重塑高階電動車細分市場，並具備Level 4等級自動駕駛能力。

「L03只是首款將此策略帶到海外的產品」，傑富瑞分析師在一份研究報告中表示，維持買入評級，H股目標價為98.3港元，美股目標價為25.2美元。

L03純電動版本的CLTC續航里程號稱可達625公里，Power X增程版則可達1330公里，從10%充電至80%僅需19.1分鐘。該車由前法拉利外觀設計總監JuanMa Lopez操刀設計，風阻係數僅0.228，並整合了Google Maps Auto SDK——這是亞太區車廠首次採用此技術。車內的15.6吋中央顯示螢幕及37處儲物空間完善了內裝設計，而無邊框車門與傾斜的車頂線條，使這款跨界車比典型的家庭用電動車更具運動風格。

小鵬股價在7月17日下跌8.7%，做空金額達3.24億美元，做空比率為24%，顯示儘管產品達成里程碑，市場仍在定價執行風險。傑富瑞的買入評級意味著較當前水準約有100%的上漲空間，但前提是該公司能於2027年前向歐洲客戶交付VLA 2.0系統。

物理AI走向全球

L03是小鵬基於全新AI出行平台打造的首款車型，專為在中國與歐洲同步部署而設計。其VLA 2.0系統——一個物理世界基礎模型——能夠在複雜城市環境中導航，並適應當地駕駛行為，小鵬計劃從2027年起逐步在歐洲推出該功能。該系統仍屬於駕駛輔助功能，駕駛者仍需對車輛控制負責。小鵬聲稱三顆圖靈AI晶片的配置可提供2250 TOPS，相比之下，根據已發表的估算，特斯拉的HW4系統約為720 TOPS，不過在缺乏標準化基準測試的情況下，直接比較難有定論。

該公司的雄心遠不止於汽車。小鵬公布的路線圖包括將Robotaxi服務拓展至海外，以及從2027年起開始出口人形機器人，這使其與特斯拉在自動駕駛出行和機器人領域的類似佈局形成競爭態勢。特斯拉的全自動輔助駕駛系統與Optimus人形機器人是小鵬瞄準的標竿，不過兩者均尚未實現大規模商業化部署。小鵬的策略與特斯拉在AI硬體與軟體垂直整合方面的做法相似，但國際化推出的時間表更為積極——特斯拉尚未公布Optimus出口至歐洲的具體日期。

與Google Maps的整合採用Auto SDK，無需使用手機鏡像功能，同時支援NGP駕駛輔助系統及較傳統的XPILOT Assist。這項合作讓小鵬在以Google Maps為主導的西方市場中獲得導航優勢，而特斯拉則依賴自家的地圖數據。Rivian已實現類似的整合，這在瞄準全球市場的電動車廠中正成為一個日益增長的趨勢。小鵬表示，L03將在其目前銷售的所有64個市場推出，包括所有歐洲市場及英國。

投資啟示

對投資人而言，問題在於小鵬能否按全球時間表執行。該公司的估值倍數僅為特斯拉的一小部分，但同樣面臨從駕駛輔助系統邁向全自動駕駛的資本密集型路徑。傑富瑞設定的H股目標價98.3港元意味著市場尚未完全反映物理AI擴張的價值，不過發表當日高達3.24億美元（佔成交額24%）的大量做空，顯示市場仍存在高度懷疑。小鵬股價在單一交易日下跌8.7%，抹去了本週稍早的漲幅。

小鵬同時在中國與歐洲推出的策略也面臨匯率與監管風險。歐洲對中國電動車徵收的關稅——已影響比亞迪和上汽集團——可能會壓縮小鵬在目標市場的定價空間。該公司決定將L03打造為全球車型平台，而非針對中國市場的車型進行改造，可能有助於緩解部分貿易壁壘。英國銷售預計將於2027年啟動，與VLA 2.0的推出時間表一致。L03在中國的預售價格為14.38萬元人民幣，但對歐洲定價幾乎不具參考意義，小鵬尚未公布歐洲售價。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。