Edgen Stock·Feb 25 2026, 23:40紐約聯邦儲備銀行研究人員得出結論，理論上的「自然利率」已出現結構性上升，預示著一個更高基準借貸成本的新時代。這項分析逆轉了由對避險資產需求驅動的、長達數十年的利率下降趨勢。
紐約聯邦儲備銀行研究人員發現，一個關鍵的全球利率基準出現了統計學上顯著的增長，其主要驅動因素是政府債券吸引力的減弱。根據最近的一篇部落格文章，自2019年以來，所謂的「自然利率」或r*，在美國及其他發達經濟體已攀升約一個百分點。r*代表在經濟實現充分就業且通膨穩定時將普遍存在的理論短期利率，是央行政策的重要指引。
研究人員將這一上升趨勢中高達一半的增長歸因於投資者對政府債券作為主要安全流動資產興趣的下降。這標誌著1990年至2019年間觀察到的趨勢出現了顯著逆轉，當時投資者對安全資產的強烈偏好持續壓低了政府債券收益率，進而也壓低了中性利率。當前這種轉變的證據體現在美國企業債券利差的收窄，這表明投資者現在認為政府和企業債務之間的風險差異較小。
主權債務吸引力下降的原因有多種，其中主要原因是發達經濟體政府債務水平的急劇飆升。隨著公共資產負債表的擴張，持有政府債券所帶來的感知安全溢價已經受到侵蝕。
除了公共債務，美聯儲研究人員還指出其他可能長期推高利率的因素。這些因素包括人工智能驅動的生產力增長前景、可能增加債務與GDP比率的人口結構變化的經濟調整，以及對增加軍事開支的預期。總而言之，這些因素表明，2008年後的低利率環境可能已經結束。結構性更高的r*意味著包括美聯儲在內的中央銀行，可能需要將其政策利率設定在更高的基準水平，以有效管理通貨膨脹，這會影響從抵押貸款利率到企業借貸成本和股票估值的一切。