Vertiv 因AI液冷需求湧現，積壓訂單突破150億美元，上調2026年財測15%

Vertiv 的冷卻基礎設施業務已不再只是搭乘AI浪潮——它正成為超大規模運算商無法忽視的瓶頸。

Vertiv Holdings Co. 週三上調了2026年財務展望，理由是液冷系統需求激增，因為Nvidia等公司的新一代AI硬體將資料中心功率密度推升至傳統氣冷無法負荷的程度。該公司為全球約70%的最大資料中心營運商提供熱管理與電力基礎設施。據知情人士透露，Vertiv 目前預期2026年營收將比先前預測高出約15%。

「從氣冷到液冷的轉變速度比市場預期的更快，而Vertiv是主要受惠者，」Loop Capital分析師Ananda Baruah表示。Baruah稱Vertiv是「偽裝成工業股的科技公司」，認為其熱管理系統擁有與企業軟體相當的轉換成本與利潤結構。

Vertiv 的積壓訂單已突破150億美元，僅第四季訂單增速就高達252%。公司今年稍早完成的ThermoKey收購案，新增了散熱排放能力，使資料中心能夠處理超過100千瓦的機櫃熱輸出——Nvidia即將推出的Vera Rubin架構預計將跨越這個門檻。Baird 週二開始覆蓋Vertiv，給予買入評級與370美元目標價，隱含較當前水準21%的上漲空間。Vertiv 股價當日上漲4.4%，從5月高點跌入熊市區間後有所回升。

冷卻瓶頸變身競爭護城河

AI資料中心建設已進入新階段，熱管理（而非僅僅是晶片供應）決定了產能上線的速度。Nvidia H100每顆GPU功耗約700瓦；下一代搭載72顆或更多GPU的機櫃，每台功耗可達50至100千瓦。若無液冷技術，這樣的密度在物理上根本無法維持。Vertiv 的產品組合現在涵蓋完整的熱鏈——從機櫃內的液體分配單元到屋頂的散熱排放系統——使超大規模運算商得以透過單一供應商完成過去零散的採購流程。

這種捆綁優勢正在數據中顯現。Vertiv 的1170億美元市值對應前瞻本益比47.2倍，Baruah認為這個溢價是合理的。「市場仍將Vertiv視為工業週期股，但實際上應將其定價為AI基礎設施複合增長股，」他表示。

競爭格局正在收窄。Eaton Corp. 於6月完成收購Boyd Thermal，整合了熱供應鏈的另一塊拼圖。但Vertiv在數千座現有資料中心的安裝基礎，賦予了其新進者無法快速複製的換機週期優勢。

地方反對聲浪為建設時程增添變數

並非所有消息都是利多。日益高漲的資料中心建設反對聲浪正造成審批延誤，可能拉長建設進度。根據Data Center Watch的數據，2026年前三個月，地方反對勢力已阻止或延誤至少75個總值約1300億美元的資料中心項目。蓋洛普3月進行的民調顯示，71%的美國人反對在所屬社區興建AI資料中心——比例甚至高於反對附近興建核電廠的比例。

對Vertiv而言，這其中的影響較為複雜。項目延誤意味著近期設備訂單延遲。但該公司150億美元的積壓訂單提供了多年營收能見度，不受季度審批波動影響。而且，隨著項目最終獲得批准（通常伴隨更嚴格的噪音與用水要求），Vertiv 的熱效率技術反而會變得更有價值，而非更低。

Vertiv 股價目前交易在47.2倍前瞻本益比，這個倍數假設當前的訂單增速能夠持續。如果積壓訂單轉換率維持不變，這個溢價可能還過於保守。但如果地方反對聲浪硬化為政策禁令——正如德州聖馬科斯6月已禁止在所有分區內興建資料中心——那麼無論冷卻能力多強，增長軌跡都可能面臨逆風。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。