Edgen Stock·Feb 25 2026, 08:58中國證券有限公司 (CSC) 於2月25日發布的研究報告指出，美國關稅在很大程度上未能迫使外國出口商降價。相反，這些成本正由美國公司承擔並轉嫁給消費者，從而助長了持續的通貨膨脹，並使聯準會的政策路徑複雜化。
中國證券有限公司 (CSC) 於2月25日發布的一份詳細分析揭示，關稅的經濟負擔完全落在了美國企業身上，而非外國出口商。這項研究基於截至2025年12月的超過530萬條觀測數據，發現關稅轉嫁率為92%。這意味著每徵收100美元的關稅，美國進口商就被迫承擔92美元的成本，而出口商僅將關稅前的價格降低了8美元。
對於特定的貿易夥伴，這種影響更為顯著。來自中國的商品關稅轉嫁率為94%，這意味著中國出口商只承擔了關稅成本的6%。來自日本和東盟國家的出口商則展現出更強的定價能力，關稅轉嫁率分別為112%和119%。這表明他們不僅完全轉嫁了關稅成本，甚至利用貿易摩擦增加了自己的利潤空間。
進口商承擔的成本最終被轉嫁給美國消費者，造成了顯著的通脹阻力。CSC報告顯示，儘管在公司清庫存的最初幾個月影響微乎其微，但六個月後成本開始急劇加速。到12月，對消費者價格的轉嫁係數達到0.65，這意味著最初關稅成本的65%已轉化為結帳時更高的價格。
到2025年12月，這種累積效應使年度個人消費支出 (PCE) 通脹率增加了0.72個百分點。該月報告的PCE為2.90%；如果沒有關稅的影響，該比率將僅為2.18%，遠接近聯準會2%的目標。這種由關稅驅動的通脹逐漸增長，從4月份微小的0.06個百分點貢獻上升到年底顯著的0.72個百分點影響。
關稅的影響因行業而異，主要取決於國內替代品的可獲得性。美國生產能力有限的行業出現最高的轉嫁率，因為進口商沒有其他供應商。這些行業包括玩具 (105%)、家具 (105%) 和服裝 (104%)，在這些行業中，美國公司和消費者實際上支付了全部關稅甚至更多。例如，由於美國80%的玩具來自中國，進口商幾乎沒有要求更低價格的議價能力。
相反，具有大量國內生產能力的行業，如作物生產和基礎化學品，轉嫁率較低。在這些市場中，外國出口商被迫通過降低價格來吸收關稅成本，以保持與美國生產商的競爭力。對於投資者而言，這表明在美國擁有強大國內供應鏈的行業中的公司，能夠提供抵禦關稅引發的利潤壓力和通脹的防禦性頭寸。