Chỉ số PMI Dịch vụ Hoa Kỳ tháng 8 từ S&P Global đạt 54.5, thấp hơn mức dự kiến 55.4. Mặc dù con số này cho thấy sự giảm tốc so với tháng 7, nhưng nó vẫn báo hiệu sự tiếp tục mở rộng trong lĩnh vực dịch vụ, đánh dấu tháng tăng trưởng thứ 31 liên tiếp và là hiệu suất mạnh thứ hai tính đến năm 2025. Dữ liệu này đã làm dấy lên những lo ngại liên tục về triển vọng tăng trưởng trong tương lai và áp lực lạm phát dai dẳng, ảnh hưởng đến tâm lý thị trường và kỳ vọng về lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang.

Mở đầu

Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã có phản ứng trái chiều sau khi Chỉ số Nhà quản lý Mua hàng (PMI) Dịch vụ Hoa Kỳ tháng 8 từ S&P Global được công bố, cho thấy tốc độ mở rộng trong lĩnh vực dịch vụ chiếm ưu thế của quốc gia này đã chậm lại. Chỉ số này đạt 54.5, thấp hơn mức dự báo 55.4 và giảm nhẹ so với 55.7 của tháng 7. Mặc dù thấp hơn kỳ vọng, con số này đánh dấu tháng tăng trưởng thứ 31 liên tiếp của lĩnh vực dịch vụ và đại diện cho tốc độ tăng trưởng mạnh thứ hai được quan sát thấy trong năm 2025 tính đến thời điểm hiện tại.

Chi tiết sự kiện

Chỉ số Hoạt động Kinh doanh PMI® Dịch vụ Hoa Kỳ của S&P Global ở mức 54.5 vào tháng 8 cho thấy tốc độ tăng trưởng của sản lượng trong lĩnh vực dịch vụ Hoa Kỳ chậm hơn nhưng vẫn đáng chú ý. Sự mở rộng này đã liên tục diễn ra hàng tháng kể từ tháng 2 năm 2023. Động lực cơ bản cho hoạt động liên tục này là sự gia tăng khối lượng kinh doanh mới, cũng chứng kiến mức tăng trưởng cao thứ hai trong năm tính đến thời điểm hiện tại. Các nhà cung cấp dịch vụ báo cáo nhu cầu nói chung tăng lên, đặc biệt trong các dịch vụ tài chính. Ngược lại, những lo ngại về thuế quan và môi trường kinh doanh không chắc chắn đã làm giảm bớt lợi nhuận cho các nhà cung cấp dịch vụ tiêu dùng, và hoạt động kinh doanh xuất khẩu mới giảm nhẹ trong tháng thứ năm liên tiếp.

Được khuyến khích bởi hoạt động gia tăng và kinh doanh mới, các nhà cung cấp dịch vụ đã mở rộng biên chế của họ trong tháng thứ sáu liên tiếp, cho thấy tăng trưởng việc làm vững chắc. Tuy nhiên, áp lực năng lực vẫn rõ ràng, với khối lượng công việc tồn đọng tiếp tục tăng. Chi phí hoạt động của các nhà cung cấp dịch vụ tăng với tốc độ cao, do chi phí nhân viên và thuế quan cao hơn, điều này sau đó dẫn đến giá bán tăng mạnh.

Chỉ số PMI Tổng hợp Hoa Kỳ của S&P Global®, bao gồm cả dịch vụ và sản xuất, đã ghi nhận 54.6 vào tháng 8, giảm nhẹ so với 55.1 của tháng 7. Chỉ số tổng hợp này, kết hợp với PMI sản xuất mạnh mẽ, cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ đang tăng trưởng với tốc độ 2.4% hàng năm vững chắc trong quý ba.

Phân tích phản ứng thị trường

Chỉ số PMI Dịch vụ yếu hơn dự báo, cùng với những lo ngại về lạm phát dai dẳng, đã góp phần tạo ra tâm lý không chắc chắn đến hơi giảm giá trên thị trường. Mặc dù con số này vẫn cho thấy tăng trưởng, nhưng tốc độ chậm hơn so với dự báo được coi là tiêu cực, đặc biệt đối với Đô la Mỹ. Một lĩnh vực dịch vụ mạnh mẽ là một chỉ số chính của sức khỏe kinh tế tổng thể, và bất kỳ sự giảm tốc nào cũng có thể ảnh hưởng đến các quyết định chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang.

Những biến động thị trường gần đây đã phản ánh tâm lý thận trọng này. Chỉ số tổng hợp Nasdaq và S&P 500 đã trải qua sự sụt giảm trong các phiên trước đó khi dữ liệu dịch vụ không đạt dự báo, với các nhà đầu tư rút vốn khỏi các lĩnh vực nhạy cảm với tăng trưởng. Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ 10 năm cũng giảm khi các nhà giao dịch tìm kiếm tài sản an toàn hơn, một phản ứng điển hình đối với các dấu hiệu kinh tế chậm lại.

Bối cảnh rộng hơn và ý nghĩa

Lĩnh vực dịch vụ chiếm khoảng 70% GDP của Hoa Kỳ, khiến sức khỏe của nó trở thành yếu tố quyết định quan trọng đối với hiệu suất kinh tế tổng thể, việc làm và tiêu dùng. Không giống như dữ liệu sản xuất thường biến động, số liệu dịch vụ cung cấp một cái nhìn tổng quan rộng rãi và kịp thời về sức khỏe kinh tế thực. Dữ liệu tháng 8, mặc dù vẫn tích cực, nhưng chỉ ra sự điều chỉnh lại tâm lý nhà đầu tư và cấu trúc thị trường, đặc biệt sau khi PMI Dịch vụ ISM tháng 7 cũng giảm xuống dưới kỳ vọng.

Sự lạc quan của doanh nghiệp về triển vọng năm tới đã giảm xuống một trong những mức thấp nhất trong ba năm qua. Sự tự tin suy yếu này phần lớn được quy cho những lo ngại ngày càng tăng về sự không chắc chắn và khả năng giảm nhu cầu phát sinh từ chính sách của chính phủ liên bang, đặc biệt là thuế quan, và sự gia tăng áp lực giá liên quan. Những lo ngại về lạm phát càng được thổi bùng bởi sự gia tăng mạnh mẽ của chi phí đầu vào, những chi phí này đang được chuyển sang người tiêu dùng thông qua việc tăng phí dịch vụ.

Ngoài ra, câu chuyện về lạm phát “tạm thời” đã nhường chỗ cho những lo ngại về tính chất dai dẳng của nó, đặc biệt là “lạm phát dịch vụ dai dẳng” trong các lĩnh vực như nhà ở và chăm sóc y tế. CPI cốt lõi tháng 7 năm 2025 cho thấy mức tăng 0.3%, đẩy tỷ lệ hàng năm lên mức cao nhất trong năm tháng là 3.1%. Các mức thuế mới được thực hiện vào năm 2025 cũng đang tác động rõ rệt đến giá hàng hóa, với tỷ lệ thuế hiệu dụng trung bình đối với hàng hóa Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) cốt lõi nhập khẩu tăng vọt lên 12.1% vào tháng 6 năm 2025.

Bình luận của chuyên gia

Những người tham gia thị trường ngày càng đặt cược vào việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất, với một số nhà phân tích dự đoán có tới ba lần cắt giảm trong năm nay, có khả năng bắt đầu vào tháng 9. Tuy nhiên, sự dai dẳng của lạm phát cao, đặc biệt là trong dịch vụ, đặt ra một tình thế tiến thoái lưỡng nan phức tạp cho các nhà hoạch định chính sách. Mặc dù thị trường lao động đang nguội đi đã thổi bùng hy vọng về một sự thay đổi chính sách ôn hòa, nhưng mức độ thực sự của việc tăng giá do thuế quan gây ra và lạm phát dịch vụ cố hữu có thể làm gián đoạn những dự báo này.

Các chiến lược gia tại Goldman Sachs Group Inc. dự đoán một đợt tăng giá kỷ lục kéo dài trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, với những cổ phiếu bị tụt lại như các cổ phiếu vốn hóa nhỏ đang bắt kịp trong bối cảnh triển vọng kinh tế kiên cường. Tuy nhiên, những lo ngại về lạm phát và thị trường lao động vẫn tồn tại. Một báo cáo việc làm yếu kém đã khiến một số người, như chiến lược gia Lori Calvasina của RBC Capital Markets, lưu ý rằng dữ liệu đang tạo ra sự không chắc chắn trong một thị trường vốn đã “được định giá hoàn hảo”. Mặc dù dữ liệu sắp tới có thể cho thấy sự chững lại trong tiến trình giảm lạm phát, nhưng Văn phòng Chiến lược Thị trường Toàn cầu Invesco gợi ý rằng tăng trưởng chậm hơn, kỳ vọng lạm phát neo giữ, lợi suất giảm và việc cắt giảm lãi suất dự kiến góp phần tạo nên một triển vọng lạc quan cho cổ phiếu.

Triển vọng

Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ các báo cáo kinh tế sắp tới, đặc biệt là báo cáo Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI), dự kiến sẽ cho thấy CPI cốt lõi tiếp tục tăng. Phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang đối với dữ liệu lạm phát và tăng trưởng kinh tế đang diễn ra sẽ là tối quan trọng. Quỹ đạo của các con số dịch vụ và việc làm trong những tuần tới sẽ là các chỉ số chính, có khả năng báo hiệu một xu hướng bền vững hướng tới lợi suất thấp hơn, đồng đô la yếu hơn và sự thay đổi trong vai trò dẫn dắt của các ngành chứng khoán. Sự cân bằng giữa việc kiềm chế giá cả và tránh một cuộc suy thoái kinh tế đáng kể vẫn là thách thức trung tâm đối với chính sách tiền tệ.