美國Q2 GDP預估成長2.8%，伊朗戰爭陰霾使通膨展望蒙上陰影

美國經濟第二季可能以年化2.8%的穩健速度擴張，但整體數字掩蓋了與伊朗衝突相關的通膨飆升，這可能使聯準會的政策路徑更加複雜。

商務部將於週二公布先進GDP報告，根據彭博調查經濟學家的預估中值，第二季經濟預計以2.8%的速度成長。這將較第一季的3.4%增速有所放緩，但仍代表全球最大經濟體的成長高於趨勢水準。

「本季度的關鍵在於內部結構，而非總體數字，因為與伊朗相關的能源衝擊正在扭曲成長和通膨通道，」Edgen宏觀分析師James Okafor表示。「聯準會面對的情況是經濟過熱，同時衝突帶來的供應面中斷推升物價——這對利率決策者來說是最糟糕的組合。」

這份GDP報告出爐之際，地緣政治風險升溫。自第二季初以來，油價已上漲超過15%，原因是伊朗相關的干擾導致荷姆茲海峽（全球約五分之一石油消費的咽喉要道）航運受阻。能源價格飆升已傳導至更廣泛的物價指標，聯準會偏好的通膨指標——個人消費支出物價指數——預計將在第二季顯示核心通膨接近3.5%，遠高於央行2%的目標。

這些相互矛盾的訊號為聯準會主席鮑爾及其同事創造了兩難局面。強勁的GDP成長反對降息，而衝突驅動的通膨飆升——不同於需求拉動型通膨——無法透過收緊貨幣政策來解決，否則可能對勞動市場造成不必要的損害。聯邦基金利率自2023年7月以來一直維持在5.25%至5.5%，而OIS市場目前預測9月會議降息的機率不到40%，低於4月伊朗局勢升級前的約65%。

占美國經濟活動約三分之二的消費者支出，第二季可能仍是主要成長引擎，這得益於仍然緊俏的勞動市場。截至5月的三個月內，非農就業人數平均每月增加21.8萬人，高於許多經濟學家估計的穩定失業率所需的15萬至20萬人區間。企業在建築和設備上的投資也有所貢獻，不過在房貸利率接近7%的情況下，住宅投資可能出現回落。

GDP報告中的物價指數將與成長數據受到同等關注。第二季整體PCE平減指數預計顯示年化增幅約3.8%，而剔除食品和能源的核心指標可能接近3.5%。兩者均較第一季的3.4%和3.2%加速，幾乎完全由能源渠道推動。

美國上一次面臨高於趨勢成長與衝突驅動通膨的類似組合是在1990至1991年的波斯灣戰爭期間，當時油價翻倍，經濟不久後便陷入衰退。當前情況的不同之處在於勞動市場明顯更緊、家庭資產負債表更強勁，但滯脹的隱憂正在一些經濟學家中引發比較。

展望未來，成長和通膨的走向將在很大程度上取決於伊朗衝突的持續時間和強度。如果航運中斷持續到第三季，能源驅動的通膨壓力可能會使聯準會維持按兵不動直到年底。相反地，如果局勢緩和，隨著油價正常化，通膨可能會迅速回落，從而可能在第四季為降息打開大門。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。