美國私人信貸膨脹，引發系統性風險預警

來源：

[1] ICYMI：2030年私募市場；Francisco Partners和Platinum Equity的交易播客；併購交易創私募股權交易紀錄 - pehub.com (https://www.pehub.com/icymi-private-markets-2 ...)[2] 貸款發行人EBITDA增長3%，鞏固了不穩定的覆蓋，槓桿保持不變 - PitchBook (https://pitchbook.com/news/articles/loan-issu ...)[3] 一位頂級經濟學家警告稱，人工智能借貸規模遠超Y2K時代債務，對金融系統構成風險 - Business Insider (https://www.businessinsider.com/ai-bubble-deb ...)

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Dec 13 2025, 06:24

微软电力交易为 Constellation 赢得行业大奖

## 执行摘要 **Constellation Energy Corporation** (**CEG**) 在第 27 届年度普氏全球能源奖上荣获“年度能源交易”奖。该奖项是为了表彰其与**微软** (**MSFT**) 签订的为期 20 年的购电协议（PPA），以支持 Crane 清洁能源中心的重新启动。该奖项突显了一个关键的发展趋势：科技行业对大规模、可靠的清洁能源的需求不断升级，以支持数据中心和人工智能基础设施的快速扩张。 ## 事件详情由 **S&P Global Energy** 颁发的该奖项，突出了 **Constellation** 与 **微软** 之间长期协议的创新结构。该购电协议直接促进了 Crane 清洁能源中心的重新投产，确保了清洁电力的专用供应。虽然该奖项本身具有声誉价值，但其主要意义在于验证了基础交易的战略重要性，该交易是两个实体的财务和运营基石。 ## 解构财务机制为期 20 年的购电协议是提供显著长期稳定性的基石金融工具。对于 **Constellation** 而言，它保证了可预测的、持续数十年的收入流，降低了使 Crane 设施重新上线所需的投资风险。对于 **微软** 而言，它以固定成本确保了大量的清洁能源，对冲了未来电力市场波动的风险。这种战略性采购对于管理与为全球数据中心网络供电相关的巨大运营支出至关重要，特别是该公司正在努力实现到 2030 年实现碳负排放的目标。该交易为技术公司如何承保新的清洁能源发电提供了一个功能性蓝图。 ## 市场影响这项购电协议体现了技术和能源行业日益融合的趋势。由人工智能的计算需求驱动的**微软**等公司对能源的巨大需求，正在催生一类新的工业能源消费者。能够提供大规模、可靠和无碳电力的能源供应商将显著受益。这一趋势为能源市场建立了新的、持久的需求驱动力。对于 **Constellation** 而言，这项交易巩固了其作为高增长科技行业主要能源供应商的地位。这项屡获殊荣的交易，加上其最近的战略举措——包括以 266 亿美元收购 Calpine 的交易，使其成为美国最大的批发电力供应商——预示着其将积极主导不断发展的能源格局。 ## 更广阔的背景 **微软**与 **Constellation** 的交易并非孤立事件，而是其更宏大、多方面的能源和可持续发展战略的一部分。这家科技巨头最近进行了多项大规模碳去除信用采购，其中包括与生物能源工厂 C2X 签订的 360 万吨协议，以及与 Vaulted Deep 和 CO280 的其他协议。这些行动表明，随着运营足迹的扩大，科技公司面临着巨大的压力，需要确保电力供应并抵消排放。人工智能的蓬勃发展引发了一场能源军备竞赛，使得长期购电协议和对能源基础设施的直接投资成为维持增长和实现雄心勃勃的企业气候承诺的战略必需品。

Dec 13 2025, 06:10

分析师上调花旗集团、Alphabet 目标价

## 执行摘要华尔街对**花旗集团 (C)** 和 **Alphabet (GOOG)** 投下了强烈的信任票，摩根大通上调了这家银行业巨头的评级，道富投行则提高了这家科技巨头的目标价。分析师的行动反映出对**花旗集团**正在进行的扭亏为盈战略以及**Alphabet**成功将人工智能整合到其核心产品中的乐观态度。这些支持为两只股票提供了进一步的动力，它们今年迄今已录得显著涨幅。 ## 事件详情 ### 花旗集团因扭亏为盈势头获得升级摩根大通将**花旗集团**的股票评级从“中性”上调至“增持”，这验证了首席执行官简·弗雷泽领导的战略简化和重组努力。该银行的股票今年已上涨约 59%，超过了**摩根大通 (JPM)** 和 **美国银行 (BAC)** 等竞争对手。尽管出现反弹，**花旗集团**股票的估值仍然较低，远期市盈率为 11.2，而**摩根大通**为 15.04，**美国银行**为 12.5。摩根大通的分析师指出，“盈利能力的提高将是进一步上涨的关键驱动力。” ### Alphabet 目标价因 AI 增长而上调道富投行重申了对**Alphabet**的“买入”评级，并将其目标价从 335 美元上调至 350 美元。该公司的信心建立在**Alphabet**的 Gemini AI 被广泛采用及其与谷歌搜索的整合之上。根据调查数据，AI 概览的使用正在推动更高的用户参与度。道富投行已将谷歌搜索未来五年复合年增长率的预测上调至 10.2%，并预计到 2025 年底 Gemini 的月平均用户数可能达到 8.5 亿。 ## 市场影响主要分析师公司的双重支持强化了对两种截然不同但强大的市场叙事的积极投资者情绪。对于**花旗集团**而言，此次升级表明其复杂、多年的扭亏为盈正在产生切实的成果并获得信誉，有可能缩小与同行之间的估值差距。对于**Alphabet**而言，修订后的目标强调了人工智能的成功货币化和战略部署，以增强其主导的搜索业务，使其在正在进行的人工智能军备竞赛中处于竞争优势。 ## 专家评论市场分析师一直公开支持这两家公司。关于**花旗集团**，富国银行分析师迈克·梅奥（Mike Mayo）——一位长期看好该股票的人——表示，“花旗一直是我们在 2025 年的首选……它仍然是我们 2026 年的首选。”他此前曾预测该股票可能在三年内翻一番。摩根大通分析师为此次升级补充了背景： > “这些[扭亏为盈的努力]应会继续随着时间的推移提高花旗的盈利能力——有形普通股回报率应会超过同行。估值已从低点改善，盈利能力的提高将是进一步上涨的关键驱动力。” 关于**Alphabet**，道富投行详细说明了其修订估值背后的驱动因素： > “我们根据积极的美国调查数据上调了 GOOG 搜索的估值，这些数据表明：i) Gemini 3 发布后 Gemini 聊天机器人使用量激增，ii) AI 模式和 AI 概览使用量驱动的搜索参与度持续增加，以及 iii) 越来越多的 ChatGPT 用户也在使用 Gemini。” ## 更广阔的背景对**花旗集团**的积极展望与摩根大通的预期一致，即更广泛的银行业有望从“稳健的经济、强劲的市场和 2026 年有利的监管环境”中受益。同时，**Alphabet**在 Gemini 方面的成功凸显了科技领域的一个关键趋势，即老牌领导者正在利用其规模和现有平台部署生成式人工智能。这一战略不仅捍卫了他们的市场份额，还为增长和用户参与创造了新的途径，展示了人工智能货币化的清晰路径。

Dec 13 2025, 06:09

百度加速全球自动驾驶出租车推广

## 执行摘要 **百度** 正在通过其 **Apollo Go** 自动驾驶出租车服务的国际扩张，加大其在自动驾驶汽车领域的投入。截至2025年11月，该部门累计乘车次数已超过1700万次，并已在瑞士和阿布扎比启动运营。这一全球性举措使百度置身于由 **谷歌Waymo** 和 **Uber** 等参与者主导的激烈竞争格局中，这些公司正在推行积极的、以伙伴关系为主导的增长战略。虽然对 **百度** 股票的直接财务影响仍然是渐进的，但在蓬勃发展的万亿级自动驾驶运输市场中的战略定位对于长期估值至关重要。 ## 事件详情 **百度Apollo Go** 已实现显著的运营规模，其服务目前已在22个城市投入使用。该公司最近的国际扩张包括与瑞士 **PostBus** 的合作以及在阿布扎比获得商业运营许可。此次扩张得到了7月宣布的与 **Uber** 的战略性多年期合作的进一步支持。此次合作旨在将 **Apollo Go** 的自动驾驶汽车整合到 **Uber** 平台，覆盖中东和亚洲的各个市场，明确排除美国和中国大陆。此举利用了 **Uber** 既有的叫车网络，加速了 **Apollo Go** 进入新区域。 ## 市场影响全球自动驾驶出租车市场正在从局部测试迅速演变为大规模商业部署。**百度** 的扩张战略与主要竞争对手的方法形成了对比。 * **Uber** 正在推行以平台为中心的模式，与包括 **文远知行（WeRide）**、**Avride** 和 **百度** 在内的20多家自动驾驶汽车公司建立了广泛的合作网络。该公司已承诺数亿美元的战略投资，例如与 **Avride** 在达拉斯部署方面的3.75亿美元承诺。这一战略将 **Uber** 定位为聚合者，旨在成为自动驾驶叫车服务的主导界面，无论底层车辆技术如何。 * **Waymo** 正在以快速的速度扩展其垂直整合服务。仅在2025年，它就提供了超过1400万次乘车服务，目标是到2026年底达到每周100万次乘车。**Waymo** 计划进入包括东京和伦敦在内的20多个新城市，它是一个强大的竞争对手，专注于控制整个用户体验。 * **文远知行（WeRide）** 是另一个关键参与者，在中东地区拥有近150辆自动驾驶汽车，具有强大的影响力。其与 **Uber** 在迪拜的合作旨在2026年初实现完全无人驾驶的商业运营，这凸显了该地区的战略重要性。 ## 专家评论自动驾驶汽车市场的战略重要性得到了行业领导者的广泛认可。**Uber** 首席执行官Dara Khosrowshahi指出，最终的市场价值将“至少达到1万亿美元”，并强调“技术绝对正在实现”。然而，盈利之路是复杂的。对微交通服务（例如 **休斯顿Evolve** 项目）的分析揭示了经济挑战。尽管获得了410万美元的资金延期，该服务在一年多的时间里提供的出行次数不到10万次。交通专家Jarrett Walker指出，此类服务通常是提供社会“覆盖”而非实现高“载客量”的策略。他警告不要采用低效率服务与更具成本效益的固定线路交通竞争的模式。 > “载客量的极度低效率意味着载客量是可能发生的最糟糕的事情：载客量只意味着必须增加更多的车辆，导致成本爆炸式增长。” - Jarrett Walker，交通顾问 ## 更广泛的背景 **百度** 的全球扩张是关键一步，但其成功将取决于克服监管障碍、管理高昂的运营成本以及证明可行的盈利路径。**休斯顿** 案例研究表明，提供自动驾驶或微交通服务是资本密集型的，并不能保证高利用率。对于 **百度**、**Uber** 和 **Waymo** 等公司而言，核心挑战是从基于覆盖范围的、补贴模式过渡到高载客量、盈利的商业企业。行业正在密切关注这些公司能否克服运营阻力并实现必要的规模以证明其巨额投资的合理性，这是一个仍然是战略目标而非当前现实的目標。