Kinh tế trưởng của Apollo Global Management, Torsten Slok, cảnh báo về một “ngọn núi lạm phát mới” tiềm ẩn đối với nền kinh tế Hoa Kỳ, gợi nhớ lại giai đoạn lạm phát của những năm 1970. Cảnh báo này nêu bật các rủi ro từ thuế quan mới, đồng đô la Mỹ suy yếu và cuộc tranh luận nội bộ đang diễn ra trong Cục Dự trữ Liên bang về chính sách tiền tệ.

Tổng quan thị trường

Chứng khoán Mỹ gần đây đã tăng điểm, với Nasdaq Composite đạt mức cao mới, và S&P 500 cùng Dow Jones Industrial Average cũng ghi nhận mức tăng. Diễn biến thị trường này phần lớn phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư vào dữ liệu lạm phát quan trọng và kỳ vọng về khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất, đặc biệt sau báo cáo việc làm tháng 8 yếu hơn dự kiến.

Sự kiện chi tiết: Cảnh báo lạm phát của Apollo

Trong bối cảnh lạc quan về việc cắt giảm lãi suất, Apollo Global Management đã đưa ra một cảnh báo quan trọng về quỹ đạo lạm phát của Mỹ. Torsten Slok, kinh tế trưởng tại Apollo Global Management, đã cảnh báo về một "ngọn núi lạm phát mới" tiềm ẩn đối với nền kinh tế Hoa Kỳ, gợi nhớ lại các mô hình lạm phát được quan sát trong những năm 1970.

Slok đã xác định một số yếu tố quan trọng góp phần vào sự tái bùng nổ tiềm tàng của áp lực lạm phát này. Chúng bao gồm việc áp dụng thuế quan mới, đồng đô la Mỹ suy yếu kéo dài, và sự gia tăng ma sát trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) khi cơ quan này phải vật lộn để cân bằng lạm phát gia tăng với tăng trưởng việc làm chậm lại. Quỹ đạo hiện tại của chỉ số CPI lõi của Mỹ, như Slok đã nhấn mạnh, rất giống với làn sóng lạm phát năm 1973–74, cho thấy khả năng một đỉnh lạm phát khác có thể xuất hiện.

Các chỉ số kinh tế gần đây cho thấy một bức tranh hỗn hợp. Trong khi Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) rộng hơn ghi nhận mức tăng thấp hơn dự kiến ở mức 2,7%, thì Chỉ số giá sản xuất (PPI) lại cao hơn dự kiến, với giá bán buôn tăng 3,3%. Lạm phát lõi, không bao gồm giá thực phẩm và năng lượng biến động, đạt 3,1% vào tháng 7 năm 2025. Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) còn dự báo lạm phát tiêu đề hàng năm của Mỹ sẽ tăng vọt lên 3,9% vào cuối năm 2025, một mức tăng đáng kể so với mức CPI 2,3% được ghi nhận vào tháng 4 năm 2025 trước khi tác động đầy đủ của các loại thuế quan gần đây được nhận ra.

Phân tích phản ứng thị trường và động thái của Cục Dự trữ Liên bang

Lập trường hiện tại của thị trường, phần lớn dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất – được chứng minh bằng xác suất 90% về việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 – trái ngược với cảnh báo lạm phát của Apollo. Động lực "tin xấu là tin tốt", trong đó dữ liệu lao động yếu (phi nông nghiệp tháng 8 năm 2025 chỉ tăng thêm 22.000 việc làm, và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,3%) củng cố kỳ vọng cắt giảm lãi suất, nhấn mạnh vai trò quan trọng của các con số lạm phát sắp tới.

"Fed phải đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan kinh điển: quá thắt chặt, và nền kinh tế có nguy cơ chậm lại; quá lỏng lẻo, và áp lực lạm phát có thể bùng phát trở lại," một nhà phân tích nhận xét, nhấn mạnh sự cân bằng bấp bênh mà ngân hàng trung ương phải duy trì.

Thật vậy, Cục Dự trữ Liên bang phải đối mặt với một thách thức phức tạp: nới lỏng chính sách có thể gây ra nguy cơ lạm phát bùng phát trở lại, trong khi thắt chặt có thể làm mất ổn định thêm thị trường lao động mong manh. Các cuộc tranh luận nội bộ trong ngân hàng trung ương phản ánh sự lưỡng tính này, với một số quan chức nhấn mạnh sự cần thiết phải nới lỏng chủ động và những người khác cảnh báo không làm trầm trọng thêm lạm phát.

Bối cảnh rộng hơn và tác động

Cảnh báo của Slok và các dự báo của OECD cùng nhau vẽ nên một bức tranh về một kịch bản "đình trệ nhẹ" tiềm tàng, đặc trưng bởi tăng trưởng kinh tế chậm lại cùng với lạm phát cao kéo dài. Môi trường này có thể dẫn đến giảm sức mua của người tiêu dùng, tăng chi phí kinh doanh và sự bất ổn đáng kể trên các thị trường tài chính. Trong lịch sử, thời kỳ những năm 1970, được đánh dấu bởi lạm phát hai chữ số, đã buộc Cục Dự trữ Liên bang phải thực hiện tăng lãi suất mạnh, dẫn đến suy thoái và hỗn loạn thị trường.

Nếu lạm phát chứng tỏ dai dẳng hơn so với kỳ vọng thị trường hiện tại, thì tác động đối với các loại tài sản khác nhau có thể rất đáng kể. Lãi suất cao kéo dài có thể ảnh hưởng đến chi phí vay của doanh nghiệp và tăng trưởng kinh tế. Trái phiếu, đặc biệt là các vấn đề dài hạn, có thể sẽ phải đối mặt với sự xói mòn giá trị thực do lạm phát dai dẳng. Đồng đô la Mỹ có thể trải nghiệm sự suy yếu hơn nữa, phản ánh những lo ngại về quỹ đạo kinh tế Mỹ. Cổ phiếu toàn cầu dễ bị tổn thương bởi cả lợi nhuận doanh nghiệp chậm lại và lãi suất tăng.

Nhìn về phía trước

Các nhà đầu tư sẽ tập trung mạnh vào bộ số liệu lạm phát tiếp theo. Giá bán buôn sẽ được công bố vào thứ Tư, tiếp theo là số liệu giá tiêu dùng (CPI) vào thứ Năm. Các báo cáo này sẽ đóng vai trò là bài kiểm tra quan trọng đối với tâm lý chấp nhận rủi ro hiện tại của thị trường và sẽ ảnh hưởng nặng nề đến cuộc họp ủy ban chính sách sắp tới của Cục Dự trữ Liên bang. Cuộc tranh luận đang diễn ra trong ngân hàng trung ương về lạm phát so với việc làm sẽ ảnh hưởng đáng kể đến tâm lý nhà đầu tư và hướng đi của thị trường trong những tuần và tháng tới.