Nền kinh tế Hoa Kỳ tiếp tục bất chấp các dự báo suy thoái, thể hiện khả năng phục hồi độc đáo với chi phí kinh tế thấp hơn cho các chính sách của mình so với các quốc gia khác trên thế giới. Triển vọng này được hỗ trợ bởi các lợi thế chiến lược, bao gồm giá năng lượng thuận lợi và các điều chỉnh chính sách tiền tệ được dự kiến.

Khả năng phục hồi kinh tế Hoa Kỳ thách thức kỳ vọng suy thoái

Nền kinh tế Hoa Kỳ đã thành công vượt qua giai đoạn điều chỉnh chính sách trong nước quan trọng mà không rơi vào suy thoái, một hiệu suất được Nhà kinh tế trưởng của TD, Beata Caranci mô tả là kịch bản "chúng ta thắng, họ thua" đối với quốc gia này. Khả năng phục hồi độc đáo này đối lập với các nền kinh tế phát triển khác, vốn thường phải chịu chi phí kinh tế cao hơn từ các gián đoạn toàn cầu.

Sự kiện chi tiết: Một con đường kinh tế khác biệt

Beata Caranci của TD Economics nhấn mạnh rằng mặc dù Hoa Kỳ đã hành động như một "kẻ gây rối kinh tế tự thân" thông qua các cơ cấu chi phí kinh doanh riêng, dòng chảy thương mại qua các chính sách thuế quan và động lực lực lượng lao động chịu ảnh hưởng của nhập cư, nhưng nước này đã phải chịu chi phí kinh tế tương đối thấp hơn. Điều này cho thấy một khuôn khổ kinh tế trong nước mạnh mẽ hơn, có khả năng hấp thụ các thách thức nội bộ hiệu quả hơn so với các đối tác quốc tế, vốn chủ yếu vật lộn với các gián đoạn liên quan đến thương mại.

Củng cố thêm triển vọng tích cực này, các chiến lược gia của Goldman Sachs, dẫn đầu bởi Chiến lược gia cổ phiếu Hoa Kỳ trưởng David J. Kostin, dự đoán một quỹ đạo đi lên liên tục cho S&P 500. Họ dự kiến mức tăng 2% vào cuối năm và mức tăng 6% đến giữa năm 2026. Sự lạc quan này dựa trên kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang sắp cắt giảm lãi suất và tăng tốc tăng trưởng trở lại vào năm 2026. Tăng trưởng thu nhập, dự báo ở mức 7% cho S&P 500 vào năm 2026, được kỳ vọng sẽ là động lực chính của các khoản lợi nhuận này, có khả năng đẩy mức giá lên 6.600 vào cuối năm và 6.900 vào giữa năm 2026.

Một yếu tố quan trọng góp phần vào lợi thế kinh tế của Hoa Kỳ là cơ cấu chi phí năng lượng. So với Liên minh Châu Âu, Hoa Kỳ được hưởng lợi từ giá năng lượng thấp hơn đáng kể. Năm 2024, giá khí đốt bán buôn ở EU cao gần gấp năm lần so với ở Hoa Kỳ, trong khi giá điện công nghiệp cao hơn khoảng hai lần rưỡi. Sự chênh lệch này mang lại lợi thế cạnh tranh cho các nhà sản xuất Hoa Kỳ bằng cách giảm chi phí sản xuất và cho phép đầu tư lớn hơn vào đổi mới.

Phân tích phản ứng thị trường: Chính sách, người tiêu dùng và định giá

Phản ứng của thị trường Hoa Kỳ phản ánh sự tương tác phức tạp của kỳ vọng chính sách tiền tệ, hành vi người tiêu dùng và các định giá cơ bản. Kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất đóng vai trò quan trọng trong niềm tin của nhà đầu tư. Các nhà kinh tế của Goldman Sachs dự kiến ba đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản liên tiếp đối với lãi suất chính sách trong năm nay, tiếp theo là hai đợt cắt giảm hàng quý bổ sung vào năm 2026. Trong lịch sử, S&P 500 thường tạo ra lợi nhuận tích cực sau khi Fed nối lại chu kỳ cắt giảm trong các giai đoạn tăng trưởng kinh tế liên tục.

Mặc dù người tiêu dùng Hoa Kỳ thường được mô tả là "kiên cường", nhưng Beata Caranci làm rõ rằng "kiên cường không có nghĩa là mạnh mẽ." Chi tiêu tiêu dùng đã trải qua một sự sụt giảm đáng kể trong nửa đầu năm 2025, chỉ tăng với tốc độ hàng năm khoảng 1,5% so với gần 4% trong nửa cuối năm trước. Sự giảm tốc này được cho là do nhiều yếu tố, bao gồm tăng trưởng giá mạnh mẽ trong một số lĩnh vực và sự sụt giảm trong chi tiêu tùy ý.

Tuy nhiên, các định giá thị trường hiện tại đưa ra một bức tranh đầy sắc thái. Tỷ lệ Giá trên Thu nhập (P/E) dự phóng 22x của S&P 500 xếp ở phân vị thứ 96 kể từ năm 1980, cho thấy một triển vọng kinh tế lạc quan đã được phần lớn phản ánh trong giá hiện tại.

Bối cảnh rộng hơn & Hàm ý: Các động lực thay đổi và triển vọng tương lai

Mặc dù triển vọng tổng thể tích cực, nhưng bề rộng thị trường vẫn hẹp. David J. Kostin lưu ý rằng chỉ số bề rộng thị trường gần một trong những mức thấp nhất trong hai thập kỷ qua. Trong khi S&P 500 vẫn gần mức cao nhất, thành phần trung vị bị tụt hậu, thấp hơn 11% so với mức cao nhất trong 52 tuần. Điều này cho thấy tiềm năng cho các giao dịch "bắt kịp" ở các phân khúc thị trường tụt hậu, như được minh họa bởi đợt tăng giá gần đây của Russell 2000 (IWM).

Một động lực mới nổi liên quan đến sự thay đổi của chính phủ Hoa Kỳ theo hướng các con đường doanh thu phi truyền thống. Một ví dụ bao gồm một thỏa thuận với NVIDIA Corp. (NVDA) và Advanced Micro Devices (AMD) để chia sẻ một phần doanh thu từ các lô hàng chip tiên tiến đến Trung Quốc, thực chất hoạt động như một loại thuế xuất khẩu. Sáng kiến này, được mô tả là một "thử nghiệm beta" tiềm năng cho các ngành công nghiệp khác, biểu thị sự định nghĩa lại vai trò truyền thống của chính phủ trong việc tạo ra doanh thu.

David J. Kostin, Chiến lược gia cổ phiếu Hoa Kỳ trưởng tại Goldman Sachs tuyên bố: "Khi nền kinh tế vượt qua những tác động tồi tệ nhất của thuế quan, chúng tôi kỳ vọng việc cắt giảm lãi suất của Fed sắp xảy ra và sự tăng tốc tăng trưởng trở lại vào năm 2026 sẽ hỗ trợ thêm các khoản tăng cho cổ phiếu Hoa Kỳ."

Beata Caranci, Nhà kinh tế trưởng tại TD, giải thích: "Hoa Kỳ đã là một 'kẻ gây rối kinh tế tự thân', ảnh hưởng đến cơ cấu chi phí kinh doanh riêng, dòng chảy thương mại thông qua các chính sách thuế quan và động lực lực lượng lao động do sự không chắc chắn và chính sách nhập cư. Mặc dù có những gián đoạn tự áp đặt này, Hoa Kỳ được cho là phải chịu chi phí kinh tế thấp hơn cho các chính sách này so với các nước khác."

Nhìn về phía trước: Điều hướng rủi ro và cơ hội

Khi nền kinh tế Hoa Kỳ tiếp tục thể hiện khả năng phục hồi độc đáo của mình, các yếu tố chính cần theo dõi bao gồm việc thực hiện các đợt cắt giảm lãi suất Cục Dự trữ Liên bang được dự kiến và tác động của chúng đối với chi phí vay của doanh nghiệp và tăng trưởng kinh tế. Mặc dù các động lực tăng trưởng chính được xác định là đầu tư và đổi mới, được hỗ trợ bởi việc bãi bỏ quy định, các rủi ro giảm giá tiềm tàng vẫn tồn tại.

Những rủi ro này bao gồm tác động của thuế quan đối với lợi nhuận biên của doanh nghiệp, mặc dù kết quả mùa thu nhập quý 2 đầy khích lệ cho thấy khả năng của các công ty trong việc giảm thiểu các chi phí này. Ngoài ra, tiềm năng cho một sự đảo ngược của giao dịch AI, được minh họa bởi NVIDIA Corp. (NVDA) trải qua mức giảm 9% kể từ đỉnh điểm tháng 8, có thể đóng vai trò là chất xúc tác cho sự đảo ngược thị trường. Bất chấp những cân nhắc này, Goldman Sachs vẫn duy trì niềm tin rằng nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ tránh được suy thoái, ngay cả khi tăng trưởng dưới xu hướng được dự kiến trong phần còn lại của năm 2025.