2025년 초부터 미국 달러는 정책 불확실성, 경제 성장 둔화, 연방준비제도 금리 인하에 대한 공격적인 재평가 등 여러 요인으로 인해 외환 시장에서 상당한 약세를 겪었습니다. 이러한 가치 하락은 인플레이션 상승과 노동 시장 약화로 특징지어지는 스태그플레이션에 대한 우려가 심화되는 가운데 발생하고 있으며, 이는 글로벌 금융 시장과 정책 입안자들에게 복잡한 과제를 제시합니다.

서문

2025년 초부터 미국 달러가 외환 시장에서 상당한 가치 하락을 겪으면서 미국 주식 시장과 글로벌 금융 시장은 어려운 환경을 헤쳐나가고 있습니다. 달러의 이러한 뚜렷한 약세는 스태그플레이션에 대한 우려 증가와 맞물려 다양한 자산 클래스에 걸쳐 변동성과 불확실성을 높이고 있습니다.

세부 사건

6개 주요 통화 바스켓에 대한 달러 가치를 측정하는 **미국 달러 지수(DXY)**는 2025년 상반기에 약 **10-11%**의 상당한 하락을 보였습니다. 이는 1973년 이후 가장 큰 폭의 가치 하락이며, 통화의 15년 강세 주기가 끝났음을 알립니다. 이러한 후퇴는 정책 불확실성, 경제 성장 우려, 글로벌 자본의 상당한 재배분 등 여러 요인의 복합적인 결과로 분석됩니다.

이러한 하락 압력에 기여하는 요인으로는 미국 무역 정책에 대한 우려, 미국 부채 대비 GDP 비율을 **130%**로 끌어올린 증가하는 재정 적자, 그리고 연방준비제도의 독립성을 둘러싼 정치적 불확실성이 있습니다. 2025년 미국의 경제 성장률 전망치는 3월과 4월 사이에 **2.3%에서 1.4%**로 하향 조정되었습니다. 동시에 시장 기대치는 2025년 말까지 2-3차례의 연방준비제도 금리 인하를 적극적으로 반영했으며, 2025년 9월에는 25-50bp 인하가 예상됩니다. 이러한 금리 인하는 일반적으로 경제 약세에 대응하여 시행되며, 달러 가치를 더욱 희석시킬 수 있습니다.

달러의 어려움을 더욱 가중시키는 것은 외국인 투자자들이 달러 표시 자산에 대한 상당한 보유를 재평가하고 있다는 점입니다. 이는 다른 통화 및 자산으로의 재조정으로 이어졌으며, 글로벌 외환 보유액에서 달러의 비중은 2000년 **71%**에서 약 **58%**로 미끄러졌습니다. 또한, 탈달러화 추세가 나타나고 있으며, 점점 더 많은 국가가 석유, 상품 및 무역을 미국 달러가 아닌 다른 통화로 결제하고 있습니다.

시장 반응 분석: 스태그플레이션 우려

달러의 하락은 물가 상승과 경기 침체로 특징지어지는 어려운 경제 시나리오인 스태그플레이션 우려가 심화되는 배경에서 전개되고 있습니다. 최근 데이터는 이러한 이중 위협을 강조합니다.

인플레이션은 2025년 8월에 다시 가속화되었으며, 전체 **소비자 물가 지수(CPI)**는 연간 **2.9%**의 속도로 상승하여 1월 이후 가장 빠른 속도를 기록했습니다. 이러한 증가는 주로 주택 및 식품 가격 상승에 의해 주도되어 소비자 구매력에 상당한 부담을 주고 있습니다. 동시에 노동 시장은 냉각 조짐을 분명히 보이고 있습니다. 지난주 주간 실업 수당 신규 신청 건수는 263,000건으로 급증하여 2021년 10월 이후 최고 수준을 기록했습니다. 또한, 정부 데이터 수정에 따르면 미국 고용주가 2024년 4월부터 2025년 3월까지 처음에 보고된 것보다 911,000개의 일자리를 덜 추가한 것으로 나타나, 고용 활동의 전반적인 둔화를 시사합니다.

광범위한 맥락 및 함의

달러 약세는 다양한 부문과 글로벌 시장에 상당한 영향을 미칩니다. 해외 매출이 상당한 미국 다국적 기업의 경우, 가치 하락은 긍정적인 요인이었습니다. 리바이스, 넷플릭스, 펩시, 3M과 같은 기업들은 해외 매출이 더 많은 달러 가치로 전환되면서 수익에 긍정적인 영향을 미치거나 전망치를 상향 조정했습니다. 역사적으로 달러의 1% 가치 하락은 S&P 500 주당 순이익 성장률에서 약 0.6%포인트 개선과 상관관계가 있었습니다.

투자자들에게 이러한 환경은 일반적으로 우수한 성과를 보인 국제 주식과 현지 통화 채권에 유리했습니다. 미국과 캐나다를 제외한 선진 시장을 추적하는 MSCI EAFE 지수는 2025년 8월 22일까지 25.2% 상승했으며, 이 중 **10%**는 달러 약세에 기인합니다.

그러나 스태그플레이션의 전망은 분명한 취약점을 제시합니다. 항공사, 크루즈 운영업체, 명품 소매업체와 같이 재량적 소비자 지출에 민감한 부문은 소비자 구매력이 약화됨에 따라 상당한 역풍에 직면할 것으로 예상됩니다. 특히 기술 부문 내의 성장주도 금리 인상에 취약하며, 이는 미래 수익의 현재 가치를 감소시킵니다. 복잡한 글로벌 공급망을 가진 소규모 기업을 포함한 제조업 및 산업 부문은 지속적인 인플레이션과 관세로 인해 원자재, 에너지 및 인건비 상승에 직면하고 있습니다.

반대로 특정 부문은 회복력을 보일 것으로 예상됩니다. 의료, 유틸리티, 필수 소비재와 같은 방어적 부문은 안정성을 보일 것으로 예상됩니다. 투자자들은 점점 더 가치주와 인플레이션 방어 자산으로 전환할 것을 권고받고 있습니다. 여기에는 금, 석유, 산업 금속과 같은 상품뿐만 아니라 물가연동국채(TIPS) 및 일부 **부동산 투자 신탁(REIT)**이 포함됩니다. 인프라와 **인공지능(AI)**과 같은 주제도 내구성 있는 것으로 강조됩니다.

전문가 논평

금융 분석가들은 다가오는 경제 폭풍에 대해 점점 더 목소리를 높이고 있습니다. Bankrate의 금융 분석가 스티븐 케이츠는 다음과 같이 말했습니다.

"스태그플레이션에 대한 우려는 심화될 가능성이 높습니다."

Employ America의 전무이사 스칸다 아마르나트(Skanda Amarnath)는 이러한 시나리오의 가능성이 커지고 있음을 지적했습니다.

"온건한 스태그플레이션이 우리의 기본 시나리오"이며, 내년 경기 침체 가능성이 평소보다 높지만 가장 가능성 있는 결과는 아니라고 인정했습니다.

현재의 경제적 난국은 연방준비제도에 깊은 딜레마를 안겨줍니다. 케이츠는 연준의 안정적인 물가와 완전 고용이라는 이중 책무가 여전히 상충되어 정책 유연성을 제한한다고 강조했습니다. 이는 임박한 금리 인하가 인플레이션에 대한 결정적인 승리라기보다는 경제 약세에 대한 양보로 인식될 수 있음을 시사합니다. 2025년 8월 설문조사에 따르면 **글로벌 투자자의 70%**가 스태그플레이션을 지배적인 글로벌 시장 체제로 예상하고 있어 광범위한 우려를 나타냅니다.

향후 전망

금융 시장의 단기 전망은 지속적인 변동성을 시사하며, 강력한 실적 기간 이후 S&P 500과 같은 광범위한 지수의 상승폭은 잠재적으로 더욱 완화될 수 있습니다. 투자자들은 지정학적 발전이나 예상치 못한 경제 데이터 발표에 의해 촉발되는 갑작스러운 심리 변화가 흔할 것으로 예상되는 범위 내 시장을 예상해야 합니다. 이러한 환경은 포트폴리오 관리에 대한 보다 적극적이고 전략적인 접근 방식을 필요로 할 것입니다.

향후 몇 주 동안 주시해야 할 주요 요인으로는 다가오는 미국 경제 데이터, 특히 인플레이션 보고서 및 추가 노동 시장 지표가 있습니다. 인플레이션 데이터가 예상보다 낮을 경우, 공격적인 연방준비제도 금리 인하의 근거를 더욱 강화하여 달러 약세를 심화시킬 수 있습니다. 더 나아가, 미국 외 글로벌 경제 성장이 가속화되고 다른 중앙은행들이 통화 정책을 정상화하기 시작한다면 달러 가치 하락이 지속될 수 있습니다.