米国債務が債券暴落、金強気相場警報を誘発

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[1] 1987年10月のブラックマンデー暴落を忘れるな：ルービン元財務長官、ゴールドマン会長の市場へのメッセージ - CNBC (https://www.cnbc.com/2025/12/03/stock-market- ...)[2] トランプの次期FRB議長：市場はケビン・ハセットに賭ける一方、経済学者はクリス・ウォーラーに集結 - ts2.tech (https://ts2.tech/en/trumps-next-fed-chair-mar ...)[3] トレーダーは新議長の下でのハト派的なFRB政策転換を織り込む競争 - Bloomberg.com (https://www.bloomberg.com/news/articles/2025- ...)

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Dec 04 2025, 13:11

家計債務が18.6兆ドルに達し過去最高を更新、富の格差拡大が背景に

## エグゼクティブサマリー記録的な家計債務と上位層における前例のない富の蓄積が同時に進行する中、米国経済の拡大する格差が市場安定に対する根源的なリスクを露呈しています。家計総債務は**18.6兆ドル**にまで増加し、クレジットカード残高だけでも記録的な**1.2兆ドル**に達しました。消費者の楽観論が低下する中で、一部は銀行の自動的な信用拡張によって推進されたこの消費者レバレッジの急増は、資産所有が一部の富を促進する一方で、大多数が財政的負担の増加に直面する「K字型」経済環境を生み出しており、米国経済の主要な原動力である消費者支出の持続可能性を脅かしています。 ## イベントの詳細家計の金融負債の急増は、総債務**18.6兆ドル**とクレジットカード債務**1.2兆ドル**という2つの主要な数字によって特徴付けられます。この増加のかなりの部分は、体系的でありながらしばしば見過ごされてきたメカニズム、すなわち銀行主導の信用枠拡大に起因します。連邦準備制度理事会の調査によると、すべての信用枠拡大の約80%は、消費者からの要求ではなく、金融機関によって開始されています。これらの自動化されたアルゴリズム主導の決定は、四半期ごとに**400億ドル**を超える追加の利用可能信用を加えています。分析によると、これらの拡大は、すでにリボルビング残高を持つ顧客を不均衡にターゲットにしています。一方的な信用枠拡大の後、これらの消費者は平均してリボルビング債務を30%増加させます。この慣行は、「家計債務の主要ながらもほとんど知られていない推進要因」となっており、未払いクレジットカード債務全体の3分の1が、口座開設後に付与された信用枠拡大に起因しています。 ## 市場への影響記録的な債務と記録的な富の同時増加は、**K字型経済回復**を確固たるものにしました。米国の上位1%の純資産は、主に企業株式および投資信託の利益に牽引されて記録的な**52兆ドル**に達しましたが、より広範な人口の財政健全性は悪化しました。このグループはすべての株式の87%以上を管理しており、一方、下位90%の世帯は富の蓄積のために不動産に大きく依存しています。この乖離は消費者の行動に反映されています。小売データは、**Placer.ai**が説明したように、明確な「二極化傾向」を示しています。裕福な消費者は高級品カテゴリーの売上を牽引する一方で、中低所得世帯は割引や必需品に焦点を当て、「後払い」サービスなどの方法で債務を活用しています。これは、広範な裁量的支出に依存するセクターに圧力をかけ、**NFIB**は小売業およびサービス業者の楽観論が薄れていると報告しています。 ## 専門家のコメント金融リーダーやアナリストは、この傾向の持続可能性について懸念を表明しています。**ウォルマートのCFO、ジョン・デビッド・レイニー**は、低所得者と高所得者の消費者間の賃金上昇格差が過去10年間で最も大きいと指摘し、「家計が逼迫し、裁量品よりも必需品に多くのお金が使われていることが分かります」と述べています。この観察は、ホリデーショッピングシーズンの客足分析によって裏付けられています。 > 「2025年のブラックフライデーは、過去数ヶ月間に観察された二極化傾向を継続しました。裕福な消費者は高級品カテゴリーへの訪問を牽引し、低所得および中所得の消費者は家計をやりくりするために割引品を探しました」と、**Placer.aiのアナリティクス調査責任者、R.J.ホットヴィー**は述べています。対照的に、**マスターカードの最高サービス責任者、クレイグ・ヴォスバーグ**は、「ソフトデータとハードデータの間には乖離がある…」と指摘し、悲観的な消費者心理調査とは対照的に、「ハードデータ」は一貫した支出を示していると述べました。一方、キングス・ビジネス・スクールの**アグネス・コバチ教授**は、債務蓄積のメカニズムを次のように説明しました。 > 「銀行は、信用枠が引き上げられた場合にどの顧客がより多く借りるかを予測するために、ますます洗練されたモデルを使用しています。多くの人にとって、それは彼らが決して要求しなかった、そして完全に理解できないかもしれない自動的な増額を意味します。」 ## より広範な背景現在の経済状況は一時的な異常ではなく、構造的変化を反映しています。債務への依存は、人口のかなりの部分にとって長期的な戦略となっており、年収が6桁の層でさえ「サバイバルモード」にあると表現しています。過去10年間で、上位10%の富は91%増加し、より広範な経済を脆弱にする不均衡を生み出しました。債務依存の消費者基盤からの支出の引き締めは、企業収益と全体的な市場の安定に影響を与える大幅な景気後退を引き起こす可能性があります。経済が堅調であるという見出しの数字にもかかわらず、この脆弱性は存在し、家計の購買力と債務に関連する根深いリスクを明らかにしています。

Dec 04 2025, 13:06

AIが労働力を再形成する中、米国で人員削減が急増

## エグゼクティブサマリー 11月の労働市場報告書は、米国経済にとって弱気な見通しを提示しており、企業による発表された解雇の大幅な増加と、民間部門の雇用の予期せぬ縮小が特徴です。**Challenger, Gray & Christmas** および **ADP** のデータは、労働市場の冷え込みを示しており、中小企業が不均衡に影響を受けています。この景気後退は単なる周期的なものではありません。かなりの数の雇用削減が**人工知能**の導入に関連しており、将来の雇用、特にホワイトカラーおよびエントリーレベルの職種に重大な影響を与える労働力の構造的変革を示しています。 ## イベント詳細エグゼクティブ再就職支援会社**Challenger, Gray & Christmas**の報告によると、米国を拠点とする雇用主は11月に71,321件の雇用削減を発表し、これは昨年同月と比較して24%の増加でした。今年の削減における重要な要因はテクノロジーであり、これまでに54,694件の職務削除の理由として**AI**が挙げられています。この傾向をさらに悪化させることに、**ADP全国雇用報告書**は、11月に民間部門の雇用が32,000件減少したことを明らかにしました。これは、ダウ・ジョーンズのコンセンサス予想である40,000件の雇用増をはるかに下回っています。この減少は、120,000件の雇用を削減した中小企業（従業員50人未満）によって引き起こされました。対照的に、大企業（従業員50人以上）は純増で90,000人の労働者を加えました。セクター別の損失は、専門職およびビジネスサービス（-26,000）、情報サービス（-20,000）、製造業（-18,000）で最も顕著でした。データはまた、賃金上昇の鈍化を示しており、既存従業員の年間賃金上昇率は4.4%に緩和されました。 ## 市場への影響労働力の弱体化データは、12月の政策会合を控えた**連邦準備制度理事会**にとって重要なインプットです。冷え込む労働市場と穏やかな賃金インフレは、通常、金融緩和または利上げの一時停止の議論を支持します。**ADP**が報告した予期せぬ雇用損失は、中央銀行をよりハト派的なスタンスに傾かせ、より広範な経済の減速を食い止める可能性があります。しかし、**AI**によって引き起こされる雇用の構造的な性質は、政策の見通しを複雑にします。自動化は長期的には賃金インフレを抑制する可能性がありますが、直接的な影響は失業率の増加と消費者支出の減少であり、経済安定に短期的なリスクをもたらします。 ## 専門家のコメント **ADP**のチーフエコノミストである**Nela Richardson**は、景気減速の広範な性質を指摘しました。「雇用主が慎重な消費者と不確実なマクロ経済環境に直面しているため、最近の採用は不安定でした」と彼女は述べ、「この傾向は中小企業の間での撤退によって主導された」と強調しました。長期的な厳しい警告として、**マーク・ワーナー上院議員**（D-VA）は、**AI**のために新卒大学卒業生の失業率が5年以内に25%に達する可能性があるという懸念を表明しました。彼は、主要な問題は単なる解雇だけでなく、「そもそも雇用が創出されないという点で生じる雇用移動」であると強調し、大手銀行がすでにインターンや新卒採用を半分に削減していることを引用しました。元米国財務長官**ロバート・ルービン**もこれらの懸念に同調し、**AI**主導の雇用移動の課題を、NAFTAのような以前の経済変化時に直面したものの「はるかに大きな倍数」であると説明しました。 ## より広範な文脈 11月の雇用データは、**AI**が理論的な破壊者から企業戦略における具体的な力へと移行している労働市場の根本的な変化を強調しています。この傾向は、日常業務だけでなく、以前は安定していると考えられていたホワイトカラー職にも影響を与えています。**ワーナー上院議員**がこの移行を測定および管理するためのプロアクティブでデータ駆動型のアプローチを求めたことは、不作為が重大な政策リスクであるという高まる合意を浮き彫りにしています。ソーシャルメディア業界に規制の防護柵を導入できなかったことは、人工知能によってもたらされる潜在的により大きな社会的混乱に対する警告的な先例となっています。

Dec 04 2025, 09:06

労働市場が低迷する中、FRBが債券購入を検討

## イベントの詳細 **連邦準備制度理事会（FRB）**は、米国の労働市場における大幅な減速の兆候を受け、金融政策の潜在的な転換を示唆しています。最新の**ADP**全米雇用報告によると、11月の民間部門の雇用は32,000人減少し、エコノミストが予測した40,000人増とは対照的な結果となりました。これは過去4カ月で3回目の雇用減少であり、パンデミック以来、労働市場にとって最も弱い時期を意味します。これらの数字を受けて、アナリストは中央銀行が**リザーブ・マネジメント・パーチェス（RMP）**と呼ばれる新しいプログラムを開始する可能性があると予測しています。このイニシアチブは、短期国債を毎月購入することで金融システムへの流動性を高めることを目的としています。予測では、RMPによりFRBのバランスシートは毎月200億ドル純増する可能性があり、一部では「新世代のQE」と評されています。 ## 市場への影響金融市場は、新たな金融緩和の見通しに迅速に反応しました。短期FRB金利の期待を示す主要な指標である超短期米国債利回りは急落しました。1カ月物国債利回りは4日間で約25ベーシスポイント低下し、トレーダーが次回の連邦公開市場委員会（FOMC）会合での0.25％ポイントの利下げを完全に織り込んでいることを示しています。**CMEグループのFedWatch**ツールによると、先物市場は現在、そのような利下げの可能性を88％と反映しています。株式市場では、反応は微妙でした。小型株の**ラッセル2000**指数は、最近のセッションで約2％上昇し、好調なパフォーマンスを示し、投資家がより緩和的な金融環境を期待する中、小型企業への潜在的なローテーションを示唆しています。この動きは、雇用減少が中小企業に集中していたにもかかわらず発生しました。一方、米ドルは主要通貨のバスケットに対して弱含みました。 ## 専門家のコメントエコノミストは、労働市場の低迷の深刻さと、それがFRBの政策に与える影響の可能性を強調しています。**ネイビー・フェデラル・クレジット・ユニオン（Navy Federal Credit Union）**のチーフエコノミストであるヘザー・ロング氏は、厳しい評価を下しました。 > 「これはもはや採用が少ない労働市場ではなく、解雇が始まる労働市場です。」 **BMOキャピタル・マーケッツ（BMO Capital Markets）**のシニアエコノミストであるサル・グアティエリ氏は、外部からの経済的圧力が一因であると指摘し、中小企業は「関税関連のサプライチェーンの混乱に適応するのに苦労している」可能性があると述べました。中央銀行の観点から見ると、FRBは介入する上でより良い立場にあるようです。**バンク・ポリシー・インスティテュート（Bank Policy Institute）**のチーフエコノミストであり、FRBの元幹部であったビル・ネルソン氏は、FRBが最近の一連の損失を止めたことを指摘し、「今四半期には12の準備銀行の合計利益が20億ドルを超える見込みである」と述べました。 ## より広範な背景この潜在的な政策変更は、**連邦準備制度理事会（FRB）**が前例のない損失期間を経てある程度の金融安定性を達成する中で起こっています。これらの損失は、パンデミック時代の債券購入の急増の直接的な結果であり、2022年半ばまでにFRBのバランスシートは9兆ドルにまで膨れ上がりました。その後、インフレ対策のために行われた急激な利上げは、債券保有からの収入と銀行に支払われる利息との間に不一致を生じさせました。しかし、最近の利下げは、この「ネガティブ・キャリー」期間をほぼ終了させ、これらの損失を計上するFRBの繰延資産勘定は、2438億ドルの高値から縮小し始めています。自身の財政が安定するにつれて、FRBは、労働市場の弱体化などのマクロ経済的懸念に対処するためのより大きな裁量権を持つことになります。提案されているRMPプログラムは、過去に見られた大規模な量的緩和に頼ることなく、流動性を注入するための戦略的なツールを表しています。この進展は、金融機関が金利リスクを報告および管理する方法に関する新しい会計モデルを**国際会計基準審議会（IASB）**が提案したことによって例示されるように、金融リスク管理に対するより広範な国際的な焦点とも一致します。