Edgen Stock·Oct 16 2025, 22:46穆迪最近的一份報告顯示，未來五年美國企業債務再融資需求下降5.6%，這是自2018年以來的首次下降，預計將支持較低的違約率預測。然而，這種短期喘息之前是企業、政府和房地產領域債務的「到期牆」正在推進，尤其集中在2025年至2028年之間。
穆迪最近的分析表明，美國企業債務再融資格局發生了顯著變化。在未來五年內，美國企業再融資需求下降了5.6%，至1.9萬億美元，這是自2018年以來的首次下降。預計這一發展將有助於降低來年的企業違約率預測，預示著信貸市場將迎來一段短期穩定期。
儘管企業違約的即時前景似乎更為樂觀，但一個更嚴峻的挑戰正在逼近：一個正在推進的「到期牆」。根據標普全球的數據，美國公司在2024年至2026年間將面臨2.3萬億美元的到期牆，其中1.8萬億美元將在2025年和2026年到期。這筆債務大部分是在近乎零利率時代發行的，現在面臨著顯著更高的再融資成本，通常是之前利率的2-3倍。投資級公司債券的收益率目前約為5%，而高收益（垃圾）債券的收益率則超過8%。
這項到期挑戰的範圍超出了企業債務。僅在2025年，就有7.3萬億美元的美國國債、9510億美元的美國企業債務以及預計6600億美元的美國商業和多戶住宅房地產抵押貸款將到期。擔保貸款憑證（CLO）市場代表了機構槓桿貸款市場的重要組成部分，也正準備迎接日益活躍的局面，預計到2025年，約有1170億美元的CLO將退出其不可贖回期，這將在美國投機級違約率預計從2024年10月的**5.6%下降到2025年10月的2.6%**的背景下，為新的再融資機會提供便利。
再融資需求減少的直接影響是企業違約壓力可能緩解，為貸方和借方營造「相當有利」的環境，正如穆迪副總裁Botir Sharipov在更廣闊的背景下所描述的那樣。然而，展期現有債務的更高成本正促使企業進行戰略性重新評估。公司正越來越多地將其資本配置從股票回購等可自由支配的活動轉向加強資產負債表和確保財務韌性。預計這一根本性變化將對盈利、信貸市場和股權回報產生連鎖反應，可能削弱歷史上支持美國股市表現的「回購出價」。
彙總的債務數據突顯了即將到來的再融資浪潮的巨大規模。企業債務市場規模為10.8萬億美元，商業房地產（CRE）市場為21.8萬億美元，美國政府未償還的可交易證券總額為28.2萬億美元。再融資這些巨額資金的複雜性在於萬億美元的赤字、不斷上升的債務與GDP之比（2024財年為123%）、持續的高利率、量化緊縮以及外國投資者持有美國債務的下降。
借款人將面臨更高的利息支出。例如，2025年到期的BBB級公司債券，其中位數票面利率為3.8%，在再融資時可能會看到債務收益率增加兩個百分點。這種動態也影響聯邦預算，2025年、2026年和2027年到期的美國可交易國債的加權平均債務收益率範圍為2.3%至3.5%，加劇了財政壓力。商業抵押貸款支持證券（CMBS）市場在2024年發行了1080.2億美元（其中**45.20%**為浮動利率），正在彌補潛在的資本缺口。
儘管短期內有一些積極信號，但正在推進的到期牆被視為資本市場風險的顯著推手。穆迪投資者服務公司在包括Botir Sharipov在內的分析師共同撰寫的報告中強調，美國投機級公司正面臨更高的再融資和違約風險。這歸因於「更長時間維持高利率」的環境以及信貸市場准入受限。2024年至2028年間到期的垃圾級債務量已飆升至1.87萬億美元，比去年預測增加了27%，表明脆弱性日益增加。
未來幾個月美國經濟和金融市場的發展軌跡將受到美聯儲貨幣政策決策以及市場吸收債務再融資浪潮能力的嚴重影響。美聯儲6月會議顯示，由於持續的通脹風險，19位政策制定者中有7位反對在2025年進行任何降息，內部存在分歧。經濟逆風持續存在，美聯儲將其2025年GDP增長預測大幅下調至1.4%，並上調通脹預期（PCE升至3%，核心PCE升至3.1%）。失業率上升，預計將達到4.5%，進一步使前景複雜化。
由於創紀錄的國債發行，債券市場參與者面臨潛在的收益率波動。此外，非投資級公司債務和商業房地產領域的弱點（分別在2028年和2029年面臨7300億美元和3.2萬億美元的到期債務）可能會波及更廣泛的信貸市場。最終的考驗將是市場流動性以及美國財政部在不破壞利率穩定的情況下管理其再融資需求的能力。企業可能會繼續優先考慮資產負債表實力，可能會通過回購限制股東回報，因為它們正處於借貸成本更高和財務審查增加的環境中。
