Edgen Stock·Mar 26 2026, 07:04瑞銀調整了對聯合實驗室的展望，下調了其目標價，此前該公司報告稱2025年盈利能力大幅下降，特別是在下半年。疲弱的財務表現與藥物研發管線的積極進展形成對比，其主要的肥胖症和糖尿病候選藥物UBT251正在與合作夥伴諾和諾德進行臨床試驗，這代表了公司主要的長期價值驅動因素。
3月26日，瑞銀將聯合實驗室的目標價從18.9港元下調至17.6港元，以回應公司2025年疲弱的財務業績。全年來看，聯合實驗室報告稱營收同比下降4%至人民幣 1320 億元，而淨利潤則下降21.6%至人民幣 210 億元，這表明公司核心業務面臨巨大壓力。
下半年顯示出更嚴重的下滑。截至2025年12月31日的六個月內，營收下降13.5%至人民幣 570 億元。盈利能力大幅下滑，同期淨利潤同比暴跌84%，僅為人民幣 19.2 億元。這主要是由於利潤率急劇收縮，毛利率下降了13.7個百分點，營業利潤率比去年同期壓縮了14.3個百分點。
儘管盈利報告黯淡，但公司的未來前景取決於其重磅候選藥物UBT251，這是一種針對肥胖症和2型糖尿病的三靶點激動劑。該藥物的開發正在與市場領導者諾和諾德合作在全球範圍內推進。針對肥胖症適應症的全球1b/2a期臨床試驗已於2026年第一季度啟動，而針對2型糖尿病的2期試驗計劃於下半年開始。在中國，聯合實驗室計劃在第三季度啟動這兩種適應症的3期試驗。
該研發管線代表了高需求GLP-1市場中關鍵的長期增長動力。與諾和諾德的合作提供了重要的驗證，儘管值得注意的是，諾和諾德最近終止了其自身GLP-1藥物司美格魯肽用於阿爾茨海默病適應症的臨床試驗，因為它在臨床試驗中失敗。這一進展強調了藥物開發固有的風險，但也強化了對UBT251核心代謝適應症——肥胖症和糖尿病——的戰略關注，在這些領域，GLP-1機制已經非常成熟。
為支持其向藥物研發管線的戰略轉型，聯合實驗室管理層已指導2026年進行重大投資。公司計劃研發支出將超過人民幣 100 億元，同時資本支出將達人民幣 180 億元。這一積極的支出計劃突顯了公司致力於推進UBT251及其他管線資產作為未來增長戰略的核心支柱，儘管其傳統業務面臨財務逆風。
