Edgen Stock·Mar 26 2026, 03:10瑞銀將泡泡瑪特國際集團的目標價下調至278港元，並降低了利潤預測，理由是海外增長放緩以及公司前景趨於謹慎。此舉證實了投資者對該公司過度依賴其明星IP Labubu的擔憂，該IP的光環蓋過了2025年出色的盈利報告，並導致近期股價下跌。
瑞銀已大幅下調泡泡瑪特（09992.HK）的估值，將其目標價從326港元下調近15%至278港元。該銀行還將其對這家玩具製造商2026年至2028財年的調整後淨利潤預測下調了7%至13%。此次評級下調是由於海外增長放緩以及泡泡瑪特管理層持謹慎態度，其指導的2026年收入增長“不低於20%”——這明顯低於其近期的高速增長階段。
該銀行的分析指出國際市場存在特定弱點。2025年下半年，亞太、美洲和歐洲的收入增長均低於預期，其中歐洲市場表現尤為不佳，低了37%。這些數據支持了泡泡瑪特的全球擴張面臨阻力的論點，促使分析師採取更保守的財務模型。
瑞銀的評級下調證實了數月以來一直積累的投資者擔憂，這些擔憂在公司2025年財報發布後達到了頂峰，導致股價暴跌超過22%。儘管公司報告收入同比增長185%至371億元人民幣，淨利潤增長299%，但市場關注的是這種表現的可持續性。核心擔憂在於泡泡瑪特對其“The Monsters”IP的嚴重依賴，其中包括全球流行的Labubu角色，該角色佔總收入的38%。
分析師已將此標記為重大的“集中度風險”。雖然Skullpanda和Crybaby等其他IP也顯示出強勁增長，但任何一個都未能接近複製Labubu的巨大成功。市場正在質疑泡泡瑪特是否能開發出第二個主要增長動力，或者Labubu熱潮是否為一次性現象，從而使公司的未來收益更難預測。
為應對市場壓力，泡泡瑪特領導層正強調以多元化和全球品牌建設為重點的長期戰略。首席執行官王寧試圖向投資者保證“泡泡瑪特不只有Labubu”，並將公司的快速崛起比作F1賽道上的新手車手。公司正積極從收藏玩具領域擴展到更廣泛的娛樂和生活方式類別。
主要舉措包括擴建公司在北京的主題公園泡泡瑪特樂園，以及與索尼影視合作開發Labubu的電影。這些項目以及時尚合作旨在創建一種更具韌性的商業模式，減少對單一IP的依賴。然而，隨著管理層預示更溫和的增長軌跡，投資者正在權衡這些長期抱負與銷售放緩的即時挑戰。
