美債殖利率隨原油飆升至 103 美元引發衰退擔憂而重挫

(P1) 美國國債殖利率週一錄得自 8 月以來最大單日跌幅。中東衝突升級推動油價飆升，引發了市場對全球經濟衰退的擔憂。在西德州中級原油（WTI）結算價報每桶 102.88 美元（創下 2022 年 7 月以來最高收盤價）後，十年期美債殖利率下跌 9.7 個基點，至 4.342%。

(P2) 「風險在於，持續的立場反覆和標題疲勞正開始嚴重削弱『川普賣權』（Trump put）的效力，」巴克萊銀行策略師 Emmanuel Cau 領導的團隊在報告中寫道，「與此同時，戰爭仍在繼續，石油衝擊持續的時間越長，滯脹衝擊就越嚴重。」

(P3) 避險情緒廣泛蔓延。標準普爾 500 指數下跌 0.8%，以科技股為主的納斯達克 100 指數下跌 0.9%，較 10 月峰值下跌超過 10%，進入回調區間。被稱為華爾街恐慌指數的 Cboe 波動率指數（VIX）升至約 30，而對美聯儲政策敏感的兩年期美債殖利率下跌 8.7 個基點，至 3.828%。

(P4) 價格的大幅重新調整反映了市場對滯脹的押注日益增加。滯脹是高通膨與低增長的有害結合，會使央行政策複雜化。儘管美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾曾暗示可能長期維持利率不變，但能源驅動的持續通膨可能會迫使美聯儲採取行動，使其透過降息支持經濟放緩的空間變小。

供應衝擊與市場困局

油價飆升的主要驅動力是集中在霍爾木茲海峽的實物供應危機，全球約 20% 的海運石油出口需經過這一咽喉要道。事實上的封鎖已導致估計 800 萬至 1000 萬桶/日的石油受阻。科威特石油公司的分析師認為，即使衝突結束，這一缺口也可能需要三到四個月才能解決。在據稱伊朗在迪拜海岸附近襲擊一艘原油油輪後，緊張局勢進一步升級，加劇了對供應長期中斷的擔憂。麥格理集團（Macquarie Group）策略師認為，如果戰爭延長到夏季，油價達到每桶 200 美元的牛市情景有 40% 的概率。

滯脹風險增加，美聯儲束手無策

持續的能源衝擊正直接影響經濟預測和央行的言論。密西根大學 3 月份的消費者信心指數降至三個月低點，而未來一年的通膨預期有所上升。這種環境為美聯儲創造了艱難的選擇。美聯儲理事麗莎·庫克（Lisa Cook）表示，油價上漲已經改變了風險平衡，使通膨比就業更令人擔憂。這種鷹派立場表明，儘管從芝加哥採購經理人指數（Chicago Business Barometer）到會議法理局消費者信心指數的增長指標預計將下降，但降息的門檻正在提高。

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