Edgen Stock·Mar 31 2026, 08:48TL;DR
傳統的 60/40 股票與債券投資組合自伊朗戰爭爆發以來已損失 6.3%，因為飆升的通脹擔憂同時打擊了這兩類資產。
1. 10 年期美債收益率飆升近 0.5 個百分點至 4.439%，推動美國 30 年期抵押貸款利率升至 6.38%。
2. 布倫特原油價格上漲 55% 至每桶 112 美元以上，分析師警告稱，若霍爾木茲海峽持續關閉，油價可能達到 200 美元。
3. 這一同步拋售打破了股債之間的傳統對沖關係，使投資者面臨自 2024 年以來最嚴重的市場動盪。
自 2024 年關稅動盪以來最嚴重的美債崩盤正在重創投資者。由於伊朗戰爭引發的石油衝擊幾乎沒有留下避風港，並加劇了對新一輪通脹浪潮的擔憂，這可能會迫使美聯儲採取行動。
「我敢肯定，如果這場危機持續超過三四個月，它將成為全球性的系統性問題，」道達爾能源（TotalEnergies SE）首席執行官潘彥磊（Patrick Pouyanne）在 CERAWeek 能源大會上表示。「我們不能讓全球出口的 20% 原油陷入停滯。」
這種同步拋售非常慘烈。10 年期美債收益率跳升近 0.5 個百分點至 4.439%，而對政策敏感的 2 年期收益率則攀升至 3.915%。動盪導致 iShares 核心 60/40 平衡配置 ETF 自戰鬥開始以來下跌了 6.3%，而布倫特原油期貨已飆升 55% 至每桶 112 美元。
投資者的核心問題在於，戰爭在威脅經濟增長的同時也在推高通脹，破壞了股票與債券之間傳統的逆相關關係。這種滯脹衝擊使央行的路徑變得複雜，也讓投資者懷疑持久的衝突是否會將油價推向每桶 200 美元的大關。
### 無處可藏
這場始於 2 月底的衝突讓許多原本押注利率下行的投資者措手不及。就在戰爭爆發前，市場定價顯示年底前美聯儲降息兩次的可能性接近 80%。隨著霍爾木茲海峽（全球約五分之一石油和天然氣供應的咽喉要道）的關閉導致能源價格飆升，這種情緒煙消雲散。
雖然最初的避險情緒一度推高了債市，但隨著石油衝擊帶來的通脹影響顯現，這一反彈在不到一小時內就發生了逆轉。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在 3 月 18 日的新聞發布會上承認了這一挑戰，暗示官員們不能完全忽視能源供應衝擊，這支撐了提高利率的理由。
「沒有人有胃口去逆勢操作，因為如果你在過去幾周嘗試這樣做，市場只會繼續與你作對，」加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）美國利率策略師艾薩克·布魯克（Izaac Brook）表示。
影響已在實體經濟中顯現。美國 30 年期抵押貸款利率已跳升至 6.38%，威脅到春季購房季。在歐元區，彭博經濟研究預計，如果油價維持在每桶 110 美元左右，這一衝擊可能會使年度通脹率增加 1 個百分點，並使國內生產總值（GDP）縮減 0.6%。
### 脆弱的平衡
各國政府已嘗試減輕衝擊。國際能源署（IEA）協調了創紀錄的戰略石油儲備釋放，可能每天為市場增加多達 300 萬桶。美國還暫時取消了對俄羅斯和伊朗石油的部分制裁。
然而，這些都是有限的措施。海峽的關閉導致市場每天淨流失 900 萬桶石油，這一缺口比德國、法國、意大利、西班牙和英國的消費量總和還要大。液化天然氣的情況更為嚴峻，幾乎沒有戰略儲備可以抵消卡塔爾貨物的流失。
「目前可用的手段已經不多了，」美國石油協會（API）首席執行官邁克·索默斯（Mike Sommers）說，他質疑美國還能做多少來保護消費者。
全球上一次面臨如此規模的能源衝擊是在 1970 年代的阿拉伯石油禁運時期，那導致了痛苦的滯脹期和嚴重的全球衰退。凱雷投資集團（Carlyle Group Inc.）能源路徑首席戰略官傑夫·庫里（Jeff Currie）警告稱可能會出現類似結果。「你可能會面臨每天 500 萬至 1000 萬桶的需求損失，這將產生類似於 70 年代的重大影響，」他說。
本文僅供參考，不構成投資建議。