推動AI股票表現的雲端運算支出顯著增長預計將下降，這一減速預計將於2026年開始。數據中心資產折舊被認為是資本支出預期降溫的關鍵原因。這一趨勢可能導致對AI相關公司估值倍數的重新評估，並可能減緩嚴重依賴雲端基礎設施支出的公司的收入增長。

科技行業面臨審查，預計到2026年雲資本支出增長將放緩

預測雲支出動態的變化

雲端運算支出的強勁增長，作為AI股票近期上漲的主要催化劑，預計將經歷顯著減速，這一轉變預計將於2026年開始。這種預期的資本支出降溫主要歸因於主要科技公司對其數據中心資產的折舊實踐的演變。

深入探究：減速和折舊的機制

包括瑞銀在內的最新分析強調，未來幾個季度雲端基礎設施支出預計將放緩，這可能直接影響領先雲端服務提供商的財務表現，例如微軟（MSFT）、亞馬遜（AMZN）和谷歌（GOOGL）。儘管亞馬遜市值1.84萬億美元，過去十二個月的EBITDA為1204.7億美元，繼續顯示出強勁的分析師共識，但人們越來越擔心這些雲端服務提供商2025年的估值可能過於樂觀。

影響這一展望的一個關鍵因素是超大規模公司折舊政策的戰略性變化。包括亞馬遜、微軟、Alphabet和Meta在內的這些公司已逐步延長其數據中心資產的估計使用壽命，從歷史平均三年左右延長至四到六年。例如，亞馬遜在2020年將伺服器折舊從3年延長到4年，並在2021年進一步延長到5年，同時延長了網路設備。這種會計調整機械地降低了實現正經濟價值所需的門檻，有效平滑了收益並保護了營業利潤率。估計表明，假設指導的資本支出為3000億美元，將數據中心資產的有用壽命從3年延長到6年，可能會使2024年的集體數據中心折舊費用從約390億美元減少到210億美元，2025年從510億美元減少到280億美元。

儘管資本支出積極推進，超大規模公司今年將AI數據中心基礎設施支出提高了50%，但Futuriom的研究表明，2026年資本支出可能回落20%至30%。這一預測基於回歸歷史常態，即五大超大規模公司資本支出佔收入的百分比通常在11%至16%之間，而2025年預計將超過22%。

市場反應和估值影響

這種預期的長期趨勢可能需要重新評估AI相關公司的估值倍數，並可能抑制嚴重依賴雲端基礎設施支出的公司的收入增長。對資本支出的審查正在加劇，富國銀行和TD Cowen的分析師警告稱，AI相關基礎設施支出將“實質性”放緩。亞馬遜股價已從2月份的高點下跌超過20%，微軟自去年7月以來也未達到新高。

Rational Equity Armor Fund的投資組合經理Joe Tigay指出，雲端資本支出放緩將“發出經濟預警”，並可能對市場估值產生負面影響。

更廣泛的經濟背景和投資再平衡

雲端運算支出放緩的預測與更廣泛的宏觀經濟預測一致。裕利安怡預計總體支出將減速，美國消費預計在2026年進一步放緩。美國經濟增長預計將從2025年的+2.3%下降到2026年的+1.8%，部分原因是即將到來的財政整合。這種經濟環境表明企業盈利能力和投資者情緒面臨更具挑戰性的局面。

然而，主要科技公司對AI基礎設施投資的承諾依然強勁。像甲骨文這樣的公司正在戰略性地轉向AI驅動的雲端服務，計劃進行大量資本支出以在高增長的AI領域搶佔市場份額。微軟預計2025年AI基礎設施資本支出為1200億美元，亞馬遜為1000億美元，Alphabet為850億美元，這凸顯了行業對AI變革潛力的集體信念。

與此同時，美聯儲正在考慮在經濟增長放緩的情況下降息。從歷史上看，這一前景一直被股市積極看待，標準普爾500指數在暗示可能調整利率後達到了歷史新高。

專家觀點

分析師強調需要“去風險”雲端行業增長的街頭預期。例如，Jefferies分析師Brent Thill將亞馬遜的目標價從250美元調整至240美元，同時維持買入評級，理由是宏觀經濟挑戰和潛在的關稅影響。關於更廣泛的AI影響，Coutts首席投資官Fahad Kamal提供了見解：

“到目前為止，AI的盈利效益相對集中在少數幾家大型科技公司。然而，從長遠來看，AI在整個經濟中的部署將意味著其影響更為廣泛。”

展望：駕馭AI投資格局

在未來的幾天和幾週內，市場參與者將密切關注主要雲端服務提供商（包括微軟、亞馬遜和谷歌）即將發布的財報電話會議。圍繞美聯儲貨幣政策和即將發布的經濟報告的持續對話也將對塑造投資者情緒至關重要。雖然當前的重點仍然是基礎設施建設，但AI的長期影響預計將源於其在各個領域的更廣泛部署，這可能會帶來波動性，但也會帶來巨大的增長機會。資本向AI基礎設施的戰略重新調整標誌著行業持續的承諾，即使核心雲端支出的增長軌跡趨於成熟。