杰富瑞分析师对苹果即将发布的第四季度业绩发出了谨慎展望，预计尽管该公司股价近期飙升，但仍可能出现不足。此番分析发布之际，市场正努力应对一项微妙的谷歌反垄断裁决，并期待苹果即将推出的AI驱动Siri服务的影响。

美国股市反应不一，科技板块在相互矛盾的信号中航行，其中苹果公司（AAPL）首当其冲。尽管过去三个月苹果股价上涨18%，受对监管结果和未来人工智能（AI）计划的乐观情绪推动，但杰富瑞分析师发出了谨慎警告，暗示该公司2025财年第四季度业绩可能不及市场普遍预期。

事件详情

杰富瑞预计苹果2025财年第四季度的收入和息税前利润（EBIT）将分别比市场普遍预期低5%和7%。该公司将这一潜在不足归因于“2025财年第三季度的提前需求”，这可能导致第四季度业绩随之不及预期。支撑杰富瑞对苹果“持有”评级的根本性担忧包括：智能手机市场饱和、缺乏重大技术创新以及在消费者需求不确定的情况下，AI功能的物料清单（BOM）成本上升。尽管美国消费者对iPhone 17的调查结果积极，但杰富瑞仍对其持“悲观展望”。

相反，苹果近期股价上涨受到多种因素支撑，包括关税减免、对美国反垄断补救措施的积极解读，以及对AI驱动的Siri服务的预期。该公司2025财年第三季度业绩显示收入增长10%至940亿美元，其中iPhone销售额增长13.5%，服务收入达到创纪录的274亿美元，超出分析师预期。华尔街目前预测当前财年第四季度的收入增长接近7%，远高于此前约3%的估计。

市场反应分析

美国地方法院于2025年9月2日就谷歌反垄断案作出的补救措施裁决，是投资者乐观情绪的关键驱动因素。与最初的担忧相反，该裁决保留了苹果每年从谷歌获得的约200亿美元收入，用于维持谷歌搜索作为苹果设备上的默认搜索引擎。这项关键的财务安排，占苹果营业利润的约15%，服务部门收入的约20%，在很大程度上得到了维持。然而，法院禁止谷歌签订独家搜索合同，将未来协议的最长期限限制为一年。这一条款使苹果在年度重新谈判中拥有更大的影响力。

裁决公布后，Alphabet（GOOGL，GOOG）股价在盘后交易中上涨7%至8.5%，而苹果股价上涨3%至4%，这表明对两家科技巨头而言都是净利好结果。Wedbush分析师Dan Ives称此裁决对苹果而言是“巨大胜利”，并表示笼罩在苹果股价上方的“乌云”已消散。Evercore分析师Amit Daryanani也强调，年度重新谈判可以提升苹果的影响力。

此外，苹果向先进AI的战略转型，特别是据报道2026年将推出基于定制版谷歌Gemini大型语言模型的AI驱动Siri服务，进一步激发了投资者热情。由于内部延迟和竞争，这种合作放弃了苹果传统的内部AI开发，被视为一种“双赢”局面，一些分析师认为这可能导致苹果股价获得15-20%的重估。

尽管有这些积极催化剂，但近期iPhone 17的发布却遭遇华尔街的冷淡反应，特点是“投资者缺乏热情”，以及被视为“渐进式升级”而非革命性进步。这导致苹果股价立即下跌，凸显了投资者对创新的敏感性。

更广泛的背景和影响

与主要科技同行相比，苹果股票的估值溢价达8.5%，尽管其目前的短期增长前景最弱。杰富瑞认为苹果在“30倍2026财年市盈率对比15%复合年增长率”的情况下“不具吸引力”，这表明相对于其预计增长可能存在高估。这与更广泛的市场表现形成对比，自2025年6月中旬以来，苹果股价已上涨约20%，是标普500指数涨幅的两倍多。

智能手机市场的持续演变，以消费者对微小升级日益感到厌倦为标志，对苹果构成了挑战。这种情绪导致更长的升级周期，并直接影响苹果的销售轨迹。相比之下，三星（KRX: 005930）在美国智能手机市场份额上有所增长，得益于其多元化的产品组合，包括可折叠设备和谷歌Gemini AI的整合，其股价在2025年第二季度上涨约35%。

专家评论

分析师对苹果的未来发展轨迹持有不同观点。尽管杰富瑞维持“持有”评级，其他公司则表达了更为乐观的看法。

“该裁决允许谷歌继续每年向苹果支付约200亿美元，以维持谷歌搜索作为苹果设备上的默认搜索引擎……这一结果被金融分析师广泛赞誉为对两家科技巨头而言的‘胜利’或‘净利好’，消除了重大的监管不确定性。”

高盛维持对苹果的“买入”评级，目标价为266美元，而汇丰银行重申“持有”评级，目标价为220美元。MoffettNathanson将苹果评级从“卖出”上调至“中性”，新的目标价为225美元。这些不同的意见凸显了影响苹果估值的监管、技术和市场力量的复杂相互作用。

展望未来

投资者将密切关注苹果2025财年第四季度官方财报，预计在2025年10月30日左右发布，以证实杰富瑞的担忧，或验证更广泛市场当前的乐观情绪。2026年AI驱动Siri服务的成功和市场采纳也将是影响苹果长期估值和竞争地位的关键因素。此外，谷歌搜索协议的年度重新谈判将持续提供对苹果影响力的洞察，以及其为其高利润服务部门争取有利条款的能力。iPhone 17在市场上的反响也将作为衡量消费者对苹果核心产品线需求的指标而受到密切关注。