Edgen Stock·Mar 31 2026, 08:16TL;DR
摩根士丹利警告稱，受伊朗衝突影響而飆升的油價正威脅到企業利潤增長，而這正是股市上漲的主要驅動力。如果油價持續高企，標普 500 指數的盈利預期可能會被大幅削減。
摩根士丹利警告稱，受能源價格飆升的影響，美國股市上漲的基礎正在出現裂痕。
美國股市的上漲正面臨最嚴峻的威脅。飆升的油價有可能破壞企業利潤增長，並迫使聯準會推遲甚至扭轉其利率計劃。就在一個月前，市場還普遍預期會有兩次降息，而現在形勢已發生逆轉。
摩根士丹利投資管理公司首席投資官 Lisa Shalett 在週一的一份報告中表示：「盈利上調的大部分收益來自於少數能源、材料和科技股，預計科技股的份額將比去年更高。」
標普 500 指數今年已下跌近 7%，僅上週五就下跌了 1.7%，當時 10 年期國債收益率觸及 4.48%。儘管分析師仍預計標普 500 指數在未來 12 個月內將實現 20% 的強勁盈利增長，但漲勢的狹窄性是一個主要擔憂，因為羅素 3000 指數中超過一半的股票已經進入熊市，跌幅超過 20%。
核心風險在於，布蘭特原油正處於單月上漲 55% 的軌道上，持續的高油價可能會使通膨預期保持高位，迫使聯準會維持其鷹派立場。交易員目前認為聯準會在今年餘下時間維持利率不變的可能性為 77%，這與一個月前相比發生了巨大變化。
市場普遍上漲的論點此前一直取決於非科技公司的盈利增長能夠趕上「美股七雄」。但這一前景現在岌岌可危。摩根大通的數據顯示，如果今年餘下時間油價維持在每桶 110 美元，標普 500 指數成份股公司的盈利預期可能會縮減多達五個百分點。
愛德華·瓊斯（Edward Jones）投資策略師 Mona Mahajan 在週五的一份報告中寫道：「目前市場與油價走勢幾乎直接相關。市場仍預期油價到年底將回到 70 美元左右的區間。如果衝突保持受控，溢出效應也應保持受控——但雙方都存在尾部風險。」
能源成本的急劇上升改變了貨幣政策預期。在預測市場 Polymarket 上，交易員認為聯準會在 2026 年不降息的可能性為 34%，而在戰爭開始前這一比例僅為 10%。
聯準會主席傑羅姆·鮑威爾最近在哈佛大學演講時承認，雖然能源衝擊歷史上通常是暫時性的，但當前情況發生在全球經歷了多年高通膨之後，因此監測其對通膨預期的影響至關重要。鮑威爾表示：「沒人知道影響會有多大。現在下結論還為時過早。」
聯準會理事邁克爾·巴爾也表達了類似的謹慎態度，他指出，另一次價格衝擊可能會提高長期通膨預期，這有可能演變成一種自我實現的預言。
儘管主要指數仍在支撐，但摩根士丹利首席美國股票策略師 Michael Wilson 指出，「表面之下」已經遭受了重大破壞。羅素 3000 指數中超過一半的股票下跌超過 20%，這一事實突顯了市場對少數巨型科技股的依賴。
這種背離在估值上也清晰可見。「美股七雄」的預測市盈率為 23 倍，與防禦性的必需消費品板塊（22 倍）幾乎持平，但其預測盈利增長卻是後者的三倍以上。如果少數領頭羊在宏觀經濟壓力下開始動搖，這種集中度將帶來巨大風險。
本文僅供參考，不構成投資建議。
