標普500市銷率在估值分歧中達到歷史新高

標普500市銷率升至歷史高位

標普500指數的市銷率（P/S）已達到顯著高位3.33，反映出與歷史基準相比的估值擴張。這一數字目前超過了2000年網際網路泡沫時期的峰值2.27和疫情後繁榮時期的峰值3.21，突顯出市場估值相對於企業營收的顯著增長。截至2025年9月25日，該指標（評估指數市值與其成分公司過去12個月總銷售額之比）為3.327，接近其歷史最高紀錄3.369，遠高於歷史中位數1.606。

估值分歧：市值加權與等權重指數

當比較市值加權的標普500指數與其等權重指數時，出現了關鍵的分歧。市值加權指數呈現出這些歷史高位的市銷率，而等權重標普500指數則呈現出截然不同的景象，其市銷率目前為1.66。這一等權重指標遠低於其2021年的峰值2.18，並處於其12年區間的中間位置。這種差異表明，整個指數的高估值主要受到少數幾隻巨型股的過度影響，而更廣泛的市場成分股則以更適中的銷售倍數進行交易。

市場集中度分析及驅動因素

少數幾家大型公司（尤其是科技行業公司）的市場資本化顯著集中，是標普500指數市銷率被拉伸的主要驅動因素。在近期牛市中表現突出的資訊科技行業，其遠期市銷率是整個指數的兩倍多。這以SPDR標普500 ETF信託（SPY）為例，截至2024年第三季度末，其35%的權重集中在僅僅十家公司中，包括英偉達（NVDA）、微軟公司（MSFT）、蘋果公司（AAPL）、Alphabet公司（GOOGL, GOOG）和亞馬遜公司（AMZN）。這種集中度是自20世紀70年代末以來最高的，並且從科技行業在指數市值中的份額來看，超過了1999年科技泡沫時期的水準。強勁的企業盈利能力和普遍存在的**人工智慧（AI）**增長主題被認為是導致這些高估值的原因。

更廣泛的市場影響和歷史背景

當前的估值狀況導致一些分析師將美國股市描述為從歷史上看“極其昂貴”，標普500指數在各項指標上均處於統計學上的高位。例如，標普500指數的12個月遠期市盈率最近觸及22.9，這一水準此前僅在網際網路泡沫破裂和2020年疫情反彈期間出現過。然而，一些策略師提出，這些水準可能代表著“新常態”，將其歸因於現代市場的特點，如金融槓桿減少、盈利波動性降低、效率提高以及標普500指數公司利潤率更穩定。

從歷史上看，標普500指數的高度市場集中度之後往往伴隨著市場廣度的增加和超額報酬的均值迴歸，這往往有利於等權重指數。儘管“七巨頭”股票近年來主要推動了市場回報，但其主導地位偶爾也會出現相對於更廣泛市場表現不佳的時期，例如2022年所觀察到的情況。

專家評論及未來展望

對市場估值的擔憂已得到官方機構的回應。2025年9月23日，美國聯準會主席傑羅姆·鮑威爾表示“股票價格相當高估”，此言論立即導致美國股市下跌。**道瓊斯工業平均指數（DJIA）**收盤下跌0.2%，**標普500指數（SPX）**下跌0.5%至0.6%，**納斯達克綜合指數（IXIC）**下跌近1%。鮑威爾澄清說，美國聯準會無意決定合適的股價，但承認估值偏高。金融分析師將鮑威爾的評論解讀為“溫和地提醒投資者對當前市場反彈的持續性保持健康的懷疑”。

市值加權標普500指數創歷史新高的市銷率預示著未來市場可能出現回檔或長期回報放緩。投資者可能會越來越多地考慮那些能夠提供對美國股市更廣泛敞口的策略，例如估值更合理的等權重指數。持續的通脹、勞動力市場走軟和潛在的資產泡沫之間的持續緊張關係，將要求美國聯準會繼續其微妙的平衡行動，使即將發布的經濟報告和政策決定成為需要密切關注的關鍵因素。