S&P 500 Görünümü: Stagflasyon Endişeleri Arasında Güçlü Kazanç Tahminlerini Yönlendirme

Giriş

Zacks'in Ekim Ayı Piyasa Stratejisi raporu, 2026 yılı için ABD hisse senedi piyasasına ilişkin detaylı ve dengeli bir bakış açısı sunmaktadır; hem yükseliş yönlü etkenleri hem de önemli düşüş yönlü tehditleri kabul etmektedir. Analiz, öngörülen S&P 500 kazanç büyümesine, beklenen Federal Rezerv politika ayarlamalarına ve işgücü piyasası dinamikleri ve stagflasyon potansiyeli gibi artan makroekonomik endişelere odaklanmaktadır.

ABD Hisse Senetleri ve Ekonomik Göstergeler Görünümü

S&P 500 kazançları piyasa iyimserliğinin odak noktası olmaya devam ediyor. FactSet'in 'Kazanç Bilgileri' raporu ve Zacks'ın kendi analizi, S&P 500 için 2025'te +%9,4, 2026'da +%12,7 ve 2027'de +%13,8'lik yıllık EPS beklentileriyle sağlam büyüme tahminleri göstermektedir. Karşılık gelen gelir büyümesi, Takvim Yılı 2025 için %6,1 ve Takvim Yılı 2026 için %6,6 olarak öngörülmektedir. Bu tutarlı kazanç yörüngesi, hisse senedi değerlemelerini destekleyen önemli bir yükseliş argümanıdır.

Aynı zamanda, Federal Rezerv politikasının yörüngesi baskın bir faktör olmaya devam etmektedir. CME FedWatch Tool, 2 Ekim 2025 itibarıyla, gelecekteki faiz indirimleri için yüksek olasılıklar göstermektedir. 2025 yılı sonuna kadar en az bir 25 baz puan (bps) indirim olasılığı %89 olup, bu fon oranını %3,75'e düşürecektir; ve Haziran 2026'ya kadar 3-4 ek 25 bps indirim olasılığı %96 olup, bu oranı %3,32'ye getirecektir. Aralık 2026'ya kadar toplam beş 25 bps indirim için %29 olasılık vardır. Bu, Eylül ayında yapılan ve fon oranını %4,0–4,25'e düşüren 25 bps'lik bir faiz indiriminin ardından gelmiştir ve Fed Başkanı Jerome Powell tarafından "risk yönetimi indirimi" olarak nitelendirilmiştir. J.P. Morgan Global Research, 2025'te iki, 2026'da ise bir indirim daha beklemekte ve son eylemleri Fed'in tepki fonksiyonunda temel bir değişimden ziyade "sigorta indirimleri" olarak görmektedir.

Faiz indirim beklentisine rağmen, önemli makroekonomik ters rüzgarlar devam etmektedir. FOMC üyelerinin çoğunluğunun 2026'daki ABD işgücü piyasalarına ilişkin endişeleri, çekirdek PCE enflasyon oranında yıllık bazda yaklaşık %3,0'a çıkan sürdürülen 5 yıllık artış ve düşük +%1,7 reel GSYİH büyümesi tahminleriyle birleşerek potansiyel bir ABD stagflasyon senaryosunu pekiştirmektedir. Bu kalıcı enflasyon ve zayıf ekonomik büyüme kombinasyonu, yükseliş eğilimli anlatı için büyük bir tehdit oluşturmaktadır.

Piyasa Değerlemesi ve Sektör Dinamikleri

Piyasanın değerleme metrikleri, yüksek beklentilerin olduğu bir ortamı yansıtmaktadır. S&P 500'ün ileriye dönük 12 aylık Fiyat/Kazanç (F/K) oranı 22,5 olup, 5 yıllık ortalaması olan 19,9 ve 10 yıllık ortalaması olan 18,6'nın oldukça üzerindedir. Bu durum, özellikle "çok sevilen büyük sermayeli" hisse senetlerinde belirgin olan bir değerleme genişlemesini temsil etmektedir; bu hisseler 22,9 F/K ile işlem görürken, orta sermayeli ABD hisse senedi endeksleri 16,4 ile "adil değerli" görünmektedir. Bu eşitsizlik, ABD hisse senetleri içinde, özellikle "Mag 7" bağımlı hisselerde artan konsantrasyon riskini düşündürmektedir.

Yapay Zeka (YZ) sektörü, son piyasa kazançlarının ana itici gücü olmasına rağmen "köpüklenme" belirtileri göstermektedir. Yahoo Finance'de alıntılanan Bain & Company araştırması, YZ veri merkezleri için gereken sermaye yatırımı (2030 yılına kadar yıllık 500 milyar dolar olarak tahmin edilmektedir) ile YZ araçlarının potansiyel ticarileştirilmesi arasındaki önemli boşluğu vurgulamaktadır; firmaların yaklaşık 800 milyar dolar eksik kalması beklenmektedir. OpenAI CEO'su Sam Altman, sektördeki "balon korkusunu" kabul etmiştir. NVIDIA ve OpenAI arasındaki YZ altyapısı için önemli NVIDIA sistemlerini dağıtmak üzere stratejik bir ortaklığa rağmen, uzun vadeli karlılık ve yatırım sürdürülebilirliği incelenmeye devam etmektedir. Rapor, Ciena (CIEN)'nın, en iyi sıralamaya sahip bir hisse senedi olmasına rağmen, "YZ köpüklenmesinin klasik bir örneği" olduğunu ve tüm Cathie Wood 'Yenilik' teknoloji ETF'lerinin hızlandığını belirtmektedir.

Uzman Görüşleri

Zacks Baş Stratejisti John Blank, 2026 görünümü için yükseliş ve düşüş güçleri arasındaki kritik dengeyi vurgulamaktadır. Momentum ticaretinin yönlendirdiği piyasa coşkusunun "FOMC rejim riskini, zayıf ABD işgücü piyasasını ve federal kapanma riskini" "düşük fiyatlandırdığı" konusunda uyarıda bulunmaktadır. Tersine, "YZ" devriminin "aşırı fiyatlandırıldığını" öne sürmektedir. J.P. Morgan Baş ABD ekonomisti Michael Feroli, işgücü piyasası istikrarının önemini daha da vurgulayarak, "Ekim ayında başka bir kesintiyi önlemek için işgücü piyasası momentumunda büyük bir değişim gerekeceğini" belirtmekte ve Fed'in istihdam verilerine duyarlılığına işaret etmektedir.

İlerisi İçin Temel Faktörler

Yatırımcılara, gelecekteki piyasa yönü ve "sert iniş" resesyon riski hakkında bilgi edinmek için birkaç temel ekonomik göstergeyi yakından izlemeleri tavsiye edilmektedir. Bunlar arasında yaklaşan enflasyon raporları, özellikle Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) deflatörü ve Federal Rezerv'den para politikasına ilişkin iletişimler yer almaktadır. İşsizlik oranı, iş yaratma rakamları ve ücret büyümesini kapsayan işgücü piyasası eğilimleri de kritik olacaktır. Kurumsal kazanç raporları, şirketlerin daha yüksek maliyetleri yönetme yetenekleri hakkında hayati bilgiler sunarken, tüketici harcamaları ve duyarlılığı daha geniş ekonomik sağlığı yansıtacaktır.

Mevcut ortam, devam eden dalgalanmalarla karakterizedir; son seanslarda ABD hisse senedi endeksleri daha düşük kapanmış ve mega sermayeli teknoloji hisseleri üzerinde baskı oluşmuştur. "Sürekli yumuşak iniş"—şiddetli bir resesyon olmadan ılımlı büyüme—temel senaryo olarak kalırken, "stagflasyon riski" "ayrı" kabul edilmektedir, özellikle de tarifeler talebi kısmadan arzı önemli ölçüde azaltırsa. İşgücü piyasası zayıflığı yoğunlaşır veya ticaret sürtüşmeleri artarsa "daha sert ABD inişi/resesyonu" "çok gerçek" olarak değerlendirilmektedir. Uzun vadeli projeksiyonlar, 2025'ten 2055'e kadar yıllık ortalama %1,6 reel GSYİH büyümesi ve enflasyonun 2027'nin ilk yarısına kadar Fed'in %2 hedefine ılımlılaşacağını öngörmektedir.

En Üst Sıradaki Hisse Senedi Seçimleri

Bu karmaşık piyasa ortamında Zacks, birkaç #1 Sıra (GÜÇLÜ AL) hisse senedi belirlemiştir. Mitsubishi UFJ Finans Grubu (MUFG), Zacks tarafından "Çok Çekici" olarak derecelendirilen Finans sektöründe öne çıkarılmıştır; Büyük Bankalar, Gayrimenkul ve Yatırım Bankacılığı güçlü performans göstermiştir. Workday (WDAY), Bilgisayar Yazılımı'nın lider olduğu Bilgi Teknolojileri sektöründe tanınmıştır, sektör "Çok Çekici"den "Çekici"ye geçiş yapsa bile. "Çekici" olarak derecelendirilen İletişim Hizmetleri sektöründe ise, Telekom Ekipmanları'ndaki güçlü performanstan yararlanan Ciena (CIEN) en iyi seçim olarak ortaya çıkmıştır. Ancak belirtildiği gibi, Ciena aynı zamanda "YZ köpüklenmesinin klasik bir örneği" olarak sunulmakta ve mevcut piyasa dinamiklerinin incelikli doğasını vurgulamaktadır. Bilgi Teknolojileri ve İletişim Hizmetleri kazanç büyümesi, YZ veri/bulut merkezleri ve sağlam teknoloji mega sermayeli kazançlarla iyi desteklenmektedir.