Edgen Stock·Oct 07 2025, 15:09本週美國金融市場以複雜信號收官，特點是期權交易量創紀錄，股票波動性上升，同時伴隨政府停擺和經濟數據惡化。投資者正在努力應對宏觀經濟不確定性和潛在的衰退。
九月以標普500指數（SPX）期權交易量空前激增收官，反映了市場活動和頭寸的增強。SPX 期權的日均交易量達到創紀錄的 426 萬份合約，較前期顯著增加。這種強勁的活動鞏固了 SPX 期權的 U.S. Dominance，將其市場份額擴大到 74% 的歷史新高，超過了其他與 S&P 500 指數掛鉤的衍生品，如 E-mini 和 SPY 期權。雖然零日到期（0DTE）期權仍佔總交易量的 60% 這一可觀比例，但期限更長的期權增長更快，表明投資者焦點轉向更廣泛的對沖和投機策略。
衡量單股波動性的 DSPXSM 指數升至五個月高點 34%，這是自四月「解放日拋售」以來未見的水平。這一上升表明投資者謹慎情緒增加，並在個股中尋求保護，尤其是在即將到來的財報季之前。
美國金融格局因自 2018 年以來的首次政府停擺而進一步複雜化。此次立法僵局源於未能通過新的支出法案，給各類資產帶來了不確定性。同時，近期發布的經濟指標描繪了一幅不那麼樂觀的景象；ISM 和 ADP 數據均低於市場預期。ADP 報告特別指出，九月份私營部門就業崗位減少了 32,000 個，這是連續第二個月就業崗位減少。這種持續的失業率歷史上與衰退期相關聯。
政府停擺和經濟數據惡化的結合，導致投資者在隔夜指數掉期（OIS）市場中，幾乎以 96% 的隐含概率 對 聯準會 本月晚些時候降息進行定價，這預示著市場預期聯準會將採取更為鴿派的貨幣政策以應對經濟逆風。
市場對這些發展的反應表現出波動性趨勢的分化。股票波動性有所增加，VIX 指數上漲 1.4 點 至 16.7%。考慮到 S&P 500 的實際波動率同時達到 5.9% 的一年低點，隐含股票波動率的上升值得注意。因此，SPX 的一個月隐含-實際利差擴大到 99% 的高位，表明期權對沖潛在下行波动的溢價顯著。
相比之下，利率波動性顯著下降。衡量長期國債波動性的 VIXTLT 指數跌至一年低點，而衡量國債市場波動性的 MOVE 指數 跌至三年低點。外匯（FX）、信用和黃金的隐含波動率也普遍下降，儘管黃金波動率相對較高，交易價格比其長期平均水平高出 0.5 個標準差，表明避險需求依然存在。
對過去美國政府停擺的歷史分析表明，其影響各不相同，從短期市場波動到更顯著的經濟中斷，特別是當停擺時間延長或與債務上限辯論同時發生時。鑑於其結構性和政治背景，當前的停擺可能帶來更嚴重的下行風險。一個主要擔憂是關鍵經濟數據（如勞工統計局（BLS）就業報告和消費者物價指數（CPI））發布的延遲，這可能使 聯準會 在即將到來的貨幣政策決策中「有點盲目」。
ADP 報告中預示的裁員和潛在衰退信號，挑戰了近期股市上漲的可持續性，儘管存在這些宏觀風險，S&P 500 仍收於歷史新高。在全球指數（包括 SPX、QQQ (納斯達克 100 ETF) 和 MXEA (MSCI EAFE 指數)）中觀察到的高波動性風險溢價，強調了對未來市場不確定性進行對沖的普遍需求。
分析師強調政府停擺帶來的實際經濟成本。摩根大通首席美國經濟學家 Michael Feroli 指出，「每週的政府停擺會使年化 GDP 增長減少約十分之一個百分點。」他進一步強調了數據延遲帶來的挑戰，稱「只要政府停擺繼續，我們就會有點盲目」，這使得政策制定者難以準確評估經濟狀況並指導貨幣政策。
美國金融市場的近期未來將在很大程度上取決於政府停擺的持續時間及其對經濟活動和數據透明度的後續影響。長期停擺可能進一步抑制消費者信心，延誤關鍵的監管職能，並可能影響企業盈利，特別是對於那些政府敞口較大的公司。聯準會 十月會議將受到密切關注，以了解其打算如何在數據稀缺和衰退信號不斷升級的環境中制定政策。投資者可能會維持高水平的對沖策略，因為他們正在為持續的價格波動和宏觀經濟不確定性做準備，尤其是在 席勒市盈率 高於 40 的情況下，這個水平歷史上與 2000 年網際網路泡沫等重大修正之前的市場高峰相關聯。
