Edgen Stock·Oct 12 2025, 19:15小型科技股估值過高，尤其是在增長型板塊，引發了對近期漲勢可持續性的擔憂。
美國小型股近期已接近歷史新高，羅素2000指數反映出顯著漲幅。然而，這種上漲導致估值不斷攀升，挑戰了多年來表現不佳的小型股已成熟等待尋求增長的投資者這一長期觀念。根據一些衡量標準，小型股估值目前已與大型股相當，甚至超出。
作為該板塊關鍵晴雨表的 iShares 羅素 2000 ETF (IWM) 的遠期市盈率交易在 24.64。這一數字超過了 iShares 羅素 3000 ETF (IWV) 的 22.32 和 SPDR 標普 500 ETF Trust (SPY) 的 22.50。此外，iShares 羅素 2000 增長型 ETF (IWO) 表現出更高的估值泡沫，遠期市盈率為 36.38。
小型股的反彈也明顯狹窄。對 標普小型股 600 指數 (SML) 的分析顯示，漲幅主要由少數增長型和科技股驅動，而非廣泛的市場復甦。具體而言，信息技術和非必需消費品板塊本季度領漲，分別上漲 12.7% 和 10.9%，而同期整體 標普小型股 600 指數 上漲 8.3%。小型公司本質上更依賴外部融資，因此對借貸成本波動特別敏感，這是當前經濟環境中的一個關鍵因素。
2025 年第三季度，小型股表現優於大盤股和中盤股指數，其中 晨星美國小型股指數 上漲 8%，略高於 晨星美國大盤股指數 的 7.8% 回報率和 晨星美國市場指數 的 7% 回報率。在該板塊內，小型增長股表現最強勁，上漲 8.4%。
這種增長顯著集中在少數知名科技公司。專注於雲和人工智能基礎設施的半導體公司 Astera Labs (ALAB) 在第三季度飆升 155.8%，為該指數貢獻了 0.5 個百分點，自 2024 年 3 月 IPO 以來已上漲 272.9%。同樣，提供高速連接解決方案的 Credo Technology (CRDO) 在第三季度飆升 77.1%，增加了 0.3 個百分點，並在過去 12 個月內猛增 475.2%。其他主要貢獻者包括 Ciena (CIEN)、Unity Software (U)、Rocket Lab (RKLB)、EchoStar (SATS) 和 FTAI Aviation (FTAI)。
這種投機性增長的一個顯著例子是先進核技術公司 Oklo Inc. (OKLO)。其股價經歷了非凡的上漲，在一個月內上漲 107%，六個月內上漲 630%，在過去的 52 週內上漲超過 1,190%，跑贏了 羅素 2000 基準指數。儘管市值為 163 億美元，但 Oklo 目前預計在 2027 年第四季度之前不會有收入。該公司報告稱，2025 年第二季度虧損超出預期，每股收益為 0.18 美元，低於分析師共識。該季度還錄得 2800 萬美元 的運營虧損和 2470 萬美元 的淨虧損，但未產生任何收入。
小型股近期反彈部分得益於債券收益率下降和對 聯準會 降息的預期。然而，聯準會 9 月會議紀要顯示，官員們在 2025 年進一步放鬆政策的必要性和時機上存在顯著內部 L分歧。雖然多數人支持最初降息 0.25%，但對未來行動的看法嚴重分歧。一些成員對通脹重新抬頭表示謹慎，而另一些則主張採取更積極的路徑，理由是就業數據疲軟。
加劇這種不確定性的是，長時間的政府關門通過推遲或暫停發布就業、通脹和製造業等關鍵經濟報告，使數據驅動的政策決策變得複雜。聯準會理事 Michael Barr 明確強調了通脹風險上升，暗示未來的降息必須謹慎進行。相反，堪薩斯城聯準會主席 Schmid 表示利率已“適當校準”，採取了折衷立場。這種內部不和意味著進一步的 聯準會 降息並不確定，為借款人和投資者創造了一個謹慎的環境。
儘管第三季度表現出色，但小型股年初至今 8.9% 的漲幅仍落後於整體市場 13.4% 的漲幅。歷史上，小型股在過去十年中僅兩次跑贏大盤，最近一次是在 2022 年。這表明當前的狹窄反彈可能並不預示著持續、廣泛的小型股復甦。
一些小型股收益的投機性質，特別是在科技板塊，通過近期內幕交易活動進一步凸顯。Oklo Inc. (OKLO) 的高管和董事自 2025 年 1 月以來進行了大量股票出售，總計超過 2000 萬美元。值得注意的是，首席財務官 Richard Bealmear 於 2025 年 9 月拋售了近 940 萬美元 的股票，此前董事 Michael Klein 進行了 670 萬美元 的交易，高管 William Goodwin 進行了 290 萬美元 的交易。首席執行官 Jacob Dewitte 也於 2025 年 6 月出售了 30 萬股 股票。這種重大的內幕交易活動，加上監管許可的延遲和主要客戶協議的缺失，引發了對高管信心和公司長期前景的質疑。正如一位彭博分析師在最近的一份報告中觀察到的：
“當內部人士在沒有明確催化劑的情況下積極拋售時，通常反映出他們對公司長期敘事缺乏信心。”
小型公司股票的潛在逆風包括美國經濟的持續強勁，這可能會抑制 聯準會 降息的動力，以及圍繞貨幣政策和地緣政治事件的持續不確定性。
鑑於一些增長型小型科技股的估值泡沫和普遍的市場不確定性，一些專家建議戰略性地將資金重新分配到小型股領域中更具防禦性的板塊。這些板塊通常在經濟波動期間提供更大的穩定性。
此類防禦性機會的例子包括：
市場面臨持續波動，這由正在展開的 聯準會 利率政策決定、即將到來的第三季度財報季以及政府關門等潛在的進一步宏觀經濟干擾所驅動。被高估的小型科技股的潛在修正可能會波及更廣泛的小型股市場，促使投資者將資金重新分配到更穩定、防禦性的板塊。
投資者將密切關注未來的 聯準會 公告，以了解貨幣政策的清晰度，同時關注即將發布的宏觀經濟數據，這些數據將提供對經濟健康狀況的關鍵洞察。未來幾週小型股指數的表現將在很大程度上取決於這些因素，這要求投資者採取審慎和戰略性多元化的投資組合管理方法。
