半導體設備製造商 Axcelis 和 Veeco 宣布全股票合併

半導體公司達成 44 億美元的全股票合併協議

美國半導體設備製造商 Axcelis Technologies (納斯達克：ACLS) 和 Veeco Instruments (納斯達克：VECO) 於 2025 年 10 月 1 日星期三宣布，他們已簽訂一份最終的全股票合併協議。根據企業估值，該交易價值約 44 億美元，旨在將兩家實體合併為半導體產業中更具多元化和實力的參與者。公告發布後，Axcelis 股價下跌 4.2%，報 93.54 美元，而 Veeco Instruments 股價在午后早盤交易中上漲 6.6% 至 32.33 美元。

交易細節和財務結構

根據協議條款，Veeco 股東每持有一股 Veeco 股票將獲得 0.3575 股 Axcelis 股票。合併完成後，Axcelis 股東預計將以完全稀釋基礎控制合併後公司約 58% 的股份，Veeco 股東持有剩餘的 42%。兩家公司的董事會均一致批准了合併協議。合併後的實體預計在 2024 財年實現 17 億美元 的預估收入、44% 的非 GAAP 毛利率和 3.87 億美元 的調整後 EBITDA（不包括預期協同效應）。

新公司的領導層結構將由 Axcelis 現任總裁兼首席執行官 Russell Low 博士 擔任總裁兼首席執行官。Axcelis 的首席財務官 James Coogan 將在合併後的組織中保留其職務。Veeco 的首席執行官 Bill Miller 博士 將加入合併後公司的董事會並擔任其技術委員會主席。總部將設在馬薩諸塞州貝弗利，並計劃在交易完成後啟用新的名稱和股票代碼。

市場反應和估值審視

公告發布後立即出現的股價分歧反映了市場對該交易的細緻解讀。雖然 Veeco 股價上漲表明投資者認為其股票在全股票交易中獲得了溢價，但 Axcelis 的下跌則表明其股東可能存在潛在擔憂。這些擔憂可能源於預期稀釋、整合複雜性或對 Axcelis 合併後內在價值的重新評估等因素。

分析師評論也強調了潛在的估值差異。根據一些分析，44 億美元 的合併價格，相當於約 11.36 倍的企業價值/EBITDA 和 2.49 倍的企業價值/收入，與行業更廣泛的基準（17.93 倍的企業價值/EBITDA 和 3.75 倍的企業價值/收入）相比，似乎被顯著低估。這表明合併後實體的戰略資產和長期增長潛力，特別是 Veeco 的貢獻，可能未能完全反映在即時市場估值中。

治理風險也已得到關注，特別是關於 Veeco 董事會的受託責任。擔憂包括可能阻止競標的限制性合併條款，以及考慮到 Veeco 股東 42% 的所有權股權，股東利益可能被邊緣化的可能性。有效的董事會整合和利益的平衡代表性仍然是討論的關鍵點。

戰略理由和更廣泛的影響

此次合併在戰略上旨在創建美國按收入計算的第四大晶圓製造設備供應商，顯著擴大合併後公司的產品廣度和市場份額。整合後的產品組合將涵蓋關鍵技術，例如離子植入、雷射退火、離子束沉積、先進封裝解決方案和 MOCVD。預計此次擴張將把總可尋址市場擴大到 50 億美元 以上，重點推進人工智慧 (AI)、功率器件和電氣化等高增長領域。

管理層預計在交易完成後的 24 個月內實現 3500 萬美元 的年度經常性成本協同效應，其中大部分預計在第一年內實現。該交易還預計在最初的 12 個月內對非 GAAP 每股收益產生增厚作用。Axcelis 為此次合併帶來了強大的財務基本面，擁有 6.01 的穩健流動比率和現金多於債務的資產負債表。合併後的公司預計在交易完成時擁有超過 9 億美元 的預估現金頭寸，並計劃實施股票回購計劃。此外，Veeco 2.3 億美元的 2029 年未償可轉換債券 將由合併後的實體承擔。

此次整合反映了半導體行業內為實現更大規模和多元化而進行的更廣泛趨勢，特別是為了應對先進計算和人工智慧不斷增長的需求。追求更高的盈利能力和將市場拓展到戰略增長領域，突顯了該行業動態演變。

展望和關鍵關注因素

該交易定於 2026 年下半年 完成，但需獲得必要的股東和監管機構批准。隨著公司向前發展，以下幾個因素將是關鍵的關注點：

• 整合成功： 運營、技術和企業文化的有效整合對於實現預計的 3500 萬美元 年度成本協同效應至關重要。
• 市場滲透： 合併後的實體成功擴展到人工智慧、功率器件和電氣化等目標高增長市場的能力將決定其長期收入增長。
• 監管環境： 尤其是考慮到合併後實體擴大的市場地位，駕馭監管審批流程將是交易及時完成的關鍵決定因素。
• 股東情緒： 持續的投資者信心將受到估值、治理以及協同效應計劃執行清晰度的影響。

此次合併的成功將成為快速發展的半導體設備行業中類似戰略整合的晴雨表。