美 SEC 將於一個月內發布代幣化股票計劃，Coinbase 與華爾街展開博弈

美國證券交易委員會（SEC）即將開啟一場關於股票市場核心變革的多年爭端，使加密原生公司與傳統金融機構展開正面交鋒。

根據 SEC 主席保羅·阿特金斯（Paul Atkins）的公開聲明，該機構將在下個月發布一項「創新豁免」，允許企業在未進行完整經紀業務註冊的情況下，暫時發行和交易代幣化股票。

證券業及金融市場協會（Sifma）首席執行官肯·本特森（Ken Bentsen）在上週的眾議院金融服務委員會聽證會上表示：「我們應該密切關注任何通過豁免救濟或不採取行動救濟帶來的努力，因為這將在證券法下產生實質性的豁免。」

該提案目前正等待管理和預算辦公室（OIRA）的信息與監管事務辦公室批准，將建立一個具有資產上限且有時限的監管沙盒。這將允許像 Coinbase Global 這樣的公司測試鏈上股票交易作為「概念驗證」，而無需立即完全遵守現有的經紀商、交易所和託管人職能分離的規則。

此舉的核心關乎美國股票市場的結構。加密貨幣公司認為，轉向基於區塊鏈的系統可以實現 24/7 全天候交易和即時結算，這直接威脅到了傳統交易所和清算所的利潤模式。

沙盒模式或許力不從心

儘管加密行業將此次豁免視為關鍵的第一步，但一些參與者認為這種方法存在誤導，且在當前形式下注定會失敗。Plume 總法律顧問 B. Salman Banaei 在國會作證時指出，SEC 應同時推動使用 DeFi 協議的另類交易系統（ATS）的全面制定規則，而非僅僅關注臨時沙盒。

核心擔憂在於，大型機構不會為一個小規模、有交易量限制且可能在幾年內就不存在的試點項目投入大量資源建設基礎設施。Banaei 提到，歐盟的 DLT 試點機制在運行三年後，根據歐洲證券及市場管理局（ESMA）2025 年 6 月的一份報告，僅授權了三家市場基礎設施，且交易活動「極其有限」。

立法者在投資者保護問題上存在分歧

在 SEC 制定該計劃之際，美國立法者普遍認同代幣化是資本市場不可避免的演變，但在監管路徑上仍存在分歧。在近期的一次聽證會上，眾議院金融服務委員會主席弗倫奇·希爾（French Hill）承認代幣化在簡化市場方面的潛力，但強調「現有證券法必須具備監管這些現代化新興技術的能力」。

然而，排名成員馬克辛·沃特斯（Maxine Waters）警告稱，「創新應該加強而非削弱投資者保護」，並提到特朗普家族的加密投資可能存在利益衝突。這場辯論凸顯了一個核心矛盾：區塊鏈協會首席執行官薩默·默辛格（Summer Mersinger）等加密貨幣倡導者正在推動「迭代方法」以啟動政策制定，而傳統金融界及部分民主黨人則要求在放開技術前建立更強大的護欄。

SEC 的這一漸進舉措（委員海斯特·皮爾斯強調這並非萬靈藥）標誌著監管程序的正式開始，而非最終結論。美國這一實驗的成功將取決於沙盒的局限性是否會阻礙產生有意義數據所需的機構參與，這也是觀察歐洲試點計劃緩慢進展的批評者提出的主要擔憂。

本文僅供參考，不構成投資建議。