Edgen Stock·Oct 23 2025, 02:37SAP SE 2025年第三季度財務業績喜憂參半，強勁的雲業務增長被整體收入遠低於預期所掩蓋，導致其股價小幅下跌。
SAP SE (NYSE:SAP)，全球最大的企業應用軟體提供商，於2025年10月22日公佈了其2025年第三季度財務業績，表現喜憂參半。其雲業務實現強勁增長，但整體收入與分析師預期相比存在顯著缺口。這一分歧導致市場立即做出（儘管溫和的）負面反應。
截至2025年9月30日的第三季度，SAP報告非GAAP每股收益 (EPS) 為1.59歐元，低於預期0.15歐元。報告的IFRS每股收益為1.72歐元，略低於預測的1.73歐元，差距為0.58%。更值得注意的是，2025年第三季度的總收入達到90.8億歐元。儘管這代表按固定匯率計算同比增長11%，但遠低於分析師預測的106.1億歐元，缺口達14.42%。這一收入不足掩蓋了其他積極的運營指標。
儘管整體收入不及預期，SAP的雲業務部門仍表現出強勁增長。雲收入同比增長22%（按固定匯率計算為27%），達到52.9億歐元，儘管這也略低於預期的53.3億歐元。雲ERP套件收入表現出更強勁的勢頭，增長26%（按固定匯率計算為31%），達到45.9億歐元。當前的雲積壓訂單是未來雲收入的關鍵指標，同比增長23%（按固定匯率計算為27%），達到188.4億歐元。該公司的IFRS營業利潤增長12%至24.9億歐元，非IFRS營業利潤增長19%至26億歐元。
這些公告發布後，SAP股價在盤後交易中下跌1.51%，收於276.62歐元。這種即時的負面市場反應主要由收入大幅不及預期驅動，這似乎掩蓋了相對較小的EPS不及預期以及雲業務的強勁表現。投資者對營收增長表現出敏感性，表明即使對於正在進行戰略轉型的市場領導者而言，整體收入的任何不足都可能引發股價調整。
SAP管理層將收入和調整後雲收入不足歸因於貿易爭端和經濟放緩對銷售的影響，並指出工業製造和公共部門等行業的銷售週期延長。此外，EPS和營業利潤增長受到約1億歐元負面影響，原因是影響稅收訴訟條款的判例法發生變化，以及與勞動力轉型計劃相關的超過1億歐元的成本。
SAP的戰略重點依然堅定地放在AI集成和雲解決方案上。首席執行官Christian Klein強調人工智能是“到2027年加速實現兩位數總收入增長的關鍵推動力”。公司正將自身定位為企業AI集成領域的領導者，旨在統一應用程序、數據和人工智能，以創造競爭優勢。這一重點與普遍的行業趨勢相符，即AI集成正成為企業軟體生態系統未來增長的市场預期。
儘管SAP作為全球最大的企業應用軟體提供商，尤其是在ERP領域佔據主導市場地位，但仍面臨日益激烈的競爭，特別是來自雲ERP市場中的Oracle。市場反應表明，儘管基本面強勁——包括73.8%的毛利率、14%的健康投資資本回報率以及0.21的適中債務股本比——投資者仍對整體增長抱有高期望。該公司目前的估值，市盈率（P/E比率）為45.33，市淨率（P/B比率）為6.73（接近10年高點），可能導致對財報不及預期的反應更為劇烈，因為高估值通常意味著更高的增長預期。
SAP提供了2025財年最新展望。公司目前預計雲收入按固定匯率計算將處於此前預測範圍216億至219億歐元的下限。相反，非IFRS營業利潤按固定匯率計算的目標是其展望範圍103億至106億歐元的上限，反映了儘管面臨收入挑戰，盈利能力仍有所提高。自由現金流預計在80億至82億歐元之間。
未來幾個季度需要關注的關鍵因素包括SAP能否將其強勁的雲業務勢頭轉化為更廣泛的收入增長，以滿足市場預測。該公司還預計匯率影響將對2025年第四季度雲收入增長產生約5個百分點的負面影響。SAP的AI集成戰略的有效性及其與Oracle等競爭對手的競爭定位將是其未來業績和投資者情緒的關鍵決定因素。
