Edgen Stock·Mar 23 2026, 10:57黑石和貝恩資本等私募股權巨頭正在積極將資本從軟體領域轉向有形工業資產。這一戰略性轉變是為應對生成式AI的直接衝擊，後者正威脅著軟體即服務（SaaS）公司的商業模式，使此前超過1萬億美元的投資面臨壓力。
強大人工智能工具的興起，正在迫使私募股權投資組合面臨重新評估。在過去五年中，各大公司向軟體領域投資了超過1萬億美元，大約是工業領域投資額的兩倍。現在，Anthropic等新創公司開發的新AI技術直接威脅到這些軟體即服務（SaaS）持有公司的商業模式，引發了對普遍過度敞口和未來資產減記的擔憂。貝恩資本合夥人羅賓·馬歇爾表示，收購公司約40%的資產面臨軟體業務風險。隨著EQT AB出售Thinkproject和TA Associates剝離Unit4等多個原計劃退出項目受阻，壓力已然顯現。
為此，包括黑石、貝恩資本和Brookfield資產管理公司在內的主要公司，正在倡導轉向“低淘汰率硬資產”（HALO）投資。這一策略瞄準了有形資產——從船舶引擎到傳送帶——這些資產被認為較少受到AI顛覆的影響。歐洲併購市場也反映了這一趨勢，大眾汽車旗下重型柴油引擎部門引發了競購戰，電梯製造商TK Elevator可能以250億歐元（合290億美元）的價格出售。正如黑石總裁喬納森·格雷所言，目標是在不斷變化的格局中找到“堅實的基礎”。
人們正在尋找堅實的基礎。在公共和私人市場，對真實、有形資產——醫療用品、能源、房地產、工業——都存在大量興趣。
— 喬納森·格雷，黑石集團總裁
投資者偏好的分歧在私人信貸市場中表現得尤為明顯。德國醫療保健軟體公司Dedalus計劃進行的13億歐元槓桿貸款，最近因投資者擔憂加劇而被暫停。相比之下，為基礎設施安全公司Ramudden Global的收購提供資金的一筆約12億歐元的貸款，其定價息差低於最初報價，反映出強勁的需求。這種對實體資產的明確偏好，正在促使資本流向現金流可預測的企業，即使它們增長較慢。正如辛普森·撒切爾律師事務所合夥人哈德里安·塞爾韋指出，投資者傾向於在“不確定背景下更具吸引力”的公司。