Edgen Stock·Mar 31 2026, 08:43TL;DR 惠譽評級（Fitch Ratings）報告指出，私人信貸領域壓力日益增大，非現金利息佔比創下金融危機以來新高，迫使多家大型基金限制贖回並折價拋售資產。
惠譽評級（Fitch Ratings）發布的新報告顯示，私人信貸市場的一項關鍵風險指標已攀升至 14 年來的最高水平，該行業的壓力日益增大，引發了投資者贖回請求的激增。去年，業務發展公司（BDC）的實物支付（PIK）貸款非現金利息佔比達到全部利息的 8%，較 2023 年的 6.6% 顯著上升。
「對於 PIK 貸款，始終存在一個疑問，即你是否在『拖延解決問題』，」惠譽北美非銀行金融機構主管梅根·尼南（Meghan Neenan）表示。通過實物支付的借款人可以推遲現金利息支付，轉而將應計利息計入其總債務額，這種做法可能會掩蓋投資組合底層的財務壓力。
PIK 水平的上升恰逢投資者贖回請求激增，投資者擔憂資產的流動性不足，以及軟件等行業受人工智能衝擊的風險。根據惠譽的數據，2025 年第四季度，BDC 的平均贖回率躍升至流通股的近 4%，而 2024 年初僅為 1%。包括 Ares Management Corp. 和 Apollo Global Management Inc. 管理的幾隻大型基金在內的多家公司，收到的贖回請求超過了其股份的 11%，被迫將贖回額度限制在 5% 的季度上限內。
應對這些贖回的壓力迫使管理層採取行動。Blue Owl Capital 以面值的 99.7% 出售了 14 億美元的資產以募集流動資金，而 New Mountain Finance Corp. 則以其公允價值 6% 的折扣出售了 4.77 億美元的投資組合。各機構也更加依賴銀行融資，2025 年最後一個季度，美國銀行對私人信貸公司的未償貸款增至 3.733 億美元。儘管部分分析師認為壓力可控，但也有人預見到更多麻煩。摩根士丹利預計直接貸款違約率將從 5.6% 上升至 8%。然而，高盛的一份報告估計，即使私人信貸違約率達到 10%，也將只會使美國 GDP 削減 0.20% 至 0.50%，這表明對系統性危機的擔憂目前可能被誇大了。惠譽預計，未來幾個月非應計和 PIK 債務的比例將繼續上升。
本文僅供參考，不構成投資建議。