Edgen Stock·Oct 01 2025, 13:13分析師認為Kalshi的新串關產品「過於簡陋」，但承認其對市場產生了重大影響，使DraftKings和Flutter的市值蒸發了近70億美元。該平台作為受CFTC監管的實體，繞過了州賭博法，對傳統體育博彩公司構成了強大的競爭挑戰，儘管面臨持續的法律審查。
2025年9月29日星期一，美國體育博彩股票經歷顯著下跌，此前預測市場平台Kalshi首次推出了其全新的「自建」串關產品。此次推出導致主要運營商DraftKings (NASDAQ:DKNG)和Flutter Entertainment (NYSE:FLUT)的市值集體減少近70億美元，凸顯了投資者對在線博彩領域不斷演變的競爭格局的擔憂。
Kalshi在最初自我認證可以提供多腿投注的四周後，推出了其「自建」串關產品。這種新產品允許用戶組合各種事件結果，然後由機構做市商進行定價。儘管在第一天，其交易量達到255,757美元，通過1,229筆多腿串關交易產生了1,762.01美元的適度費用，但這一消息對老牌體育博彩公司產生了顯著影響。
DraftKings (DKNG)的股價下跌11.59%，使其市值減少了20億美元。與此同時，Flutter Entertainment (FLUT)（FanDuel的母公司）股價下跌10.33%，相當於市值減少了50億美元。儘管分析師將Kalshi的新串關產品描述為「過於簡陋」，但此次大規模拋售仍發生，這表明市場反應更多是由于感知到的未來威脅和監管套利機會，而非該產品當前的複雜性。
市場的劇烈反應源於Kalshi獨特的監管定位。在商品期貨交易委員會 (CFTC)的監管下運營，Kalshi被歸類為金融交易所而非傳統體育博彩公司。這一區別使其能夠在美國所有50個州（包括那些尚未將體育博彩合法化的州）開展業務，與DraftKings和FanDuel等受州許可的競爭對手相比，具有顯著的市場準入優勢。儘管傳統體育博彩公司一半以上的收入來自串關產品，但Kalshi最初的串關交易量僅佔其總活動的一小部分。然而，其顛覆潛力巨大。
早期比較表明，由于較低的費用和點對點定價模型，Kalshi的串關產品可能為用戶提供比傳統運營商更高的回報。例如，在Kalshi上產生**+1011賠率的三腿串關，在DraftKings上可能只提供+750的賠率，這意味著在Kalshi上回報率高出25%。這種競爭性定價模型，加上其廣泛的市場覆蓋，使Kalshi**成為一個可信的、儘管尚處於萌芽階段的威脅。
Citizens的分析師Jordan Bender指出，DraftKings和Flutter的股票通常在NFL週末後的週一出現下跌，這表明這是一個 recurring 的市場主題。然而，他也強調了預測平台上體育合約交易量的增加，指出：「體育合約交易量正創歷史新高。Kalshi昨晚推出了其首個體育博彩組合（串關）產品，Robinhood的預測交易量也令人印象深刻，所有這些都導致了在線博彩股票的下跌。」這表明投資者對更廣泛的預測市場趨勢的認識和擔憂日益增加。
體育博彩行業正在經歷一場重大變革，聯邦優先權日益挑戰州級監管。Kalshi及類似平台認為，它們的預測市場（被視為商品交易）屬於通過**《商品交易法》(CEA)進行的聯邦監管，從而繞過了州賭博法規。這種法律立場導致了持續的訴訟，包括Kalshi**在內華達州對州監管機構獲得的初步禁令。D.C.巡迴法院在Kalshi v. CFTC案中的待決裁決預計將提供進一步的明確性，可能鞏固與體育相關的預測市場的法律框架，並加速此類平台的聯邦許可。
為了應對這種不斷變化的局面，FanDuel（Flutter的子公司）已與CME Group戰略合作，開發一個供零售用戶參與金融市場事件的平台，並可能在未來擴展到體育領域。此舉表明傳統運營商認識到金融衍生品與體育結果之間日益增長的融合，這通常被稱為「金融化賭博」。
預測市場和傳統體育博彩的未來走向在很大程度上取決於正在進行的法律和監管挑戰的解決。儘管一些分析師最初將Kalshi的串關產品斥為「過於簡陋」且「容易受到法律審查」，但市場的反應凸顯了其巨大的顛覆潛力。CFTC本身正在調查Kalshi的體育合約是否構成聯邦層面的非法賭博，這又增加了一層不確定性。
第四巡迴上訴法院（馬里蘭州）、第三巡迴法院（新澤西州）以及D.C.巡迴法院的案件結果將對定義Kalshi等平台的監管邊界至關重要。如果聯邦批准的預測市場繼續獲得法律支持，它們可能會從根本上重塑200億美元美國體育博彩市場的競爭格局，可能鞏固一種新的範式，即「金融化賭博」在與傳統iGaming不同的監管框架下運作。投資者將密切關注這些法律進展，因為它們將決定現有體育博彩公司和新興預測市場平台的操作範圍和增長潛力。
