製藥行業應對戰略轉變與增長催化劑

製藥巨頭佈局未來增長

製藥行業目前正經歷一場激烈的戰略調整期，主要參與者默克公司、諾和諾德和輝瑞正在執行獨特而有影響力的戰略，以確保長期收入增長並提升股東價值。這些公司正應對由重要專利到期、新興治療領域和對創新的持續需求所定義的格局，這使得其特色股票因有吸引力的估值和強勁的增長催化劑而前景看好。

默克在專利懸崖擔憂下的戰略擴張

默克正在大步前進，以鞏固其產品管線並實現收入來源多元化，特別是預計其重磅癌症藥物Keytruda將於2028年專利到期。公司最近宣布了一項協議，將以約100億美元收購英國維羅納製藥。此次收購將把Ohtuvayre（ensifentrine），一種治療慢性阻塞性肺病（COPD）的同類首創藥物，引入默克的产品組合。Ohtuvayre於2024年6月獲得FDA批准用於COPD維持治療，預計將成為一種潛在的數十億美元藥物，分析師估計到2030年代中期，其年銷售額峰值將達到30-40億美元。此次收購預計將於2025年第四季度完成，比宣布前一天維羅納製藥的收盤價溢價23%。

在另一個同樣重要的發展中，默克於2024年3月26日獲得了Winrevair（sotatercept）的FDA批准，用於治療成人肺動脈高壓（PAH）。Winrevair是一種同類首創的激活素信號抑制劑療法，標誌著PAH治療的重大進展，是首個疾病修正療法，估計每位患者每年費用為238,000美元。這些戰略投資符合默克首席執行官羅布·戴維斯（Rob Davis）尋求100億至150億美元交易的戰略，旨在產生新的增長動力，以抵消預計Keytruda銷售額下降的影響，Keytruda在2024年佔公司295億美元銷售額的46%。默克9.05的遠期市盈率，遠低於行業平均水平15.25，表明該公司可能被低估，因為它正在積極構建約20個新的增長動力管線，幾乎所有都具有成為重磅炸彈的潛力。

諾和諾德在MASH領域的重磅潛力

諾和諾德（NYSE: NVO）最近在監管方面取得了重大里程碑，其藥物Wegovy獲批用於治療代謝功能障礙相關脂肪性肝炎（MASH）。這一批准使Wegovy成為獲得此項批准的第二種療法，也是GLP-1類別中的首個。MASH領域存在巨大的未滿足醫療需求，影響全球數百萬人，這表明此項批准可能為Wegovy帶來超過10億美元的年銷售額增量。儘管近期股價遭到拋售，截至2025年9月22日，股價年內下跌27.86%，但諾和諾德仍保持強勁的財務表現，銷售額同比增長15%，每股收益同比增長23%。該公司的遠期市盈率為13.6，低於醫療保健行業平均水平的16.4，表明在近期市場調整後，該股票可能被低估。分析師認為此次拋售可能過度，MASH的批准以及包括口服司美格魯肽用於減肥在內的強大管線，使該公司有望在未來幾年取得強勁的財務業績。全球MASH市場在2024年價值79億美元，預計到2033年將增長到318億美元，複合年增長率（CAGR）為17.7%。

輝瑞的彈性管線和股東回報

輝瑞提供了極具吸引力的7.12%股息收益率，顯著超過製藥行業平均水平的0.77%，這得益於強勁的股東回報和戰略定位。儘管面臨重磅藥物如Prevnar 13（2026年）、Ibrance（2027年）和Xeljanz（2026年）即將到期的專利，這些藥物可能導致到2027年每年高達80億美元的收入侵蝕，但該公司仍展現出財務彈性。其2024年自由現金流激增至98.35億美元，比2023年增長105.2%，截至2025年6月，現金儲備飆升至132.49億美元。這種強勁的流動性狀況支持了其股息支付的可持續性，即使派息率為90.28%。

輝瑞的反擊策略涉及強大的管線多元化和戰略收購，包括以43億美元收購Seagen（現為輝瑞腫瘤）。該公司的管線擁有108個候選藥物，其中28個處於3期臨床試驗，瞄準腫瘤學和肥胖等高增長市場。主要的管線資產包括2024年銷售額達12億美元的RSV疫苗，以及Seagen的抗體藥物偶聯物（ADCs），預計到2027年每年將產生30億美元的銷售額。輝瑞的目標是到2027年推出10多種新藥，預計將抵消因專利到期造成的80%的預期收入損失。以14.5倍2025年盈利交易，相對於其五年平均水平有20%的折扣，輝瑞為注重收入的投資者提供了即期收益和長期增長潛力的結合。

市場背景與行業展望

製藥行業在科學創新和不斷變化的患者需求驅動下，持續保持動態格局。默克、諾和諾德和輝瑞的戰略舉措凸顯了行業更廣泛的趨勢，即積極的管線管理和市場多元化。由新的診斷進展和治療方法推動的蓬勃發展的MASH市場，是該領域一個關鍵的增長領域。同樣，COPD和PAH治療的進展預示著持續努力透過新型療法解決慢性致衰疾病。這些製藥巨頭的財務表現和戰略舉措，突顯了當前正經歷顯著轉型的時期，其明確重點是透過戰略收購和新藥開發來維持增長。

估值與未來前景

默克、諾和諾德和輝瑞目前的估值表明投資者存在潛在機會，特別是考慮到它們各自的戰略舉措和管線實力。默克相對其行業同行較低的遠期市盈率，加上其積極的收購戰略和管線擴張，使其在Keytruda專利懸崖臨近時有望重新估值。諾和諾德近期股價拋售似乎創造了一個估值機會，尤其是在Wegovy獲得MASH批准後其巨大的收入潛力以及其強大的整體管線。輝瑞儘管面臨近期專利到期的逆風，但正在展現出強勁的財務管理、 prolific的研發引擎和誘人的股息，使其成為注重收入的投資者的壹個引人注目的選擇。市場將密切關注收購的成功整合、新批准藥物的商業推出以及其後期管線的進展，這些都是其長期增長軌跡的關鍵指標。