Malgré leur efficacité établie, les traitements GLP-1 de leaders pharmaceutiques tels que Novo Nordisk et Eli Lilly ont sous-performé sur le marché boursier. Les préoccupations des investisseurs tournent principalement autour du prix des médicaments, de l'étendue de la couverture d'assurance et du volume considérable de patients potentiels, créant une perspective nuancée pour ces « médicaments miracles » sur les marchés boursiers.

Aperçu du marché : les médicaments GLP-1 et l'examen minutieux des investisseurs

Les actions pharmaceutiques américaines liées aux traitements GLP-1 (peptide-1 de type glucagon), notamment Novo Nordisk (NVO) et Eli Lilly (LLY), ont montré une sous-performance inattendue sur le marché boursier. Cette tendance se manifeste malgré la forte efficacité clinique de leurs médicaments GLP-1 respectifs, Wegovy et Ozempic de Novo Nordisk, et Zepbound et Mounjaro d'Eli Lilly. La communauté des investisseurs a exprimé des réserves, se concentrant principalement sur les incertitudes entourant les modèles de tarification des médicaments, l'étendue de la couverture d'assurance et l'ampleur massive de la population de patients potentiels.

Performance en détail

Les actions de Novo Nordisk (NVO) ont connu un déclin significatif, avec des pertes cumulées depuis le début de l'année s'élevant à environ 37,3 % au 30 juillet 2025, et à environ 32,89 % au 4 septembre 2025. L'action a subi une forte baisse quotidienne, chutant de plus de 20 % le 29 juillet 2025. Ce recul substantiel a été largement précipité par la décision du géant pharmaceutique danois de réviser à la baisse ses prévisions de ventes et de bénéfices d'exploitation pour 2025 pour la deuxième fois cette année. La société prévoit désormais une croissance des ventes pour l'ensemble de l'année 2025 entre 8 % et 14 % à taux de change constants, une réduction notable par rapport à son estimation précédente de 13 % à 21 %. Les attentes de croissance du bénéfice d'exploitation ont été ajustées de manière similaire à 10 % à 16 %, contre 16 % à 24 %. Malgré ces défis, Novo Nordisk a annoncé des résultats robustes pour le premier semestre 2025, avec une augmentation des ventes de 16 % en glissement annuel et une augmentation de 25 % du bénéfice d'exploitation. La société maintient de solides fondamentaux financiers, y compris une marge brute dépassant 88 % et une marge nette supérieure à 30 %. Au 6 septembre 2025, sa capitalisation boursière s'élevait à environ 246,23 milliards de dollars, avec un ratio cours/bénéfice (P/E) de 15,15 et un rendement des capitaux propres de 78,64 %.

Eli Lilly (LLY) a également fait face à des vents contraires, son action ayant baissé de 17 % depuis le début de l'année au 7 août 2025. L'action a notamment chuté de 14 % le 7 août, suite à la publication de son rapport sur les bénéfices. Cette baisse significative a été principalement attribuée aux résultats décevants de l'essai d'orforglipron, le médicament oral expérimental de la société pour la perte de poids. Bien que la dose la plus élevée d'orforglipron ait permis une perte de poids corporel de plus de 12 % chez les patients, cela est resté en deçà des attentes des analystes, surtout par rapport à la perte de poids corporel de plus de 25 % démontrée par le médicament injectable GLP-1 de la société, Zepbound. Malgré ces résultats d'essai, Eli Lilly a annoncé une solide performance financière pour le deuxième trimestre 2025, avec des ventes en augmentation de 38 % à 15,6 milliards de dollars, dépassant les projections des analystes. Le bénéfice net a presque doublé, augmentant de 91 % à 5,7 milliards de dollars, et le bénéfice par action (BPA) ajusté de 6,31 dollars a dépassé les estimations de Wall Street. La performance actuelle de l'action Eli Lilly marque sa pire trajectoire depuis 2008, soulignant les attentes élevées associées à sa valorisation élevée, souvent négociée à plus de 60 fois les bénéfices.

Dans un développement connexe, les actions GoodRx (GDRX) ont bondi de 37,27 % le 18 août 2025, avec une augmentation significative du volume de négociation. Ce rallye a fait suite à l'annonce d'un partenariat avec Novo Nordisk pour offrir Ozempic et Wegovy à un prix en espèces fixe de 499 dollars par mois pour les clients éligibles payant eux-mêmes. Cette tarification est environ 70 % inférieure aux coûts de détail typiques et marque la première incursion de GoodRx dans l'offre d'un prix en espèces pour les médicaments GLP-1, en tirant parti de son réseau de pharmacies pour fournir des prix accessibles sans dépendre de formulations composées.

Analyse de la réaction du marché

La sous-performance des principaux fabricants de médicaments GLP-1 est principalement le reflet de l'anxiété des investisseurs concernant la voie de commercialisation de ces traitements très efficaces. Les prévisions révisées de Novo Nordisk ont cité plusieurs facteurs, notamment l'utilisation persistante de médicaments GLP-1 composés dangereux sur le marché américain de l'obésité, ce qui a sapé l'adoption de Wegovy. L'expansion du marché plus lente que prévu et l'intensification de la concurrence de ces versions composées ont également eu un impact sur les ventes de Wegovy et d'Ozempic. La réaction de l'action Eli Lilly, malgré des données financières trimestrielles solides, met en évidence les attentes extrêmement élevées placées sur le développement de nouveaux médicaments dans ce secteur lucratif. L'insuffisance perçue des résultats de l'essai d'orforglipron par rapport à ses homologues injectables a déclenché une forte liquidation.

Un facteur clé influençant le sentiment des investisseurs est l'impact budgétaire profond de l'adoption généralisée du GLP-1. L'Institut pour l'examen clinique et économique (ICER), dans son livre blanc "Accès abordable aux médicaments contre l'obésité GLP-1 : Stratégies pour guider l'action du marché et les solutions politiques", a confirmé que les agonistes des récepteurs GLP-1 atteignent des niveaux de rapport coût-efficacité raisonnables sur le marché américain. Cependant, le rapport a également souligné que l'échelle immense des utilisateurs potentiels - plus de 100 millions d'adultes américains souffrant d'obésité - soulève des préoccupations significatives en matière d'abordabilité pour les payeurs publics et privés. Les analystes estiment que les dépenses annuelles pour cette seule classe de médicaments pourraient dépasser 100 milliards de dollars au cours des cinq prochaines années.

Contexte plus large et implications

Le paysage concurrentiel sur le marché des GLP-1 s'intensifie, avec Eli Lilly qui devrait dépasser Novo Nordisk en part de marché en 2025, tirée par la demande pour ses thérapies à double action, Mounjaro et Zepbound. Alors que Novo Nordisk était initialement en tête, elle se trouve maintenant en position défensive en raison des goulots d'étranglement de l'approvisionnement, de l'utilisation accrue du sémaglutide composé et d'une concurrence accrue. La stratégie d'Eli Lilly, axée sur l'expansion de sa capacité de fabrication pour répondre à la demande, associée à une forte performance des produits, la positionne pour une croissance continue. Par exemple, les ventes de Mounjaro devraient augmenter de 60 % en glissement annuel, atteignant 18,4 milliards de dollars en 2025, tandis que les ventes de Zepbound devraient plus que doubler, passant de 4,9 milliards de dollars en 2024 à 12,5 milliards de dollars en 2025.

Le partenariat entre GoodRx et Novo Nordisk signale un changement stratégique vers des modèles directs au consommateur (DTC), visant à lever les barrières de coût pour les Américains non assurés ou sous-assurés. Cette approche contourne les intermédiaires d'assurance traditionnels et s'aligne sur des tendances plus larges où les sociétés pharmaceutiques recherchent un engagement direct avec les patients. La Loi sur la réduction de l'inflation (IRA) introduit également de nouvelles contraintes de prix, rendant les modèles de prix fixes et transparents plus pertinents.

Commentaires d'experts

Le rapport de l'ICER met en évidence une tension critique : si les GLP-1 offrent des avantages significatifs pour la santé et sont jugés rentables à long terme, leur impact budgétaire immédiat représente un défi majeur pour les payeurs.

« La marée montante de l'utilisation des GLP-1 et l'ampleur des individus potentiellement éligibles ont soulevé de sérieuses préoccupations en matière d'accessibilité financière chez les payeurs publics et privés », déclare le rapport de l'ICER, ajoutant que « les considérations de prix équitables... ne peuvent pas être fondées uniquement sur un paradigme de rentabilité à long terme ».

Cette perspective souligne la nécessité pour les sociétés pharmaceutiques de s'engager dans des discussions politiques qui abordent l'abordabilité, même si leurs produits démontrent une valeur clinique significative. La protection étendue des brevets, en particulier pour les dispositifs d'administration, souligne une stratégie visant à maintenir l'exclusivité du marché et le pouvoir de fixation des prix, mais le rapport suggère que des prix plus bas seront cruciaux pour l'accès futur.

Perspectives d'avenir

La trajectoire des fabricants de médicaments GLP-1 sera étroitement liée aux développements des stratégies de tarification, à l'expansion de la couverture d'assurance et à l'environnement réglementaire. Les facteurs clés à surveiller incluent les prochains rapports économiques, les publications de résultats d'entreprises supplémentaires et les décisions politiques liées à l'abordabilité et à l'accès aux médicaments. Le potentiel d'expansion de la couverture Medicare pour le traitement de l'obésité, estimé à un coût compris entre 3 et 6 milliards de dollars, reste une variable significative. Les efforts continus des sociétés pharmaceutiques pour lutter contre les ventes illégales de produits composés et leur capacité à répondre à la demande croissante seront également cruciaux pour façonner leur performance sur le marché. Les implications plus larges pour les dépenses de santé et les primes d'assurance sont substantielles, ce qui prépare le terrain pour des débats en cours entre les décideurs politiques afin d'équilibrer l'accès des patients et la viabilité financière.