Edgen Stock·Oct 07 2025, 12:33儘管巴西國家石油公司（PBR）基本面強勁且估值具有吸引力，但由於政治干預加劇和政府行動帶來的不確定性，分析師已將其評級下調至「持有」。
巴西國家石油公司 (PBR)，這家巴西國有石油巨頭，其評級已被包括 美國銀行 (BofA) 在內的分析師下調至「持有」，理由是政府干預加劇和民粹主義政策帶來的政治風險日益增強。儘管 巴西國家石油公司 擁有強大的基本面、與全球和區域同行相比具有吸引力的估值、高利潤率以及行業領先的股息收益率，但此次重新評估仍在進行。評級下調反映了投資者謹慎的預期，他們認為政治擔憂蓋過了公司的運營優勢。
美國銀行 的評級下調將 巴西國家石油公司 優先股的目標價格從 42 雷亞爾降至 34 雷亞爾，其在華爾街交易的 美國存托憑證 (ADRs) 從 15.50 美元降至 12.50 美元。這一調整歸因於「更具挑戰性的宏觀前景和不斷上升的監管風險」，這導致 巴西國家石油公司 的 加權平均資本成本 (WACC) 從 14.8% 上升至 15.4%。過去一年中，該公司股價下跌了 11%，儘管包括巨額股息在內的總回報率為 4.7%。考慮到該公司強勁的財務狀況，這種表現不佳尤其值得關注。
最近的政府行動進一步加劇了投資者的擔憂。例如，指示將 1 億雷亞爾用於電影投資被強調為潛在利益衝突的一個例子，增加了 巴西國家石油公司 中少數股東的不確定性。
市場反應表明少數股東看跌情緒濃厚，政治風險壓倒了 巴西國家石油公司 否則強勁的財務表現。儘管該公司相對於其全球同行，如 英國石油公司 (BP)、埃克森美孚 (Exxon Mobil)、雪佛龍 (Chevron) 和 Ecopetrol 仍被嚴重低估，這些公司在同一時期經歷了相似或更差的回報，但對於 巴西國家石油公司 而言，政治維度被認為更為突出。
儘管擁有強勁的現金流和生產增長潛力，但日益加劇的政治風險，特別是來自政府干預的風險，被視為實現其全部市場潛力的重大障礙。分析師強調，儘管該公司的基本面應支持積極的前景，但政治干預的加劇需要採取更謹慎的態度。
巴西國家石油公司 面臨的挑戰與 2025 年 拉丁美洲 的更廣泛趨勢息息相關，其特點是在新左翼政府領導下「資源民族主義」的復甦。該地區國家正在加強對關鍵資源的國家控制，其驅動力是增加收入和實施環境標準的願望。在路易斯·伊格納西奧·盧拉·達席爾瓦總統的領導下，巴西與這一轉變保持一致，重點關注綠色倡議和限制資源開採。
此外，巴西政府在實現財政目標方面的困難導致了對旨在增加石油和天然氣部門收入的「石油一攬子計劃」的猜測。這可能涉及調整特許權使用費、特別參與稅或改變石油參考價格。美國銀行 分析師估計，此類措施可能對 巴西國家石油公司 的自由現金流產生負面影響。因此，該銀行將公司的風險溢價從 7% 提高到 7.5%，使 巴西國家石油公司 股票的股權成本從 18% 提高到 18.8%。
美國銀行 分析師預計，巴西國家石油公司 的股息在 2025 年和 2026 年可能仍將保持兩位數，預計收益率分別為 12.2% 和 12.3%。然而，這預計不會帶來 巴西國家石油公司 曾經擁有的相對於其他石油公司的廣泛競爭優勢，該公司在 2022 年的這一優勢差異為 35% 至 45%。人們還擔心，如果國際油價長期保持低位，股息收益率可能會超過現金流產生。這種情況可能會促使 巴西國家石油公司 董事會審查股息政策，以防止公司槓桿惡化。
關於未來的市場走勢，分析師建議，儘管「貿易選舉」可能帶來更親市場的候選人，可能為 巴西國家石油公司 股票帶來有限的收益，但由於影響該石油巨頭的宏觀和監管風險，與國內經濟相關的股票預計將提供更好的回報。
巴西國家石油公司 的近期前景仍然以謹慎為特徵，這主要是由於政治干預的持續影響以及進一步的民粹主義政策可能影響公司治理和運營獨立性。投資者在未來幾週和幾個月內需要關注的關鍵因素包括巴西不斷變化的政治格局、全球油價波動以及可能影響該國重要石油和天然氣部門的任何明確政策轉變。巴西國家石油公司 固有的運營實力與政府行動施加的外部壓力之間的持續緊張關係將繼續成為其投資特徵的決定性因素。
