Edgen Stock·Sep 23 2025, 22:43泛美白銀在2025年通過收購MAG Silver及其在Juanicipio項目中的股權進行戰略轉型，從而實現2025年第二季度創紀錄的財務業績。此舉提升了其白銀產量、儲量和現金流，使公司有望實現顯著重估，預計有25-40%的上行潛力並獲得「強烈買入」評級。
泛美白銀 (NYSE:PAAS) 在2025年經歷了重大的結構轉型，主要受收購MAG Silver Corp.及其在Juanicipio項目中44%合資權益的推動。對MAG Silver的收購於2025年9月4日完成，總對價約為21億美元。該交易包括5億美元現金和約6020萬股泛美白銀股票，導致前MAG股東在完全稀釋基礎上擁有新的泛美白銀約14.3%的股份。交易完成後，MAG Silver的股票於2025年9月8日從TSX退市，並於2025年9月4日從NYSE American退市。除了Juanicipio的權益，泛美白銀還獲得了Larder勘探項目的100%所有權和Deer Trail項目的100%賺取權益，進一步鞏固了其資產基礎。
泛美白銀公布了2025年第二季度創紀錄的業績，顯示出強勁的現金生成能力和不斷擴大的利潤率。公司報告的收入達到創紀錄的8.119億美元，超出分析師預期的7.9494億美元。淨收益達到1.896億美元，或每股0.52美元，而調整後收益為1.554億美元，或每股0.43美元，超出預測的0.40美元。本季度的自由現金流達到創紀錄的2.33億美元，使現金餘額增至創紀錄的11億美元。在公布這些強勁的財務數據後，PAAS股價在盤後交易中上漲了7%。InvestingPro分析強調了這一表現，將公司的財務健康評分維持在「優秀」的3.62。
由Fresnillo plc運營的Juanicipio礦的整合預計將顯著增強泛美白銀的投資組合。該資產被認為是全球規模最大、成本最低的主要白銀礦之一，預計每年將為泛美白銀的產量增加約500萬盎司(Moz)歸屬白銀產量，約佔總產量的22%。預計此項新增將每年貢獻約1.7億美元的自由現金流，並降低公司總體的全包維持成本(AISC)。Juanicipio的現金成本和AISC預計在每盎司白銀6.00美元至8.00美元之間，遠低於泛美白銀收購前的投資組合平均水平。此次收購還為泛美白銀的探明和可能礦產儲量增加了58 Moz的白銀，進一步鞏固了其儲量基礎，而Juanicipio物業本身僅勘探了10%，提供了巨大的未來勘探潛力。公司2025年的生產指導已更新為2320萬至2470萬盎司白銀，高於收購前指導的2000萬至2100萬盎司。僅Juanicipio預計在2025年將生產1470萬至1670萬盎司白銀，其中泛美白銀44%的歸屬份額為650萬至730萬盎司。此外，泛美白銀預計到2027年每年可節省4500萬美元成本，並報告其La Colorada礦有新發現，包括高達12,309克/噸銀的高品位銀區，預計將延長礦山壽命。
估值情景預測泛美白銀 (PAAS) 具有高達25-40%的顯著上行潛力。這一樂觀前景得益於強勁的預期增長、增強的盈利能力和增加的運營槓桿。公司獲得了「強烈買入」評級，這歸因於其強化的投資組合和行業領先的利潤率，使其在全球白銀生產商中處於顯著重估的地位。在基本估值情景中，考慮到當前42-44美元/盎司的白銀價格範圍，並結合Juanicipio的全部貢獻以及40%的EBITDA增長，目標價格估計約為每股45-48美元。這表明與當前約36.28美元的股價相比，有**25-30%**的上行潛力。雖然該股可能不再以過高的倍數交易，但其強勁的利潤率和擴張潛力被認為是其獲得有利評級的關鍵理由。
儘管具有戰略優勢，分析師們強調了MAG Silver收購後可能存在的整合挑戰。這包括與交易中5億美元現金部分相關的流動性風險，以及可能出現的運營瓶頸或監管障礙，這些都可能延遲預期協同效應的實現。公司整合過程將涉及將MAG Silver的公司職能、系統和人員完全吸收到泛美白銀既定的框架中。一個關鍵的運營挑戰將是與Fresnillo plc建立有效的合作關係和戰略協調，後者仍是Juanicipio礦的運營商和多數股權所有者（56%）。保留對Juanicipio物業具有特定知識的關鍵技術人員也被認為是運營連續性的關鍵。儘管如此，此次收購預計將產生顯著的協同效應，包括通過精簡職能和優化物流，到2027年每年可節省4500萬美元成本。Juanicipio的加入預計將使泛美白銀的總年白銀產量增加約15%（基於2024年數據），並將整體投資組合的AISC降低約每盎司1.20美元。該交易還有望使白銀佔泛美白銀總金屬產量的百分比從42%增至48%，並將其墨西哥產量從總產量的32%增至38%。Juanicipio預計將為其核心資產增加超過12年的生產壽命。全面的運營協同效應預計將在2026年中期實現，整合工作將在2025年第四季度結束前完成。此次交易體現了貴金屬採礦業持續整合的趨勢，其驅動力是補充枯竭的儲量，通過規模優化生產成本，並提升市場地位。
