Pagaya Technologies Ltd. 在盈利里程碑中持續增長

Pagaya Technologies Ltd. (PGY)，一家由 AI 驅動的金融科技平台，展示了強勁的財務表現，連續第二個季度實現 GAAP 盈利。這一成就，加上可觀的收入增長和不斷增加的機構投資，凸顯了 信用服務行業 中日益成熟的商業模式。截至 9 月 12 日，PGY 股票交易價格約為 39.66 美元，自此前分析以來上漲了約 250%。

財務表現和運營細節

2025 年第二季度，Pagaya 報告 GAAP 淨收入 達到 1700 萬美元，與去年同期的 7480 萬美元 虧損相比，這是一個顯著的改善。總收入和其他收入攀升至 3.26 億美元，同比增長 30%，超出分析師預期。該公司產生了 1.1 億美元 的自由現金流，並擁有 2.97 億美元 的可控長期債務。通過 Pagaya 平台促成的貸款總額（即 網絡交易量）在 2025 年第二季度同比增長 14%，達到 26 億美元。調整後 EBITDA 同比增長 72%，達到 8600 萬美元，實現了 26% 的利潤率，而一般和行政費用同比下降 37%，表明運營效率提高。扣除生產成本的費用收入 (FRLPC) 達到 1.26 億美元，相當於網絡交易量的 4.8% 利潤率，高於一年前的約 3.8-4.2%，這標誌著與其融資夥伴的經濟效益有所改善。

市場反應和分析洞察

市場對 Pagaya 表現的積極反應主要歸因於其 AI 驅動的承保模型 的驗證及其戰略運營執行。該公司的平台為被拒絕的貸款申請提供“二次審核”分析，利用機器學習模型和傳統 FICO 分數 之外的多元數據集來評估還款可能性。該模型使 Pagaya 能夠與 31 個合作夥伴（包括主要美國商業銀行、SoFi 和 Klarna）進行整合，隨後將批准的貸款打包成資產支持證券，提供給一個由 145 家機構投資者組成的網絡，從而有效地降低了直接信用風險。來自 BlackRock、Vanguard 和 Citadel 等公司的強勁機構購買進一步凸顯了投資者對 Pagaya 增長軌跡及其在 金融科技 領域地位的信心。

更廣泛的背景和行業影響

Pagaya 的成功反映了 AI 在金融服務中整合的更廣泛趨勢，尤其是在解決服務不足的信貸市場方面。該公司向新垂直領域的擴張，其中 汽車 和 銷售點 (POS) 貸款現在佔新貸款發放的 30%（高於一年前的 9%），這表明其在實現多元化和奪取更大市場份額方面的戰略努力。這一增長得到了機構投資者近期承諾的約 50 億美元 新遠期資金的支持。儘管 股東稀釋 在過去一直是一個擔憂，但其速度據報導已放緩，目前的金融基本面被認為足以支撐目前的估值。根據雅虎財經，該公司的預期 市盈率 (P/E) 為 13.46。Upstart Holdings 等競爭對手也在此領域運營，據報導 Upstart 擁有更多貸款合作夥伴，但機構支持者較少。

展望未來

Pagaya 已上調其 2025 年全年指引，現在預計收入在 12.5 億美元 至 13.25 億美元 之間（高於此前指導的 11.75 億美元至 13 億美元），GAAP 淨收入 在 5500 萬美元 至 7500 萬美元 之間。該公司還預計 第三季度收入 為 3.3 億美元至 3.5 億美元，淨收入 為 1000 萬美元至 2000 萬美元。管理層預計在 3-5 年 內達到 250 億美元 的年度網絡交易量。需要關注的關鍵因素包括對 AI 驅動貸款公平性和透明度的潛在監管審查、股東稀釋的持續速度以及快速發展的 AI 信用服務領域的競爭動態。然而，鑑於 42% 的美國消費者未獲得傳統信用評分方法的充分服務，並且 Pagaya 正在與美國前 25 大銀行中的 80% 進行談判，該公司的增長空間似乎相當可觀。