Edgen Stock·Oct 09 2025, 12:48多種因素，包括分析師下調國際紙業 (IP) 評級以及競爭對手 蒙迪 (MNDI.L) 發出的重大盈利預警，預示著全球包裝行業，特別是在歐洲市場，面臨的逆風正在加劇。
全球包裝行業的傑出參與者國際紙業 (IP) 的評級於 2025 年 10 月 6 日星期一被 海港全球證券 從買入下調至中性。該公司股價交易在 45.40 美元，市值為 238.7 億美元，評級下調的主要原因是估值擔憂以及利潤改善時間表延長至 2027 年。該公司的 EV/EBITDA 比率 為 13.38 倍，在分析師看來，這表明估值過高。
導致前景修正的一個關鍵因素是國際紙業對其歐洲業務的戰略依賴日益增加。海港全球證券 對這一轉變表示謹慎，並指出：
"在歐洲，完成事情可能很複雜”，而且分析師“缺乏歷史知識，無法對其發展充滿信心。”
儘管承認該公司實施了80/20 戰略和新領導層的舉措，但該公司表示，投資者可能會在替代投資中找到更好的價值，因為國際紙業目前按其 2026 年估計（不包括全球纖維素纖維 (GCF)）的 EV/EBITDA 交易價格接近 8 倍。儘管目前尚未盈利，但 InvestingPro 數據顯示 IP 強勁的 3.92% 股息收益率 以及連續 55 年 的股息支付記錄。然而，這種穩定性被九位分析師最近下調其盈利預期的事實所掩蓋。
相關新聞是，國際紙業已與 美國工業合作夥伴 達成最終協議，以 15 億美元 出售其全球纖維素纖維業務，該交易預計將在年底前完成，尚待監管部門批准。
進一步加劇包裝行業擔憂的是，歐洲主要的紙張和包裝公司 蒙迪集團 (MNDI.L) 於同一天，即 2025 年 10 月 6 日，發布了盈利預警。該公告導致其股價下跌超過 14%，原因是其第三季度收益遠低於預期。
蒙迪報告第三季度 EBITDA 為 2.23 億歐元，低於第二季度的 2.74 億歐元。不包括森林公允價值收益，EBITDA 為 2.03 億歐元，比 傑富瑞 的修正估計低 11%。因此，蒙迪已將其 2025 年 EBITDA 預測修正為 10 億歐元至 10.5 億歐元 的範圍，與之前的共識估計相比減少了 9% 至 13%。該公司將這一不足歸因於需求疲軟、軟市場中維護停工期延長、價格下降以及供過於求條件下的銷量。作為回應，蒙迪已縮減資本支出計劃，優先考慮維護而非新的戰略投資，並啟動重組以精簡運營和降低成本。
國際紙業和蒙迪同時發生的事件強調了全球包裝行業，特別是在歐洲，面臨的挑戰性環境。看跌情緒是由持續疲軟的需求和供過於求驅動的，導致整個行業的定價壓力和盈利能力下降。海港全球對 IP 歐洲敞口的擔憂與蒙迪在該地區遇到的困難直接一致。
國際紙業 2025 年第二季度財報於 7 月 31 日發布，已顯示出喜憂參半的結果。雖然收入增至 67.8 億美元（高於第一季度的 59 億美元），這得益於 DS Smith 業績的納入和銷售價格上漲，但調整後的每股營業收益降至 0.20 美元，遠低於去年同期的 0.55 美元。包裝解決方案 EMEA 部門的 EBIT 明顯為負，受到需求疲軟和纖維成本逆風的影響。
國際紙業和蒙迪的困境並非孤立事件，而是歐洲紙張和包裝行業面臨的更廣泛挑戰的體現。傑富瑞也發布了自己的警告，預計歐洲參與者將面臨艱難的季度，理由是低定價、需求疲軟和貨幣影響，以及生產停工的風險不斷上升。該公司將 UPM-Kymmene (UPM) 下調至“持有”評級，並將 SCA 和 Stora Enso 等其他主要參與者的盈利預測調整了 0-5%，並指出 蒙迪 的盈利預警“比我們預期的更糟”，並預示“對更廣泛的紙漿和紙張行業產生負面影響，原因是需求疲軟，但對印刷紙影響更大。”
蒙迪強調的持續“脆弱的需求端信心、較低的價格和供過於求市場中的銷量”表明，挑戰性的交易條件預計將持續到年底，對整個行業施加壓力。
國際紙業和更廣泛的包裝行業的近期未來似乎充滿了波動和戰略調整。國際紙業旨在通過其轉型計劃，到 2027 年實現 270 億美元 的收入和 55-60 億美元 的調整後 EBITDA，管理層預計到 2025 年下半年調整後的 EBITDA 效益將達到約 15 億美元。然而，實現這些目標的道路很可能會受到持續的宏觀經濟不確定性和歐洲困難市場條件的影響。
投資者將密切關注需求穩定（尤其是在歐洲）的跡象，以及公司成本削減和戰略調整工作的有效性。正如蒙迪所見，強調推遲戰略投資並專注於維護，反映了行業謹慎的態度。當前環境表明，包裝行業的公司將需要長時間應對定價和銷量持續壓力。
