On Holding在高關稅背景下實現增長

On Holding 報告2024年強勁業績，應對關稅格局

瑞士運動鞋服公司 On Holding AG (NYSE: ONON) 報告稱，2024年全年實現了顯著增長，按報告基準計算淨銷售額增長29.4%至23.183億瑞士法郎。這一業績超出市場預期，促使管理層闡明其在不斷變化的全球貿易環境，特別是進口關稅增加的背景下，維持增長和盈利能力的戰略方法。

財務業績概覽

On Holding以強勁的財務基礎結束2024年。全年淨銷售額達到23.183億瑞士法郎，同比增長29.4%（按不變匯率計算增長33.2%）。公司錄得60.6%的毛利率和2.423億瑞士法郎的淨利潤。調整後的EBITDA利潤率為16.7%。僅2024年第四季度，淨銷售額就攀升至6.066億瑞士法郎，同比增長35.7%。

此次擴張的一個主要驅動力是直接面向消費者（DTC）渠道，該渠道全年銷售額增長40.3%至9.428億瑞士法郎。DTC渠道在2024年第四季度的淨銷售額占比達到創紀錄的48.8%，為該季度貢獻了62.1%的強勁毛利率。從地域上看，亞太地區銷售額在2024年實現了84.5%的異常增長，而美洲地區增長27.4%，歐洲、中東和非洲地區增長18.2%。

對於2025年，On Holding預計將繼續保持強勁增長，預期不變匯率下淨銷售額增長率至少達到27%，報告淨銷售額至少達到29.4億瑞士法郎。公司目標是保持約**60.5%的毛利率和17.0%至17.5%**範圍內的調整後EBITDA利潤率。

應對高關稅逆風

On Holding面臨來自東南亞產品的進口關稅顯著增加，關稅從約20%上升至40%。首席執行官馬丁·霍夫曼（Martin Hoffmann）談到了這一挑戰，強調公司長期戰略和高端品牌定位是關鍵的緩解措施。

“無論我們是面臨關稅還是疫情，了解作為一個品牌的立場都很重要。我們作為一個高端品牌仍在快速增長。這種結合為我們提供了許多機會，能夠作為一家公司抵消影響，因為我們正在推出更高創新水平和更高價位的新產品。”

霍夫曼澄清說，該行業歷來支付約20%的進口關稅，而最近的增長意味著關稅現在實際達到40%。該公司約90%的產品來自越南，聲稱“絕不會僅僅因為關稅而提高價格”。相反，On Holding計劃通過多方面的方法來吸收這些成本，包括：利用其高端品牌保持定價權，推出能夠證明更高價位合理的創新產品，通過增加銷量獲得更好的工廠定價，以及優化貨運和供應鏈效率。

Raymond James的分析師估計，高額關稅可能對On Holding的利潤率造成每年300個基點的未經緩解的阻力，可能影響毛利率**-60個基點**，從而將其預測下調至60.0%。這也導致2025年營收預期下調至29億美元（原為29.5億美元），2026年營收下調至35億美元（原為36億美元）。每股收益（EPS）預期也進行了調整，2025年下調至0.69美元（原為0.72美元），2026年下調至0.71美元（原為1.03美元）。儘管有這些預測，On Holding的管理層仍對在2025年實現調整後EBITDA利潤率的小幅擴張充滿信心。

戰略定位和增長驅動因素

On Holding繼續加強其成為“最優質全球運動品牌”的承諾，這一戰略支撐了其應對市場複雜性的能力。公司強勁的品牌需求使其能夠有效佔領市場份額。創新仍然是核心支柱，LightSpray™等新技術以及Cloudsurfer和Cloudmonster等熱門型號推動了產品銷售。公司還在全球範圍內擴大其零售足跡，在全球擁有近50家門店，以提高品牌知名度和直接客戶參與度。

除鞋類外，On Holding的服裝類別也正在快速增長，銷售額從2022年的4700萬美元增至2024年的超過1億美元，並在2025年上半年進一步增長67.5%。這種多元化增強了交叉銷售機會和客戶的整體品牌沉浸感，符合其強大的DTC渠道的戰略重要性。

更廣泛的市場背景和影響

不斷上升的關稅格局是一個影響更廣泛運動鞋服行業的宏觀經濟事件。耐克等主要參與者也承認了顯著的成本影響，耐克預計額外成本約為10億美元，關稅對毛利率造成75個基點的影響。關稅帶來的普遍市場不確定性可能壓縮企業利潤率並可能影響經濟增長。然而，On Holding專注於高端定位、創新和敏捷供應鏈管理的戰略旨在使其與一些規模更大、不那麼靈活的競爭對手相比，在管理這些逆風方面的能力有所不同。公司強勁的品牌勢頭使其能夠以戰略靈活性應對這些挑戰。

展望與未來考量

On Holding對2025年的修正展望，預期強勁的淨銷售額增長和穩定的盈利能力利潤率，反映了管理層對其戰略舉措的信心。公司計劃加速對營銷、創新項目和技術的戰略投資，將其視為持續長期增長和保持其高端市場地位的關鍵。On Holding通過內部效率和持續品牌實力有效管理關稅負擔的能力將是投資者在未來幾個季度需要密切關注的關鍵因素。