渾水創辦人 Block 沽空信用 ETF，押注 AI 引發的違約潮

著名的空頭投資者卡森·布洛克（Carson Block）正押注美國企業信用市場走低，開始對兩隻最大的債務 ETF 建立顯著的空頭頭寸。他的論點是，人工智慧驅動的失業衝擊將引發一波企業違約潮。

「在未來三到五年內，你將看到大量公司用某種形式的人工智慧取代員工，」渾水資本創始人兼首席執行官布洛克在 2026 年 3 月 31 日接受彭博電視台採訪時表示。他辯稱，單一的人工智慧應用就可以取代多達七名員工。

布洛克透露，他正利用熊市看跌價差期權來沽空貝萊德旗下的 iShares iBoxx 高收益企業債 ETF (HYG) 及其投資級對應產品 iShares iBoxx 投資級企業債 ETF (LQD)。他預計，在經濟破壞完全體現在就業數據中之前，由於市場對風險進行定價，信用利差將顯著擴大。

這一交易使布洛克站在了信用市場的對立面。即便在私人信貸擔憂加劇和利率上升的情況下，信用市場此前一直保持著韌性。他的論點認為，結構性風險——包括被動 ETF 的過度集中，以及基金與其底層債券之間的流動性錯配——將放大即將到來的衝擊，並在情緒轉向時引發惡性下行循環。

AI 引發的失業：一種信用事件

布洛克的核心觀點是，人工智慧帶來的生產力提升將直接轉化為大規模裁員，從而削弱整體經濟。他舉例說明了自己使用 Anthropic 的 Claude AI 來處理法律工作的經歷，以此證明替代現象已經在發生。「這將在各行各業得到複製，」他說。邏輯鏈條緊隨其後：大規模裁員將導致失業率上升和經濟疲軟，進而侵蝕企業收入及其償還債務的能力，最終引發違約週期。

這一觀點與「AI 相關的崗位流失是一個遙遠問題」的敘述形成了鮮明對比。然而，各大科技公司近期的舉動為這一財務壓力主題提供了一定依據。包括甲骨文、微軟和亞馬遜在內的公司已經裁減了數萬名員工，這不一定是由於人工智慧取代了他們的崗位，而是因為這些公司正在削減成本，以資助對人工智慧數據中心數十億美元的投資——這是一個建立在不確定的未來回報之上的巨大資本支出週期 [4]。

布洛克正在使用熊市看跌價差期權（一種涉及以不同行權價買入和賣出看跌期權的期權策略）來界定他的風險。他稱之為一種「凸性交易」，旨在限制持有頭寸的成本，同時在市場出現急劇下跌時提供巨大的獲利潛力。

市場結構受到審視

除了人工智慧論點外，布洛克的押注也是對市場結構的一次抨擊。他強調了信用市場中被動投資的龐大規模以及潛在的流動性錯配。像 HYG 和 LQD 這樣的企業債 ETF 向投資者提供每日流動性，但它們持有的單隻債券的交易頻率要低得多。

在投資者爭相贖回其 ETF 份額的壓力情景下，這些基金可能被迫在缺乏流動性的市場中出售其底層持有的債券。這種強制拋售可能導致債券價格大幅下跌，形成一個反饋迴路，加劇投資者試圖逃避的危機。這種擔憂因 3 萬億美元私人信貸市場的現有脆弱性而加劇，近期在該市場的失敗案例已讓主流銀行倍感焦慮 [3]。

這位知名空頭投資者的舉動將聚光燈投向了人工智慧繁榮可能產生的二階效應，將敘事從純粹的生產力提升轉向了重大的信用風險。如果布洛克的論點被證明哪怕部分正確，它都可能在人工智慧的全體經濟影響被理解之前，迫使企業債務進行廣泛的重新定價。

本文僅供參考，不構成投資建議。