晨星上調中石油公允價值 8%，看好其業績韌性

晨星公司（Morningstar）將中國石油天然氣股份有限公司（00857.HK）的公允價值預測上調了 8.4%，理由是這家能源巨頭的 2025 年業績好於預期，且對地緣政治衝擊具有韌性。

該研究機構將其對中石油 H 股的估值從 9.50 港元上調至 10.30 港元。晨星在報告中表示：「儘管中東局勢持續動盪，但中石油似乎已為應對潛在的供應中斷做好了充分準備。」

此次上調是基於 2025 年的淨利潤。儘管該淨利潤同比下降 4.5% 至 1573 億元人民幣，但仍超出了該機構的預期。這一表現得到了天然氣銷售營業利潤增長 12.6%（達到 608 億元人民幣）以及銷售業務利潤增長 6% 的支持，表現優於競爭對手中石化。

中石油在香港上市的股票今年以來已累計上漲超過 30%。新的公允價值意味著進一步的上漲空間，因為晨星指出該公司強大的天然氣業務和多元化的供應鏈是其核心優勢。

根據公司公告，中石油 2025 年的盈餘展現了穩定性，儘管營收微降 2.5% 至 2.86 萬億元人民幣。主要的負面因素是原油平均實現價格下降了 14.2%。

然而，公司通過提高產量進行了補償。天然氣產量增長 4.5%，達到 5.36 萬億立方英尺；原油產量小幅增長 0.7%，至 9.48 億桶。

該公司的下游銷售業務成為了一個差異化亮點。雖然同行中石化在同一時期的銷售利潤下降了 47%，但中石油該板塊的利潤卻增長了 6%。同樣，其化工業務雖然利潤下降了 19%，但仍保持盈利，而中石化的化工業務則出現了虧損。

晨星強調，中石油在霍爾木茲海峽（全球石油運輸的關鍵瓶頸）的風險敞口有限。管理層表示，通過該海峽的能源進口僅佔公司運營需求的約 10%，降低了地區不穩定帶來的風險。

天然氣業務的前景仍然是此次正面修正的關鍵驅動力。晨星的報告指出：「隨著天然氣儲氣能力的提高，我們預計中石油的天然氣業務利潤將保持強勁增長」，因為這使公司能夠減少對昂貴的現貨市場採購的依賴。

此次評級上調表明，中石油對天然氣的戰略重點及其多元化的供應鏈在波動的能源市場中提供了持久優勢。投資者將密切關注該公司下次財報中天然氣板塊的持續走強和利潤率的穩定性。

本文僅供參考，不構成投資建議。