Edgen Stock·Feb 26 2026, 01:58摩根士丹利2月25日發布的一份報告指出，市場因擔憂人工智慧顛覆而拋售「服務+週期性」股票，這導致了嚴重的定價錯誤。對超過10,000份公司文件的分析顯示，這些看似受到威脅的公司實際上是領先的人工智慧採納者，擁有強大的定價能力和歷史低位的估值。
生成式人工智慧帶來的顛覆擔憂引發了服務和週期性行業的普遍拋售，但這種恐慌可能造成了定價錯誤，根據摩根士丹利2月25日的一份報告。該分析利用人工智慧解析了超過10,000份公司文件，發現市場眼中的「受害者」——軟體、信息服務和金融中介機構——實際上是最大的受益者。目前，這一群體僅佔標普500指數市值的13%。
此次拋售之後，這些行業的相對估值已跌至2010年以來的第9百分位，創下十年來最便宜的水平之一。機構持股也出現下降，淨持倉處於第20百分位。這種看跌的倉位與該公司的研究結果形成鮮明對比：這些公司在人工智慧採納率和定價能力方面均位居前三分之一，這表明市場從根本上誤判了它們的韌性和戰略定位。
人工智慧帶來的財務效益已不再是理論。數據顯示，可量化的收益正加速增長。在2025年第四季度，30%被認定為「人工智慧採納者」的公司在財報電話會議中提到了該技術帶來的具體財務影響，這顯著高於第三季度的24%和2024年第四季度的16%。摩根士丹利預計，到2026年，人工智慧的採納將為標普500指數的整體利潤率貢獻40個基點。
這直接轉化為更高的盈利能力。在2024年至2025年期間，人工智慧採納者的息稅前利潤（EBIT）利潤率擴張了310個基點，是MSCI全球指數增幅的兩倍。報告估計，其中80%的收益來自成本效率。例如，花旗集團報告稱，其人工智慧驅動的自動化程式碼審查今年已超過一百萬次，每週節省約100,000個開發者工時，顯著提高了生產力。
歷史為應對技術顛覆提供了清晰的教訓。摩根士丹利將當前情況與2007年iPhone的發布進行了類比，當時遊戲、個人電腦和桌面軟體等行業都曾因淘汰擔憂而受到衝擊。在隨後的幾年中，決定股票表現的最重要因素是遠期盈利的變化，其與股價的斯皮爾曼相關係數高達0.9。像谷歌這樣適應並實現盈利增長的公司蓬勃發展，而像諾基亞這樣未能適應的公司則走向衰落。
這一動態正在人工智慧時代重演。自2023年末以來，人工智慧採納者的盈利預測修正值是那些被認為容易受到人工智慧顛覆影響的公司的兩倍。在軟體等行業，估值已跌至4.4倍的企業價值/銷售額（EV/Sales）——這一水平上次出現在2014-2016年的雲恐慌時期——擁有專有數據和分銷渠道的現有企業有望攫取最大價值。報告總結道，對於投資者而言，關注哪些公司能夠利用人工智慧推動實際盈利增長，是識別長期贏家的關鍵。
